2026년 미국 거시경제 분석 및 전망

요약

TradingKey - 2026년 미국 경제 성장은 네 가지 핵심 요인에 힘입어 강력한 회복력을 유지할 것으로 예상됩니다.첫째, 중기적 관점에서 미국 경제는 2025년 2분기부터 강력한 반등세를 보였으며, 3분기 실질 GDP 성장률은 전기 대비 연율 4.3%를 기록해 시장 예상치인 3.3%를 크게 상회했습니다. 경제의 근본적인 동력을 측정하는 핵심 지표인 개인 소비와 투자의 성장률이 상당 수준 반등한 것은 미국 내수 회복력을 뒷받침하는 견고한 토대를 강조합니다. 둘째, 2025년 4분기 미국 정부 셧다운이 시장 예상보다 오래 지속되면서 해당 분기의 GDP 성장을 억제했을 가능성이 큽니다. 이로 인한 기저 효과는 2026년 미국 경제 성장 수치를 끌어올릴 것이며, 특히 1분기와 2분기 GDP 성장률이 더욱 뚜렷한 부양 효과를 얻을 것으로 보입니다. 셋째, "One Big Beautiful Bill" 법안에 힘입어 2026년 상반기 미국의 재정 완화 규모는 2025년 하반기보다 훨씬 공격적일 것으로 전망됩니다. 이 정책 효과는 주로 가계 부문에 대한 세금 환급과 감세라는 두 가지 경로를 통해 경제로 전달될 것입니다. 넷째, 2026년 AI 분야의 자본 지출은 현재 시장 컨센서스 전망치를 상회할 것으로 예상되며, 전력 인프라를 포함한 "AI+" 관련 투자 또한 예상을 뛰어넘을 가능성이 있습니다. 연방준비제도(Fed)가 최근 발표한 연구 보고서에 따르면, AI 자본 지출의 GDP 성장 기여도는 2026년에 0.4%포인트까지 상승해 2025년 수준을 웃돌 것으로 보입니다.이상의 네 가지 요인을 바탕으로 계산한 결과, 2026년 미국의 연간 실질 GDP 성장률은 약 2.5%에 달할 수 있으며, 이는 현재 시장 컨센서스인 2.1%를 눈에 띄게 상회하는 수치입니다.

인플레이션 및 통화 정책 측면에서는, 관세의 인플레이션 전가 효과가 예상보다 약하고 국제 유가가 전반적인 하락세를 보이며 임금 상승률이 지속적으로 둔화되는 등 여러 요인이 복합적으로 작용함에 따라, 현재 미국의 헤드라인 및 근원 CPI가 정책 목표인 2%를 여전히 크게 웃돌고 있음에도 불구하고 2026년에 인플레이션이 급격히 반등할 가능성은 낮습니다.두 인플레이션 지표 모두 올 한 해 동안 2.6%에서 2.8% 범위 내에서 안정화될 것으로 전망됩니다.경제 성장의 회복력으로 인해 연방준비제도가 장기적인 금리 인하 주기를 시행해야 할 시급성은 줄어들었으나, 동시에 온건하고 관리 가능한 인플레이션 수준으로 인해 연준이 금리 인상 주기를 재개할 가능성은 배제되었습니다. 이러한 배경 속에서,현재 시장 컨센서스는 연방준비제도가 2026년 6월과 10월에 각각 한 차례씩 금리를 인하할 수 있음을 시사하고 있습니다.미국 주식 시장에서는 여러 긍정적인 촉매제가 수렴하고 있습니다. 미국 경제 성장의 강력한 회복력, 연준 금리 인하 주기에 따른 명확한 순풍, 그리고 상당한 밸류에이션 거품 형성 없이 진행 중인 AI 산업화의 근본적 강점이 이를 뒷받침하고 있습니다. 여기에 하락 궤도에 머물고 있는 달러 인덱스로 인한 글로벌 자본 재배분 배당 효과가 결합되었습니다.이러한 상황에서 미국 주식 시장은 2026년에도 상승 잠재력을 유지할 것으로 예상되며, 핵심 지수와 주도 섹터 구성 종목들은 등락을 거듭하는 우상향 추세를 이어갈 가능성이 큽니다.

