재송-프리뷰-거품인가, 아니면 돌파구인가? 현미경으로 들여다본 엔비디아 실적, AI 붐의 실체

Arsheeya BajwaㆍAditya Soni

11월19일 (로이터) - 인공 지능에 대한 월가의 엄청난 베팅의 운명은 수요일에 칩 제조업체가 실적을 발표할 때 투자자들이 거품 우려가 과장되었다는 신호를 찾으면서 엔비디아에 달려 있다.

ChatGPT가 데뷔한 지 3년이 지난 지금, 투자자들은 AI 붐이 펀더멘털을 앞지른 것에 대해 점점 더 불안해하고 있다. 일부 비즈니스 리더들은 한 파트너가 다른 파트너의 수익을 지원하는 순환 거래가 버블 리스크를 가중시킨다고 지적했다.

몇몇 대형 투자자들은 보유 중인 AI 주식 일부를 처분하면서 시장 매도가 임박했다는 우려를 불러일으키고 있다. 억만장자 피터 틸의 헤지펀드 (link) 는 3분기에 엔비디아 NVDA.O의 지분 전량을 매각했고, 소프트뱅크 (link) 9984.T의 손 마사요시 CEO도 그 수익을 OpenAI에 대규모 베팅으로 쏟아부었다.

지난 3년 동안 1,200% 급등했던 엔비디아 주가는 의심으로 인해 11월 현재까지 7.9% 하락했다. 이번 달에 더 넓은 시장 .SPX는 2.5% 하락했다.

"매 분기가 지날 때마다 엔비디아의 실적은 AI가 어디로 이동하고 얼마나 많은 지출이 이루어지고 있는지를 명확히 하는 측면에서 더욱 중요해지고 있다"고 엔비디아 투자사인 Equity Armor Investments의 최고 투자 책임자인 Brian Stutland는 말했다.

버블에 대한 우려에도 불구하고 마이크로소프트MSFT.O를 비롯한 거대 클라우드 기업들이 AI 데이터센터에 수십억 달러를 투자하는 등 엔비디아 칩에 대한 수요는 여전히 강세를 보이고 있다.

칩 수요는 강하지만 가치는 하락하고 있다

LSEG가 집계한 데이터에 따르면, 엔비디아의 회계연도 8~10월 분기 매출은 56% 이상 증가한 549억2천만 달러로, 여러 분기 동안 세 자릿수 성장을 기록했던 것과는 거리가 멀고 비교가 더 어려워질 것으로 보인다. 이 회사는 지난 12분기 동안 기대치를 뛰어넘는 실적을 달성했지만 그 격차는 줄어들었다.

엔비디아의 CEO인 젠슨 황은 지난달에 2026년까지 5,000억 달러의 첨단 칩 예약 (link) 을 확보했다고 말했다.

"월스트리트의 오래된 격언인 '하나의 주식이 시장을 만들지 않는다'는 말은 여기서 틀린 말이다"고 엔비디아 주식을 보유하고 있는 적극적 관리형 Monopoly ETF의 포트폴리오 매니저인 Neil Azous는 말했다. "엔비디아는 시장을 만들 수 있는 능력이 있다."

그러나 엔비디아의 칩은 '빅 숏' 투자자 마이클 버리가 엔비디아를 상대로 걸었던 베팅의 핵심이다. 최근 자신의 헤지펀드 (link) 를 폐쇄한 Burry는 대형 클라우드 제공업체들이 엔비디아의 칩과 같은 AI 컴퓨팅 장비의 감가상각 수명을 연장하여 인위적으로 수익을 높이고 있다고 주장했다.

현재 엔비디아는 매년 칩을 업데이트하여 재판매 시장이 번성하더라도 구형 모델을 더 빨리 쓸모없게 만들고 있다.

더 복잡한 프로세스, 마진 압박

현재 엔비디아는 충분한 칩을 공급하는 데 어려움을 겪고 있다.

계약 칩 제조업체인 TSMC2330.TW가 주요 병목 현상을 극복하기 위해 첨단 패키징 용량을 추가하고 있으며 2026년까지 계속 확장할 계획이지만, 엔비디아는 그래픽 프로세서, 중앙 처리 장치, 네트워킹 장비 및 다양한 냉각 옵션을 번들로 제공하는 더 복잡하고 큰 시스템을 출시할 계획도 갖고 있다.

또한 최고급 블랙웰 칩과 곧 출시될 루빈 프로세서의 지속적인 증가로 인해 마진에 부담이 되고 있다. 엔비디아는 3분기에 조정 매출 총이익이 전년 동기 대비 2% 포인트 가까이 줄어든 73.6%를 기록할 것으로 예상된다. 순이익은 53% 증가한 295억4천만 달러를 기록할 것으로 보인다.

투자자들은 엔비디아의 OpenAI에 대한 1000억 달러 투자 (link) 와 칩 제조업체 인텔INTC.O에 대한 50억 달러 지분 (link) 등 대형 AI 거래가 재무제표에 어떤 영향을 미칠지 주목하고 있다. 7월 27일 현재 엔비디아의 현금 및 현금성 자산은 116억4천만 달러다.

중국은 또 다른 오버행이다. 엔비디아는 미국의 수출 규제로 인해 최첨단 칩을 중국에 수출할 수 없으며, 황은 축소 버전에 대한 거래 가능성에 대한 추측에도 불구하고 블랙웰 매각에 대해 "적극적인 논의가 없다"고 말했다.

엔비디아는 지난 분기 고급 프로세서에 대한 전망에서 중국을 제외했다.