BIS, 국채 시장에서 헤지펀드 높은 레버리지 경고

런던, 11월28일 (로이터) - 국제결제은행(BIS)의 새 수장은 공공 부채가 빠르게 증가하는 상황에서 헤지펀드가 국채 시장에서 높은 레버리지 베팅을 할 수 있는 능력을 통제하는 것이 정책 입안자들의 주요 우선 순위가 되어야 한다고 말했다.

지난 7월 BIS 총재로 취임한 파블로 에르난데스 데 코스는 높은 부채와 함께 채권 시장에서 헤지펀드와 같은 비은행 금융기관(NBFI)의 역할이 커지면서 새로운 금융 안정성 리스크가 발생하고 있다고 말했다.

문제는 이들이 채권과 해당 선물 계약 간의 작은 가격 차이를 노리는 현물-선물 베이시스 거래와 같은 레버리지 ‘상대가치(relative value)’ 거래를 활용하고 있다는 점이다.

이러한 전략은 미국과 다른 주요 경제권에서 호황을 누렸지만, 2021년 미국 국채 선물 거래에 대한 마진콜이 시장 혼란을 부추긴 이후 규제 당국의 주목을 받고 있다.

데 코스는 런던정경대 연설에서 "헤지펀드가 달러로 체결한 양자간 레포 거래의 약 70%와 유로로 체결한 양자간 레포 거래의 50%가 헤어컷(담보가치 할인) 없이 제공되고 있다. 이는 채권자들이 국채를 담보로 한 레버리지에 아무런 제약도 두지 않고 있다는 뜻"이라고 말했다.

인구 고령화와 국방비 지출 증가로 인해 2050년까지 선진국의 GDP 대비 부채 비율이 재정 통합 없이 170%까지 상승할 것으로 예상되는 가운데, 데 코스는 NBFI 레버리지를 통제하는 것이 "주요 정책 우선순위"라고 말했다.

그는 "신중하게 선택된 도구의 조합"을 촉구했지만 특히 효과적일 것으로 보이는 두 가지 구체적인 조치를 강조했다.

그 중 하나는 국채 시장 참여자들이 보다 평등하게 대우받을 수 있도록 중앙 청산을 확대하는 것이며, 다른 하나는 헤지펀드가 담보로 사용하는 채권의 가치에 '최소 헤어컷' 또는 할인을 적용하여 레버리지 플레이를 제한하는 것이다.

데 코스 총재는 "역대 최고 수준의 공공 부채를 비은행 금융기관(NBFI)이 중개하는 비중이 커지고 있는 것은 중대한 새로운 금융 안정성 과제를 야기한다"며, 헤어컷은 표적화된 방식으로 적용돼야 한다고 말했다.

그는 이러한 새로운 리스크의 맥락에서 중앙은행 스왑 라인은 심각한 위기 상황에서 글로벌 금융 시스템을 안정시키는 데 여전히 "중요한" 역할을 한다고 말했다.

인플레이션을 억제하는 것은 위험 프리미엄을 줄여 부채의 지속 가능성을 지원하는 가장 효과적인 방법이며, 중앙은행의 독립성도 여전히 중요하다.

데 코스는 "국가 신용도가 급격히 악화되고 있는 상황에서 신뢰할 수 있는 통화 정책과 중앙은행 독립성의 필요성은 그 어느 때보다 강해졌다"고 밝혔다.

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