거시경제

최근 미국 경제 성장의 회복 모멘텀은 이전 시장 예상치를 상회했으며, 올해 미국 경제는 회복력 있는 성과를 지속할 것으로 예상됩니다. 당사의 계산에 따르면 2026년 연간 실질 GDP 성장률은 약 2.5%에 달할 수 있으며, 이는 현재 시장 컨센서스인 2.1%보다 현저히 높은 수치입니다. 구체적으로 2026년 미국의 비교적 견조한 경제 성장을 이끄는 네 가지 주요 요인이 있습니다.

첫째, 최근 발표된 경제 데이터의 전반적인 성과가 이전 시장 컨센서를 상회하며 2026년 미국 경제 성장의 회복력이 지속될 수 있는 견고한 토대를 확인해 주었습니다. 경제 성장 측면에서 미국 경제 성장률은 지난해 2분기 이후 강력한 반등세를 보였으며, 3분기 전기 대비 연율 GDP 성장률은 4.3%로 급등해 시장 예상치인 3.3%를 크게 웃돌았습니다. 경제의 근본적인 동력을 측정하는 핵심 지표인 개인 소비와 투자의 합산 성장률은 3%로 반등하며 2024년 하반기 평균 수준인 3.1%에 근접했으며, 이는 미국 내수 회복력이 여전히 견고함을 입증합니다. 고용 시장 측면에서는 12월 비농업 부문 고용자 수가 예상치에 미치지 못하고 업종별 분포가 비교적 편중되었음에도 불구하고, 전미독립사업연맹(NFIB)이 조사한 기업들의 채용 의사는 최근 몇 달간 전반적으로 상승 추세를 보였습니다. 12월 이후 주간 신규 실업수당 청구 건수도 여러 차례 예상을 웃도는 호조를 보였습니다. 이러한 신호들은 고용 시장이 추가로 개선될 여지가 여전하며 하방 리스크가 어느 정도 완화되었음을 나타냅니다.

도표: 실질 GDP 성장률 (%, 전분기 대비 연율)

출처: Refinitiv, TradingKey

둘째, 2025년 4분기 미국 정부 셧다운 기간이 시장 예상치를 상회했습니다. 이 사건은 해당 분기의 GDP 성장에 억제 효과를 미쳤을 가능성이 크며, 이로 인한 기저 효과는 2026년 경제 성장 수치를 끌어올려 특히 1분기와 2분기 GDP 성장률이 눈에 띄게 부양될 것으로 보입니다. 2025년 4분기 셧다운이 경제에 미친 부정적 영향은 주로 두 가지 경로로 전달되었습니다. 첫째, 연방 공무원 급여 지급 중단, 연방 정부 조달 활동 정지, 그리고 영양 보충 지원 프로그램(SNAP) 지출 일시 중단이 총수요 위축으로 직결되었습니다. 둘째, 무급 기간 중 연방 공무원들의 업무 및 생산 중단으로 인해 현재의 산출 규모가 감소했습니다. 의회예산처(CBO)의 추정에 따르면, 6주간의 정부 셧다운으로 인해 2025년 4분기 미국 GDP는 셧다운이 없었을 경우에 비해 280억 달러 감소했을 수 있습니다. 억제되었던 경제 산출은 2026년 1, 2, 3분기에 걸쳐 각각 130억 달러, 40억 달러, 10억 달러씩 점진적으로 회복될 것입니다. 성장률 관점에서 볼 때, 억제된 수요의 회복과 2025년 4분기의 낮은 기저 효과에 힘입어 2026년 1분기 미국의 전기 대비 연율 GDP 성장률은 셧다운이 없었을 경우보다 약 2%포인트 높을 것으로 전망됩니다. 반면, 2026년 나머지 세 개 분기의 성장률은 점진적으로 완만해질 것입니다. 이상의 분석을 바탕으로 당사는 2025년 4분기 미국 GDP 성장률이 1.0%~1.2% 범위에 머물 것으로 판단하며, 2026년 연간 GDP 성장률은 2.5%에 달할 것으로 예상합니다.

