재송-분석-미 금리 점검, 공동 엔화 개입의 높은 난관 가려

Makiko YamazakiㆍLeika Kihara

도쿄, 1월26일 (로이터) - 뉴욕 연방준비은행의 이례적인 금리 점검 (link) 은 고질적인 엔화 약세를 촉발하며 개입의 문턱을 낮췄지만, 현 단계에서는 여전히 일본과 미국의 공동 달러 매도 가능성이 매우 낮아 보인다.

지난 금요일 늦게 이루어진 연준의 조치는 일본과 미국 당국이 통화 하락을 막기 위해 긴밀히 협력하고 있다는 가장 강력한 신호였으며, 시장은 개입에 대한 높은 경계심을 유지했다.

그러나 분석가들은 부분적으로 미국의 국내적 고려 사항 때문에 직접적인 조정 개입이 시장의 기대만큼 빨리 일어나지 않을 수 있다고 말한다. 이는 지나치게 약한 엔화에 대한 일본의 우려에 대한 미국의 지지는 당분간 금리 점검에만 그칠 가능성이 있음을 시사한다.

JP모간 수석 일본 통화 전략가 준야 다나세는 "과거의 공동 개입은 금융 위기나 대규모 자연 재해와 같은 매우 드문 상황에서 이루어졌다"며 "공동 금리 점검과 조정 개입 사이의 거리는 상당히 크다고 본다"고 말했다.

현재로서는 개입에 대한 두려움만으로도 엔화가 18개월래 최저치에서 벗어나며 엔화 하락에 따른 인플레이션 영향을 걱정하는 일본 정책 입안자들에게 다소 안도감을 주고 있다.

확실히 연준의 금리 점검은 단독으로 이루어진 것이 아니다.

이는 일본이 작년에 과도한 변동성에 대처하기 위해 통화 개입을 허용하는 양자 성명에 서명하도록 미국을 설득하기 위한 5년간의 노력의 정점이었다고 협상에 참여한 관계자들은 밝혔다.

가타야마 사쓰키 일본 재무장관은 통화 문제에 대해 스콧 베센트 미국 재무장관과 의견이 일치한다고 거듭 강조했다.

엔화 약세에 대한 그녀의 경고는 1월 16일 (link), 일본이 투기적 엔화 움직임에 대해 단호한 조치를 취할 것이라고 말하면서 정점에 달했다. 미일 공동 대응 가능성에 대한 질문에는 "어떤 옵션도 배제할 수 없다"고 답했다.

미국도 엔화뿐만 아니라 일본 국채를 미국 국채 시장으로 파급시킨 시장의 붕괴에 맞서 싸우려는 일본의 노력에 동참할 이유가 있었다.

베센트는 1월 20일 다보스에서 "일본에서 내생적으로 일어나고 있는 일과 시장 반응을 분리하기는 매우 어렵다"며 일본 금리 상승에 따른 파장에 대한 미국의 불만을 표시했다.

며칠 후, 우에다 가즈오 BOJ 총재(link)는 긴급 채권 매입을 포함해 급격한 금리 상승을 억제하기 위해 정부와 긴밀히 협력할 준비가 되어 있다고 강조했다.

'셀 아메리카' 무역을 경계하는 트럼프 행정부

강경 발언이 현재로서는 효과를 내고 있는 것으로 보인다. 엔화=JPY는 월요일 달러당 153.89엔으로 2개월 만에 최고치를 기록하며, 이는 당국의 개입 한계선으로 여겨지던 160선을 크게 벗어난 수준이다. 10년물 국채 수익률은 1bp 하락한 2.225%를 기록했다.

그러나 시장의 가장 큰 의문은 미일 공동 개입이 임박했는지, 그리고 미국이 공동 행동에 참여할 설득력 있는 이유를 찾는지 여부다.

"현실적으로 미국은 5년 연속 가치가 하락한 엔화 같은 통화를 매수하고 싶지 않을 것"이라고 미쓰비시UFJ모간스탠리증권의 외환 전략가 류 쇼타는 말했다.

"미국은 한 번의 작은 개입에 협조할 수도 있다. 그러나 엔화 하락 추세를 돌리는 데 지속적인 영향을 미칠 수 있는 방식으로 도움이 되지는 않을 것이다."

실제 개입에는 비용이 없는 것은 아니다.

일본이 엔화 매수 개입을 지속적으로 실시하려면 미국 국채 보유량의 일부를 매각해야 하는데, 이는 미국 금리를 상승시킬 수 있으며 이미 시장이 불안정한 상황에서 미국이 원치 않을 수 있다.

공동 개입의 문턱은 훨씬 더 높다. 도널드 트럼프 대통령은 미국 수출을 촉진하는 약달러를 선호할 수 있지만, 추가적인 달러 하락은 지난주 모멘텀을 되찾은 "미국 팔기"(link) 거래에 불을 지필 수 있다.

가이타메닷컴연구소 애널리스트 다쿠야 간다는 "글로벌 탈달러화를 우려하는 미국이 직접 달러 매도 개입에 나설 가능성은 낮다"고 말했다.

BOJ의 딜레마

미국이 동참하더라도 일본은 프로토콜에 따라 다른 G7 국가의 동의를 얻어야만 시장에 진입할 수 있다.

일본을 포함한 G7 국가들이 마지막으로 엔화에 대해 공동 대응을 한 것은 2011년 일본의 대지진과 쓰나미로 인해 엔화가 급등했을 때였다.

당시 일본 재무상이었던 노다 요시히코(link)는 "지금은 상황이 매우 다르다"며 일본의 재정 정책 운용에 대한 시장의 우려로 엔화가 하락하고 있다고 말했다.

BOJ는 또한 급격한 엔화 하락을 억제해야 할 필요성과 지나치게 매파적인 발언으로 채권 수익률 급등을 촉발하지 않아야 하는 사이에서 까다로운 입장에 처해 있다.

우에다 총재는 금요일 장기 금리가 "상당히 빠른 속도"로 상승하고 있다고 말했지만, BOJ가 극심한 시장 스트레스를 극복하기 위해 긴급 채권 매입 작업을 수행하거나 예정된 테이퍼 계획을 조정할 수 있는지에 대해서는 말을 아꼈다.

그는 시장이 계속 추측할 만한 충분한 이유가 있었다.

"비상시 채권 매입을 늘릴 준비가 되어 있다는 신호를 보냄으로써 BOJ는 장기 금리를 낮추고 엔화를 약화시킬 것"이라고 ANZ 일본 외환 및 상품 판매 이사 마치다 히로유키는 말했다.

"게다가 거의 모든 여당과 야당이 감세를 요구하고 있다. 이 모든 것이 엔화 약세를 유지한다."