정정-분석-급격한 환율 변동으로 이머징 시장이 주목받는다

Nell MackenzieㆍDhara RanasingheㆍAlun John

런던, 12월17일 (로이터) - 도널드 트럼프 미국 대통령이 지난 1월 취임한 이후 틈새 신흥시장 통화인 헝가리 포린트 거래가 두 배 이상 증가했으며, 그의 대대적인 소위 '리버레이션 데이' 수입 관세(link) 발표 이후 트레이더의 관심은 더욱 커지고 있다.

하루 거래량이 10조 달러에 달하는 글로벌 외환 시장(link)을 탐색하는 트레이더, 전략가, 헤지펀드는 이러한 거래량 증가는 결코 일시적인 현상이 아니라고 말한다.

포린트는 올해 달러 대비 약 20% 강세를 보이며 거의 25년 만에 최고의 한 해를 기록했으며, 2025년 최고의 신흥 통화 중 하나로 꼽혔다 HUF=.

더 넓게 보면 좋은 한 해였다: MSCI 신흥시장 통화 지수 .MIEM00000CUS는 7월에 최고치를 기록했고, 6% 이상 상승하며 2017년 이후 최고의 해를 향해 달려가고 있다.

로이터와 대화한 트레이더, 펀드 매니저, 애널리스트들은 대부분 내년에도 이러한 추세가 지속될 것으로 예상한다.

이러한 상승세는 변동성이 커지고 달러 =USD가 약세를 보이면서 투자자들이 달러에 대한 노출을 재고하고 달러의 방향과 지위에 대한 오랜 가정에 의문을 제기하면서 비롯된 것이다 (link).

한편, 그들은 미국 자산에서 벗어나 다각화하면서 남아프리카에서 헝가리에 이르는 일부 개발도상국의 가치 향상에 베팅하고 있다.

"우리는 14년 동안 지속되어 온 신흥국 통화의 약세장이라는 사이클이 바뀌었을 가능성이 있다고 생각한다."라고 JPMorgan의 신흥국 채권 전략 리서치 책임자 Jonny Goulden은 말한다. "이는 전 세계가 미국 자산을 많이 소유하고 신흥국 자산을 회피하는 달러 사이클의 일부이다."

트레이딩 리스크가 IMF의 경고를 불러일으키다

마눌라이프의 신흥시장 채권 포트폴리오 매니저인 엘리나 테오도라코풀루는 올해 가격 변동이 선진국의 이벤트에 의해 촉발되었다는 점이 놀라웠다고 말한다.

테오도라코풀루는 "올해 이머징 시장은 변동성을 주도하지 않았다는 점에서 이머징 시장의 쿨한 아이였다."라고 말한다.

미국 주도의 세계 무역 분열, 지정학적 격변 (link) 및 상이한 중앙은행 정책은 계속해서 가격 움직임을 주도할 것으로 예상된다.

헤지펀드를 포함한 투자자들은 돈을 벌고 잃고 있으며, 각국 정부의 경우 통화 가치 상승과 자본 유입은 수출 매력 감소부터 부채 조달 및 상환 능력 강화에 이르기까지 경제에 큰 영향을 미친다.

이러한 위험은 눈에 띄지 않게 사라지지 않았다. 국제통화기금(IMF)은 최신 금융 안정성 보고서(link)에서 통화 시장의 위험에 대해 경고했다.

IMF는 전 세계 외환 거래량의 거의 절반이 소수의 대형 은행에 의해 중개되고 있으며, 이들이 스트레스 상황에서 활동을 축소할 경우 시장에 노출될 수 있다고 말한다.

국제결제은행의 4월 최신 데이터에 따르면 지난 3년 동안 통화 거래량은 거의 30% 증가했다.

그리고 2025년은 롤러코스터 같은 한 해였으며, 선진국 시장 통화 변동성 .DBCVIX는 4월에 2년 만에 최고치로 치솟았다가 완화되었다. 시장이 안정되면서 수익률이 낮은 통화로 차입해 수익률이 높은 통화에 투자하는 캐리 트레이딩에 더욱 매력적인 환경이 조성되었다.

이 문제에 대해 잘 알고 있는 한 소식통은 17억 달러를 운용하는 헤지펀드 EDL Capital은 올해 연초와 소위 '리버레이션 데이'를 전후로 달러에 대한 베팅에 힘입어 28% 상승했다고 말한다.

로이터 통신을 위해 발리 애널리틱스가 집계한 데이터에 따르면 신흥국 통화 거래는 은행의 수익 창출에 큰 도움이 되었다.

신흥국 통화 거래로 상위 25개 글로벌 은행은 첫 9개월 동안 약 400억 달러의 수익을 올렸으며, 이는 역대 최고의 실적이다. 데이터 회사의 분석에 따르면 이는 은행들이 G10 통화로 벌어들인 190억 달러의 두 배 이상에 달하는 금액이다. G10은 달러부터 영국 파운드화, 유로화까지 주요 통화로 구성되어 있다.

Morgan Stanley의 외환 및 신흥시장 트레이딩 글로벌 책임자인 Samer Oweida는 통화 거래, 특히 G10에서 수익을 창출할 기회를 찾는 것은 어려운 일이라고 말한다.

"투자자들이 외환에 머무르면 이머징 시장 전반에서 수익률이 높은 구조적 스토리로 이동했다."

로이터에 따르면 상위 통화 트레이더, 헤지펀드 매니저, 애널리스트 14명 중 절반 이상이 신흥국 통화에 대한 관심이 2026년에도 지속될 것으로 전망했다.

헤징(link)의 증가와 달러 강세가 더 이상 당연시되지 않는 시대의 변동성 또한 지속될 것이라고 이들은 말한다.

새로운 조명

그러나 달러 강세 흐름이 모든 배를 띄우는 것은 아니다. 무역과 투자 흐름이 위축되면서 인도의 루피화 INR=가 사상 최저치 (link) 를 기록했고, 중앙은행의 독립성과 정치적 불안에 대한 우려로 인도네시아의 루피아화 IDR=가 타격을 입었다. (link)

그러나 달러 =USD는 1970년대 초반 이후 상반기 최대 폭락(link), 11% 가까이 하락)을 겪은 후 회복세를 보이고 있지만, 분석가들은 미국의 금리 인하(link)가 추가 약세를 가져올 것으로 예상한다.

LSEG 데이터에 따르면 트레이더들은 내년에 연준이 두 차례 더 0.25%포인트 금리 인하를 단행할 것으로 예상한다.

많은 신흥국 통화의 경우 이러한 배경이 핵심이며 자금 유입을 촉진했다. 일부에서는 캐리 트레이딩이 증가하면서 상승 모멘텀이 더해졌다.

멕시코의 페소화 MXN=와 브라질의 헤알화 BRL=도 올해 최고의 성과를 거둔 신흥국 통화 중 하나이다.

이들 통화는 신중한 중앙은행(link)과 높은 금리(브라질의 경우 금리가 20년 만에 최고치인 15%)가 특징이며, 통화 및 채권 시장에 쉽게 접근할 수 있다.

약 14억 달러를 운용하는 Amia Capital의 포트폴리오 매니저인 Nikolas Skouloudis는 "현지 및 해외 (채권 시장) 모두에서 광범위한 신흥국으로의 자금 유입이 강했으며, 이러한 추세가 조만간 반전될 것이라는 데는 베팅하지 않을 것"이라고 말한다.

이 헤지펀드의 성과에 정통한 별도의 소식통에 따르면 이 헤지펀드는 올해 들어 16%의 수익률을 기록했다고 한다.