셋째, "One Big Beautiful Bill" 법안의 영향으로 2026년 상반기 미국의 재정 완화 규모는 2025년 하반기보다 상당히 클 것으로 예상됩니다. 이 정책 효과는 주로 가계 부문에 대한 세금 환급과 감세라는 두 가지 경로를 통해 경제로 전달될 것입니다. 2025년 7월 발효된 "One Big Beautiful Bill" 법안에는 가계를 위한 새로운 세제 혜택 규정이 포함되었습니다. 이러한 규정은 2025년 1월로 소급 적용되었으나, 국세청(IRS)은 2026년에야 세무 신고서 개정과 최적화를 완료했기 때문에 미국 가계는 2025 과세 연도에 상당한 세금을 초과 납부하게 되었습니다. 미국 거주자의 세무 신고 마감일이 4월 15일인 점을 고려할 때, 2026년 상반기 가계 부문이 수령할 세금 환급 총액은 500억 달러에서 1,000억 달러 증가할 것으로 예상되며, 이는 2026년 미국 GDP의 약 0.25%를 차지합니다. 세금 환급 및 감세가 경제에 미치는 실질적인 성장 부양 효과는 재정 승수의 크기에 달려 있습니다. 의회예산처(CBO)의 추정에 따르면, 중저소득층의 재정 승수 중앙값은 0.9인 반면 고소득층은 0.35에 불과합니다. 이번 감세 조치의 혜택이 고소득층에 더 집중될 예정이므로, 당사는 해당 정책의 전반적인 재정 승수가 약 0.4로 비교적 낮을 것으로 판단합니다. 이 계산을 바탕으로 가계 세금 환급 및 감세 정책은 2026년 미국 GDP 성장률을 약 0.1%포인트 끌어올릴 것으로 예상됩니다.

마지막으로, 2026년 AI 분야의 자본 지출은 현재 시장 컨센서스를 상회할 것으로 예상되며, 전력 인프라를 포함한 "AI+" 관련 투자 또한 예상을 뛰어넘을 가능성이 있습니다. 올해 AI 자본 지출에 대한 당사의 낙관적인 전망은 두 가지 핵심 근거에 기반합니다. 한편으로는 주요 핵심 시장 참여자들이 실적 전망치를 상향 조정했습니다. 아마존 웹 서비스(AWS), 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드 플랫폼, 오라클 클라우드 인프라 등 4대 하이퍼스케일 클라우드 제공업체로 대표되는 이들은 모두 2025년 3분기 실적 발표 이후 2026년과 2027년의 2개년 자본 지출 가이던스를 인상했습니다. 다른 한편으로는 비상장 기업들 역시 자본 지출 계획을 확대한 xAI와 같은 기업들을 전형적인 예로 하여 AI 관련 자본 지출을 동시에 늘렸습니다. 미국 기술 거물들과 비상장 기업들의 자본 지출을 종합적으로 계산한 결과, 2025년 AI 부문 자본 지출 성장률은 약 80%에 달했을 수 있으며, 이는 연초 시장 전망치인 60%를 크게 상회하는 수준입니다. 관련 수입 항목을 제외하면, 2025년 AI 자본 지출은 미국 GDP 성장에 약 0.3%포인트 기여했습니다. 연준의 최근 연구 보고서는 프로젝트 기획, 착공, 완공의 전 주기 과정과 잠재적 프로젝트 포기율, 미래 신규 프로젝트의 유입 속도 등을 고려하여 미국 데이터 센터 투자의 단기 및 중기 규모와 경제 성장 부양 효과를 추정할 수 있다고 지적합니다. 기존 계획된 프로젝트의 성장률이 유지된다는 기본 가정하에, 2026년 미국의 AI 자본 지출 규모는 4,640억 달러에 달할 가능성이 큽니다. 수입 요인을 제외한 후 GDP 성장 기여도는 2025년 수준보다 높은 0.4%포인트까지 상승할 것으로 예상됩니다.

