ROI-워시 연준의 유령이 귀금속 '가치 하락' 관련 폭락을 촉발한다: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 2월02일 (로이터) - 최근 금과 은에 대한 열광의 얼마나 많은 부분이 미국 달러 "가치 하락"에 대한 두려움에 의해 촉발되었을까? 도널드 트럼프 미국 대통령이 인플레이션 매파였던 케빈 워시(link)를 새 연방준비제도 의장으로 지명하자 금요일 귀금속이 폭락한 것을 보면 꽤 많은 부분을 차지한다.

(link) 붕괴는 정말 역사적인 일이었다. 백금 XPT=과 은 XAG=은 각각 20%와 30%까지 하락하며 사상 최대 일일 손실을 기록했으며, 금 XAU=은 10% 급락하며 1983년 이후 가장 가파른 하락세를 보였다.

이는 최근 몇 달간 귀금속 가격의 급격한 상승 이면에 있는 투기 심리를 일부 반영한 것이다. 은은 올해 첫 4주 동안에만 70% 상승했다. 그러나 이러한 모멘텀에 의한 급등은 미국이 재정적 실책, 통화 공급 확대, 통화 가치 하락이라는 파멸의 길로 가고 있다는 두려움에 뿌리를 두고 있는 것처럼 보인다.

귀금속은 이에 대한 헤지 수단이었으며, 이는 곧 터질 날만 기다리는 거품으로 변했다. 필요한 것은 촉매제뿐이었다. 그때 케빈 워시 (link) 가 등장했다.

2006년부터 2011년까지 연준 이사를 역임했던 워시가 차기 의장으로 확정될 경우 중앙은행을 어떻게 이끌 것인지에 대한 견해는 크게 나뉜다. 이는 그의 정책 입장이 지난 수년간 의미 있게 변화해 왔기 때문이다.

연준 이사 시절, 그는 글로벌 금융위기 이후 실업률이 높고 인플레이션이 문제가 되지 않는 상황에서도 연준의 통화 실험이 인플레이션에 미칠 영향을 우려하는 정책 '매파'로 알려져 있었다.

실제로 워시는 2011년 중앙은행이 장기 금리를 낮추기 위해 막대한 양의 채권을 매입하는 '양적 완화' 프로그램에 반대하여 연준 이사회에서 사임했다.

워시는 이제 트럼프, 스콧 베센트 재무장관, 스티븐 마이런과 크리스토퍼 월러 연준 이사들과 함께 인플레이션이 중앙은행의 목표치인 2%를 상회하더라도 금리를 낮춰야 한다는 데 (link) 동의한다.

하지만 한 가지 변하지 않은 것은 있다. 워시는 연준이 대차대조표를 부풀리는 것에 반대하며 중앙은행이 금융 시장에서의 영향력을 줄이기를 원한다.

최근 10월에 워시는 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 연준이 "대차대조표를 비우고 월스트리트에서 돈을 빼야 한다"고 말했다.

'불에 기름을 붓다'

대체로 '돈 찍어내기'에 더욱 반대하는 연준이 있다면, '가치 하락' 관련 거래는 줄어들고 귀금속과 같은 '경질' 자산은 빛을 잃게 된다.

금요일 워시 지명 소식에 달러 USD=와 국채 금리는 상승했지만 소폭에 그쳤으며 이는 트레이더의 금리 기대치가 크게 바뀌지 않았음을 의미한다.

이러한 시장 움직임의 조합은 최근 몇 달간 나타난 '가치 하락' 관련 거래가 외환 시장이나 채권이 아니라 귀금속에서 이루어졌다는 사실을 강조한다.

실제로 지난달 뱅크 오브 아메리카 펀드 매니저들의 설문조사에 따르면 금은 "세계에서 가장 선호하는 달러 가치 하락 헤지"였으며 "롱 골드"는 세계에서 가장 붐비는 거래였다.

지나치게 과열된 거래에서 일부 하락은 불가피했다.

불안한 금과 은 투자자들은 이미 마진콜 증가와 현금화 압박에 시달리고 있었기 때문에 워시 뉴스가 나오자마자 출구를 향해 발걸음을 재촉했다.

"불에 기름을 부은 격이었다."라고 Annex Wealth Management의 수석 경제 전략가인 브라이언 제이콥슨은 말한다. "완벽한 폭풍이었다."

연준의 대차대조표 트릴레마

그러나 가치 하락 관련 거래의 종말에 대한 뉴스는 크게 과장된 것일 수 있다.

우선, 연준이 대차대조표를 더 이상 축소하지 않을 것이며, 축소할 수도 없다고 믿을 만한 충분한 이유가 있다. 현재 수준에서 보유자산을 축소하면 2019년 말과 같이 은행 간 대출 시장이 경색되어 자금 시장 금리가 급등할 수 있는 위험한 수준으로 은행 보유자산이 고갈될 위험이 있다.

연준이 12월에 양적 긴축을 중단하고 "보유자산 관리 매입"(RMP)을 시작한 것도 이러한 상황이 반복될 것을 우려해서이며, 이는 기술적으로는 채권 대신 만기가 짧은 어음을 매입하여 대차대조표를 확대하는 것이다.

따라서 워시는 연준의 발자국을 더 작게 만들고 싶겠지만 이른바 "대차대조표 트릴레마"에 직면하게 될 것이다. 지난달 연준의 논문(link)에 따르면 중앙은행은 작은 대차대조표, 단기 금리의 낮은 변동성, 제한된 시장 개입이라는 세 가지 목표 중 두 가지 목표만 동시에 달성할 수 있다.

"간단히 말해, 대차대조표가 작으면 금리 변동성이 커지거나 중앙은행이 자주 움직여야 하고, 이 두 가지를 모두 피하려면 대차대조표가 커져야 한다."라고 연구진은 설명한다.

현재로서는 작은 대차대조표를 옹호하는 인물이 연준 의장이 될 것이라는 전망에 따라 가치 하락 관련 거래가 진정되고 있는 것으로 보인다. 그러나 이러한 현실과 대통령의 어두운 그림자, 미국의 재정 궤적을 고려할 때 이 같은 움직임이 꺼지기는 어려울 것으로 보인다.

(여기에 표현된 의견은 로이터 통신 칼럼니스트인 저자 (link) 의 의견이다)

이 칼럼이 재미있나요? 글로벌 금융 논평을 위한 새로운 필수 자료인 로이터 미결제 약정 (ROI), (link) 를 확인하라. 링크드인, (link) 및 X에서 ROI를 팔로우하라. (link)

그리고 Apple (link), 스포티파이 (link), 또는 로이터 앱 (link) 에서 매일 아침 입찰 팟캐스트 (link) 를 들어보라. 로이터 기자들이 시장과 금융 분야의 주요 뉴스를 주 7일 내내 논의하는 내용을 구독하라.