칼럼-게으른 투자자들이 뭉칩니다! 뱅가드는 '합리적 무관심'이라는 도전에 맞서고 있습니다: 로스 커버

Ross Kerber

9월10일 (로이터) - 기업 의결권 개혁론자들은 계속해서 같은 문제에 부딪히게 됩니다. 개인 투자자에게는 너무 복잡하다는 것입니다. 어쩌면 개혁가들은 자신이 원하는 바를 조심해야 할지도 모릅니다.

일반적인 미국 상장 주식 발행사가 연례 주주총회에서 9개의 투표 항목에 대해 투표를 실시한다면, 뱅가드 500 VOO.P와 같은 인덱스 펀드의 주주는 기업 연례 주주총회에서 위임장 투표 항목에 대해 연간 4,500개의 결정을 내려야 할 수 있습니다. 누가 이 모든 것을 분석할 수 있을까요?

듀크대학교, 플로리다대학교, 컬럼비아대학교의 경영학 및 법학 교수들이 곧 발표할 논문에서는 이를 '합리적 무관심'의 문제, 즉 주주들이 별 영향력도 없는 복잡한 투표 방법을 알아내는 데 시간을 낭비하지 않을 것이라는 생각에서 비롯된 문제라고 말합니다.

대신, 지금까지 펀드 회사들은 투표를 직접 처리했습니다. 예전에는 환경 및 사회 개혁가들 외에는 아무도 관심을 갖지 않았습니다. 그러던 중 미국의 보수주의자들은 투표 방식에 대해 기업과 자산운용사에 압력을 가할 수 있다는 사실을 깨달았습니다 (link).

최고 경영자들은 펀드 투자자들이 기업 연례 회의에서 투표하는 위임장 중 일부에 영향을 미칠 수 있는 '패스스루' 투표 프로그램(link)을 사용하여 총격을 피할 수 있습니다.

예를 들어, 이번 주 언론인과의 브리핑에서 뱅가드 스튜어드십 책임자 존 갤러웨이(John Galloway)는 6월 30일로 끝난 12개월 동안 82,000명의 개인 투자자가 Voting Choice 프로그램을 이용했으며 이는 전년 동기 대비 약 2배 증가한 수치라고 말했습니다. 이들은 작년의 세 배인 90억 달러 상당의 주식에 투표했습니다 (link).

뱅가드의 5천만 투자자와 총 운용 자산 11조 달러 에 비하면 여전히 미미한 수준입니다.

하지만 도약할 준비를 하세요. 갤러웨이는 뱅가드가 기업 스폰서들과 협력하여 401(k)-형 퇴직연금 가입자에게 투표 선택권을 제공하기 시작했다고 말했습니다. 그는 또한 투자자들이 반(反)ESG 기준을 가진 새로운 Egan-Jones 정책(link)을 포함하여 더 넓은 범위의 투표 정책 선택에 표를 분산하는 새로운 수치를 발표했습니다.

갤러웨이는 "올해 투자자 초이스에서 투자자들이 '선택'을 강력하게 보여준 것을 볼 수 있습니다."라고 말했습니다.

상사에게 힘을 실어주기

최고 경영자 취업자 수 제한과 같은 개혁을 추진하는 개혁가들은 이러한 변화가 기업 퇴직 계좌 관리 수수료로 돈을 벌기 때문에 배를 흔들지 않는 펀드 매니저들로부터 권력을 옮길 것이라는 높은 희망을 가지고 있습니다.

그러나 학계에서는 개인 투자자들이 경영진을 지지하는 정책을 선택하는 경향이 있기 때문에 통과 투표를 확대하면 이사회의 권한이 커질 수 있다는 놀라운 결과를 예상하고 있습니다.

이들은 작년에 테슬라 TSLA.O에서 벌어진 두 번의 박빙 투표를 예로 들었습니다. 주주들은 이 전기 자동차 제조업체의 이사 임기를 3년에서 1년으로 단축하고, 특정 지배구조 변경 시 현행 3분의 2 기준이 아닌 단순 과반수 찬성으로만 의결할 것을 요구하는 (link) 안건을 근소한 차이로 승인했습니다.

뱅가드의 주요 스튜어드십 팀은 두 가지 조치를 모두 지지했습니다. 작년 시범 투표 프로그램에 참여한 주식 중 36%는 기권하거나 경영진을 지지했습니다. 이 36%가 뱅가드의 모든 인덱스 주식형 펀드에 적용되었다면, 두 안건 모두 50%에 미치지 못했을 것이라고 저자들은 밝혔습니다.

저자들은 의결권 대리행사 선택 프로그램이 증가함에 따라 "변화된 생태계의 현실이 점점 더 현실화될 가능성이 커지고 있다"고 말합니다.

저자 중 한 명인 컬럼비아 대학교 로스쿨 교수 도로시 룬드는 인터뷰에서 관리자의 투표에 동의하지 않는 투자자에게 권한을 부여하는 방법으로 위임장 투표에 대해 많은 것을 말할 수 있다고 말했습니다.

하지만 대부분의 뮤추얼 펀드 투자자들은 위임장 투표 방법은 말할 것도 없고, 애초에 자신의 보유 자산에 대해 생각조차 하지 않으려 합니다. 이러한 이유로 새로운 투표 정책은 주로 의결권 자문사에게 힘을 실어줄 수 있으며, 시간이 지나면 금융 온라인 인플루언서인 '핀플루언서'가틱톡에 투표추천을 할 수도 있습니다.

이론적으로는 더 많은 경쟁이 더 나은 선택으로 이어질 것이라고 룬드는 말했습니다. 하지만 위임장 투표가 너무 자유로워져서 기업이 어떤 주주의 말을 들어야 할지 모른다는 위험도 있다고 그녀는 말했습니다.

룬드는 "진정으로 개방적인 위임장을 시행하면 아무도 투표를 지시하지 않기 때문에 발행사가 누구와 대화해야 할지 모르는 완전한 분열로 이어질 수 있습니다."라고 말했습니다.