요약하자면, 경제 성장의 견고한 펀더멘털, 2025년 4분기의 기저 효과, "One Big Beautiful Bill" 법안의 시행 및 발효, 그리고 AI 분야 자본 지출 성장률의 지속적인 상승에 힘입어 2026년 미국 경제는 강력한 회복력을 유지할 것으로 전망됩니다. 탄탄한 경제적 토대는 가계 소비의 안정적인 성과도 견고하게 뒷받침할 것입니다. 다만, 이러한 전반적으로 안정적인 소비 추세는 사회 계층별로 상당한 차이를 보일 가능성이 크다는 점에 주목해야 합니다. 고소득층에 비해 중저소득층은 고용 시장에 대한 의존도가 더 높습니다. 또한 "One Big Beautiful Bill" 법안에 따른 가계 지원책이 직접적인 보조금보다는 감세에 중점을 두고 있어, 고소득층에는 뚜렷한 한계 부양 효과를 제공하는 반면 저소득 가구에 대한 자극 효과는 상대적으로 제한적입니다. 동시에 미국 주식 시장의 상승으로 발생하는 부의 효과 역시 부유층에 더 집중되어 있어, 이 계층에 대한 소비 견인 효과가 저소득층보다 훨씬 더 큽니다. 이상의 분석을 바탕으로 당사는 2026년에 미국 소비 시장과 경제 전반에서 K자형 양극화 추세가 더욱 심화될 것으로 예상합니다.

인플레이션 및 연방준비제도 정책

현재 미국의 헤드라인 및 근원 CPI가 정책 목표인 2%를 훨씬 상회하고 있음에도 불구하고, 2026년에 인플레이션이 급격히 반등할 가능성은 낮습니다. 당사는 두 인플레이션 지표 모두 연간 2.6%에서 2.8% 범위 내에서 안정화될 것으로 전망합니다. 인플레이션이 통제된 상태를 유지할 것이라는 당사의 기본 시나리오는 주로 세 가지 핵심 요인에 근거합니다.

첫째, 관세의 인플레이션 전가 효과가 이전에 시장이 예상했던 것보다 약하게 나타났습니다. 현재 미국의 가중 평균 수입 관세율은 트럼프 행정부 이전 수준보다 9%포인트 상승하는 데 그쳐 이론적 추정치에 미치지 못했습니다. 트럼프 행정부의 펜타닐 수입 관세 인하와 식품 등 특정 품목에 대한 관세 면제, 그리고 상호 관세 규정을 무효화할 수 있는 대법원의 잠재적 판결 등을 고려할 때, 현재의 가중 평균 수입 관세율은 정점에 도달했으며 향후 하락할 여지가 있는 것으로 보입니다. 또한 이번 무역 마찰 과정에서 기업들이 관세 비용의 약 50%를 흡수함에 따라 관세 압력이 최종 소비자에게 전달되는 과정이 상당히 약화되었고, 관세가 인플레이션에 미치는 상방 영향력도 더욱 감소했습니다. 둘째, 국제 유가의 광범위한 하락세가 인플레이션을 효과적으로 억제하는 역할을 했습니다. 2025년 11월 이후 WTI 원유 가격은 하락 궤도에 진입했습니다. 이에 따라 시장 예상치도 조정되어, 2025년 10월 말 배럴당 60.1달러였던 2026년 WTI 원유 가격 컨센서스 전망치는 2026년 1월 56.8달러로 5.8% 하락했습니다. 이 예상이 실현될 경우 헤드라인 CPI를 약 0.18%포인트 끌어내릴 것으로 추정됩니다. 셋째, 임금 상승률이 억제된 범위에 머물면서 인플레이션의 상방 모멘텀이 불충분한 상황입니다. 당사는 미국 고용 시장이 앞으로도 계속 둔화 신호를 보일 것으로 예상합니다. 이는 경제가 회복되더라도 임금 상승으로 인한 인플레이션 압력 리스크가 상대적으로 제한적일 것임을 의미합니다.

도표: 미국 인플레이션 (%, 전년 대비)

