(그래프/분석)-거침없는 美 증시 랠리, 인플레이션ㆍ실적ㆍ밸류에이션 리스크에 흔들릴 수도

뉴욕, 9월26일 (로이터) - 미국 증시는 지난 몇 달 동안 큰 변동 없이 사상 최고치를 연이어 경신했지만, 투자자들은 지속적으로 높은 인플레이션, 실적 실망 가능성, 고평가된 밸류에이션으로 인해 랠리가 약화될 수 있다고 말한다.

S&P500 지수( .SPX )는 지난 3개월 동안 25번의 사상 최고 종가를 기록했으며, 2022년 10월12일에 시작된 강세장 3주년을 앞두고 있다.

증시는 도널드 트럼프 대통령의 관세가 경기 침체를 초래할 것이라는 우려를 떨쳐냈다. 월스트리트는 무역 협상, 견고한 기업 실적, 인공 지능에 대한 낙관론으로 인해 상승세를 보였다. 이제 투자자들은 연방준비제도가 금리를 크게 완화할 것으로 확신하고 있다.

S&P500 지수는 2025년에 약 13% 상승해 3년 연속 두 자릿수 상승을 이어가고 있다. 4월에 연중 최저치를 기록한 이후 33% 상승했다. 이 지수는 2020년 이후 최고의 3분기 실적을 기록 중이다.

네이션와이드의 수석 시장 전략가 마크 해켓에 따르면 지난 5개월 동안 지수는 아직 3%까지 후퇴한 적이 없으며, 이 정도 하락 없이 지속된 기간은 2018년 이후 최장 기록이다.

아메리프라이즈 파이낸셜의 수석 시장 전략가인 앤서니 사글림벤은 "시장의 상승 모멘텀에 대해 조금 더 긴장하게 된다"며 "시장은 어떤 종류의 예기치 못한 악재라도 단기적인 이탈을 초래할 수 있는 수준에서 거래되고 있다"고 말했다.

다음은 투자자들이 주가에 영향을 미칠 수 있다고 말하는 몇 가지 위험 요소들이다.

◆ 높은 인플레이션 지속, 금리 인하 기대 약화

연준은 약화되는 고용 상황을 안정시키기 위해 이번 달 금리를 인하했다. 연방기금금리 선물은 내년까지 최소 1.00%포인트의 추가 완화 또는 네 차례의 최종금리 인하를 예상하고 있다. 제롬 파월 연준 의장은 인플레이션에 대한 단기 리스크가 상방을 향해 있어 연준에 "도전적인 상황"이 될 것이라고 말했다.

매디슨 인베스트먼트의 최고투자책임자인 패트릭 라이언은 "인플레이션이 반드시 통제되는 것은 아니지만 앞으로 많은 연준의 금리 인하를 꽤 강하게 믿고 있다" 라고 말했다.

인플레이션은 여전히 연준의 목표치인 2%를 상회하고 있다. 한편 젠슨 인베스트먼트 매니지먼트의 포트폴리오 매니저 앨런 본드는 "관세가 최종 소비자 물가에 미치는 영향은 아직 완전히 파악하지 못했다"고 지적했다.

본드는 관세가 인플레이션을 더욱 부추긴다면 "비둘기파적인 연준의 지원은 사라질 수도 있다"고 덧붙였다.

주요 인플레이션 지표인 월간 개인소비지출 물가지수는 금요일에 발표된다.

◆ 우려보다 더 약한 경제

부진한 노동시장 지표가 연준의 금리 인하를 촉발했지만, 일자리 상황이 심각한 경기 침체를 의미한다고 걱정하는 투자자는 거의 없는 것으로 보인다. 이를 다시 생각하게 하는 데이터가 나오면 시장이 흔들릴 수 있다.

BMO캐피탈마켓에 따르면 역사적으로 S&P500 지수는 연준이 금리 인하를 시작하거나 재개한 뒤 1년간 평균 11% 상승했다. 경기 침체기에는 금리 인하에도 불구하고 증시가 1년 동안 급격한 하락세를 보였다.

투자자들은 노동시장 약세가 경제 활동의 3분의 2 이상을 차지하는 소비자 지출을 둔화시킬지 여부를 주시하고 있다. 슈로더의 미주 지역 멀티에셋 책임자인 아담 파스트럽은 "미국 소비가 악화되는 것이 가장 큰 시장 리스크"라고 말하고 "아직 그런 상황을 보지 못했다"고 덧붙였다.

◆ 기대치에 미치지 못하는 기업 실적

기업 실적에 대한 기대치가 높아지면 기업들이 예상치를 상회하기가 더 어려워질 수 있다. 3분기 실적 발표가 몇 주 안에 시작되는데, LSEG IBES에 따르면 S&P500 기업의 전체 수익은 전년 동기 대비 8.6% 증가할 것으로 예상되며, 이는 8% 증가가 예상됐던 7월1일 수치보다 높아진 것이다.

스테이트 스트리트 인베스트먼트 매니지먼트의 수석 투자 전략가인 마이클 아론은 "이번에는 기준이 조금 더 높아졌기 때문에 기업들이 더 부푼 기대치를 충족하지 못하면 주가가 약간 조정될 수 있다는 점이 조금 우려된다"고 말했다.

투자자들은 관세로 인한 여파가 실적에 부담을 줄 수 있다고 말했다.

사글림벤은 "무역이나 관세로 인해 수요가 감소하거나 마진이 줄어들 수 있다고 말하는 기업이 늘어난다면... 주식 시장에 약간 부정적일 수 있다"고 말했다.

◆ 주식을 취약하게 만드는 높은 밸류에이션

LSEG 데이터스트림에 따르면 S&P500 지수는 구성종목의 순이익 추정치의 거의 23배에 거래되고 있으며, 이는 5년 만의 최고치이자 10년 평균인 18.7배를 훨씬 상회하는 수준이다.

DWS의 미주 최고투자책임자인 데이비드 비앙코는 "밸류에이션이 매우 부담스러운 수준"이라며 "앞으로 변동성이 있을 것으로 생각한다"고 말했다.

지수에서 비중이 큰 메가캡 기술 및 성장주의 높은 밸류에이션은 AI 투자 및 지출에 대한 의구심이 제기되는 경우를 포함하여 특별한 리스크를 내포하고 있다.

본드는 "아직 균열의 증거는 전혀 발견되지 않았지만, 만약 균열이 발생한다면 시장은 이에 대해 부정적으로 반응할 것으로 예상된다"고 말했다.

* 원문기사 nL6N3VA00T