재송-ROI-불투명한 미국 고용 데이터, 연준의 역사적 분열 심화 위험: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 1월09일 (로이터) - 미국 노동 시장에 대한 가장 명확한 스냅샷은 금요일에 발표될 예정이지만, 12월 고용 보고서는 향후 금리 경로에 대한 연방준비제도 (link) 관리들 사이의 깊은 분열을 해소하기에 충분한 명확성을 제공하지 못할 가능성이 높다.

일부 지표에 따르면, 오랫동안 합의에 의해 운영되어 온 연준의 금리 결정 위원회 내 의견 차이는 수십 년 만에 가장 큰 폭으로 벌어졌다. 현재 연준은 일자리 데이터를 지표로 삼고 있지만, 그 신호는 상당히 불투명하다.

물론 노동 시장이 약하다는 데는 광범위한 동의가 있다. 하지만 인플레이션이 3%에 근접하고 연준의 목표치인 2%를 6년째 상회하는 상황에서 이미 단행한 175bp에 더해 추가 금리 인하를 단행할 만큼 약할까?

수요일의 2차 일자리 수치 (link) 는 그다지 명확하지 않았다. 12월 민간 부문 일자리 증가율은 예상보다 덜 반등했지만, 공급관리협회(ISM)서비스업 고용 지수는 거의 1년 만에 최고치를 기록했다. 한편, 구인 및 노동 이직률 조사(JOLTS) 보고서에 따르면 11월의 구인 수는 예상치를 훨씬 밑돌았지만 해고는 급격히 감소한 것으로 나타났다.

하지만 궁극적으로 JOLTS, ADP, ISM 고용 지수, 목요일 주간 실업수당 청구 건수는 모두 금요일에 노동통계국이 12월 비농업 고용 증가율과 실업률을 발표하는 본 공연의 오프닝에 불과하다.

이코노미스트들은 6만 개의 완만한 일자리 증가와 4.6%에서 4.5%로 소폭 하락한 실업률을 예상하고 있다.

노동시장 전망이 어둡다는 점을 고려할 때 연준은 노동시장 약세에 대한 추가 증거가 없는 한 당분간 금리를 동결할 수 있다. 금리 선물 시장은 6월까지 다음 분기 0.25%포인트 인하를 완전히 가격에 반영하지 않고 있다.

간극을 염두에 두라

그러나 올해에는 금리 결정을 내리는 연방공개시장위원회가 전례 없이 분열되어 있기 때문에 연준이 어떻게 움직일지 예측하는 것이 훨씬 더 어려워질 수 있다.

지난달 연방기금 목표 범위를 3.50~3.75%로 25bp 낮추고 최신 경제 전망을 발표한 연준의 정책 회의에서 나온 내용을 간략히요약한다:

*12월은 2019년 이후 금리 인하에 대한 가장 강력한 매파적 반발이 있었던 달이었다

*2019년 이후 처음으로 세 명의 반대의견이 나온 회의였다

*'도트 플롯'에 따르면 19명의 위원 중 7명이 금리가 현재 수준 이상으로 유지될 것으로 예상했다

실제로 지난해 연준 총재들의 반대 투표는 1993년 이후 최고 수준으로 급증했으며, 30년 동안 총 5건의 반대만 있었던 것으로 나타났다. 12월까지 FOMC는 2019년 이후 단 한 번의 회의에서 세 번 이상 반대 의견이 나온 적이 없었는데, 이는 1990년 이후 단 9번밖에 없었던 수준이다.

이러한 의견 차이는 점점 더 커지고 있는 것으로 보인다.

연준 지역 은행의 3분의 2에 해당하는 이사들은 시중은행에 부과하는 긴급 대출 이자율을 변경하지 않기로 투표했다. 이 권고안은 결국 9대 3으로 정책 금리를 낮추기로 한 FOMC의 투표에서 부결되었지만, 이 완화적 결정이 얼마나 논쟁의 여지가 많았는지를 잘 보여준다.

연준 은행장 대 총재

올해 도널드 트럼프 대통령이 임명한 새 의장(link)의 지도 아래 비둘기파적인 연준이 될 것이라는 이야기가 많지만, 현실은 상당히 다를 수 있다.

트럼프 대통령은 이달 말 제롬 파월 현 의장의 후임을 지명할 것으로 예상된다 (link). 5월에 물러나는 파월 의장은 자연스러운 정책 '비둘기파'로 여겨진다. 그는 공감대 형성에 능할 뿐만 아니라 중앙은행의 독립성을 강력하게 옹호하는 것으로도 유명하다. 그의 후임자 역시 비둘기파적 성향이 강하지만 위원회를 흔들기는 더 어려울 수 있다.

이는 부분적으로는 금리 인하를 추진해온 연준 총재들과 고착화된 인플레이션을 간과하는 데 덜 적극적인 지역 연준 은행장들 사이의 격차가 커지고 있기 때문이다.

그리고 중요한 것은 지난달 연준 이사회가 만장일치로 (link) 연준의 12개 지역 은행장 중 은퇴하는 라파엘 보스틱 애틀랜타 연준 총재를 제외한 11명의 은행장을 재임명했다는 점이다.

궁극적으로 올해 FOMC의 금리 결정은 당국자들이 실업률보다 인플레이션이 경제에 더 큰 위험이라고 생각하는지 여부에 달려 있다. 파월 의장은 작년에 후자의 주장을 성공적으로 제기했지만 반대 목소리가 점점 더 커지고 있고 정치 상황은 더욱 복잡해지고 있다.

금리 인하가 확실하다고 생각하는 투자자는 다시 생각해 볼 필요가 있다.

(본 칼럼은 로이터 칼럼니스트인 (link) 의 의견이다)

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