출처: Refinitiv, TradingKey

통화 정책 측면에서는 경제 성장이 보여준 회복력으로 인해 연방준비제도가 장기적인 금리 인하 주기를 시행할 시급성이 줄어들었습니다. 한편, 온건하고 관리 가능한 인플레이션 수준으로 인해 연준이 금리 인상 주기를 재개할 가능성은 배제되었습니다. 이에 따라 현재 시장 컨센서스는 연방준비제도가 2026년 6월과 10월에 각각 한 차례씩 금리를 인하할 수 있음을 시사하고 있습니다. 또한 밀란 연준 이사를 제외한 대부분의 당국자들은 장기적인 금리 인하에 대해 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 예를 들어 토마스 바킨 리치먼드 연방준비은행 총재는 비농업 부문 고용 증가와 실업률 하락 추세가 긍정적이며, 최대 고용과 물가 안정이라는 이중 책무에 대한 잠재적 리스크를 고려할 때 향후 금리 정책은 "표적화된 미세 조정" 전략을 채택해야 한다고 언급했습니다. 라파엘 보스틱 애틀랜타 연방준비은행 총재는 트럼프 행정부가 부과한 관세 외에도 상당한 가격 및 비용 압박이 지속되고 있으며, 연준 정책의 핵심 초점은 인플레이션을 통제하는 데 두어야 한다고 밝혔습니다.

도표: 연방준비제도 기준금리 전망

출처: CME Group, TradingKey

미국 주식 시장 전망

견조한 경제 펀더멘털, 온건하고 관리 가능한 인플레이션, 그리고 연방준비제도의 금리 인하 주기가 유지되는 배경 속에서 2026년 미국 주식 시장은 상승세를 유지할 것으로 예상됩니다. 또한 현재 미국 주식 시장의 AI 섹터에서 일정 부분 거품 형성 경향이 나타나고 있더라도, 이는 거품의 후기 단계와는 거리가 멉니다. 거품의 후기 단계는 일반적으로 두 가지 핵심 특징을 보입니다. 첫째는 자산 가격과 펀더멘털 사이의 심각한 괴리이고, 둘째는 부채 조달 규모의 지속적이고 급격한 확대입니다. 그러나 현재의 실제 상황을 바탕으로 볼 때, 한편으로는 미국 주식의 밸류에이션이 비교적 높은 범위에 있지만 기업 펀더멘털은 여전히 건전하며, AI 컴퓨팅 파워에 대한 강력한 시장 수요와 기업 간 공급 격차는 현재 AI 섹터의 거품화 수준이 제한적임을 확인하기에 충분합니다. 다른 한편으로는 거대 기술 기업들의 AI 자본 지출 모델이 현금 흐름 주도에서 부채 주도로 전환되고 있음에도 불구하고, 현재의 전체적인 부채 규모는 관리 가능한 범위 내에 머물러 있으며 부채가 거품 확장을 가속화한다는 뚜렷한 징후는 아직 나타나지 않고 있습니다.

또한 미국 달러와 미국 주식은 음의 상관관계를 보여왔으며, 2026년 미국 달러의 지속적인 약세 추세는 미국 주식에 구조적인 지지력을 제공할 것으로 예상됩니다. 구체적으로 미국 주식 지수 구성 기업들은 해외 매출 비중이 상대적으로 높습니다. 달러 약세는 주로 두 가지 경로를 통해 기업 이익을 증대시킬 수 있습니다. 첫째, 환차익이 보고된 이익을 직접적으로 증가시킵니다. 둘째, 기업 해외 제품의 가격 경쟁력을 강화하여 해외 시장 점유율과 매출 규모를 확대합니다. 골드만삭스의 추정에 따르면, 달러 인덱스가 10% 하락할 때마다 S&P 500 구성 종목의 매출은 2%~3% 추가 성장할 수 있습니다. 또한 달러 약세는 흔히 글로벌 유동성 완화 환경 및 시장 위험 프리미엄의 하락을 동반하며, 이 두 가지는 함께 미국 주식의 밸류에이션 재평가 상승을 뒷받침하는 중요한 기둥이 됩니다.

결론

요약하자면, 미국 경제의 강력한 성장 회복력, 연방준비제도 금리 인하 주기의 명확한 지원, 상당한 밸류에이션 거품 형성 없이 진행 중인 AI 산업화의 근본적 강점, 그리고 하락 궤도에 머물고 있는 달러 인덱스로 인한 글로벌 자본 재배분 배당 효과 등이 결합되어 다수의 긍정적 촉매제가 시너지 효과를 내고 있습니다. 이러한 배경 속에서 2026년 미국 주식 시장은 추가 상승 여력을 보유할 것으로 예상되며, 핵심 지수와 주도 섹터 구성 종목들은 등락을 거듭하는 우상향 추세를 이어갈 가능성이 큽니다.