(초점)-ECB를 앞둔 시장의 5가지 질문

9월8일 (로이터) - 유럽중앙은행(ECB)은 목요일 정책회의에서 두 번 연속 금리를 동결할 것으로 예상되며, 투자자들은 금리 인하가 마무리됐다는 신호가 있을지 주시할 것이다.

지난 7월 크리스틴 라가르드 ECB 총재의 매파적 발언은 추가 금리 인하에 대한 시장의 기대를 꺾었다. 미국과 유럽연합(EU)의 무역 협정이 체결되었고 경제가 견고하게 유지되고 있기 때문에 ECB는 지금 당장 조치를 취할 필요가 거의 없어 보인다.

취리히 보험 그룹의 수석 시장 전략가인 가이 밀러는 "현재로서는 현 상태를 유지하는 것이 매우 편안하다"라고 말했다.

다음은 ECB에 대한 시장의 다섯 가지 주요 질문이다.

1. 목요일에 ECB는 무엇을 할 것인가?

기준금리를 2%로 동결할 것으로 전망된다.

지난 회의 이후 인플레이션은 예상보다 약간 높았고 1분기 성장률은 ECB 예상치의 두 배였으며 미국과의 무역 합의로 불확실성이 줄었다. 따라서 정책 입안자들은 지금 금리를 인하하거나 다음 금리 인하를 시사할 이유가 거의 없다.

HSBC의 수석 유럽 이코노미스트 사이먼 웰스는 "그들은 향후 금리 결정에 대해 의도적으로 정보를 제공하지 않기를 원했다. 따라서 전반적으로 그렇게 될 것이다"라고 말했다.

2. EU-미국 무역 협상이 경제 전망에 변화를 가져올까?

언뜻 보기에는 별다른 변화가 없다.

라가르드 총재는 EU의 15% 관세 합의가 ECB의 기준선인 10%에서 크게 벗어나지 않았다고 말한다.

일부 이코노미스트들은 관세로 인한 경제 타격이 여전히 불확실하며 앞으로 몇 달 동안 점점 더 커질 것이라고 경고한다. 추가적인 확대 또한 위험 요인이다.

ING의 글로벌 매크로 책임자인 카스텐 브르제스키는 "이번 합의에 대해 ECB가 내 생각보다는 조금 덜 비판적이거나 회의적일 것"이라고 말했다.

3. ECB는 이번 주기 금리 인하를 끝낼 것인가?

반드시 그렇지는 않다. 몇몇 정책 입안자들은 또 다른 조치를 배제하지 않았으며 인플레이션이 예상보다 낮을지 높을지에 대해 ECB 내 의견은 분열되어 있다.

로이터 조사에서 이코노미스트들은 ECB의 금리 인하가 끝났다고 봤다. 트레이더들은 한 차례 더 인하할 가능성을 70% 정도로 예상하고 있지만 내년 여름까지 기다려야 할 수도 있다고 보고 있다.

ECB가 금리 인하를 마무리했다고 생각하는 사람들은 라가르드 총재가 추가 인하에 대한 기준을 높게 설정했으며, 인하가 이루어지려면 전망이 악화되어야 한다고 말한다. 일부는 독일의 경기 부양책을 고려할 때 다음 번 금리 인상을 예상하고 있다.

그러나 관세로 인한 예상보다 큰 성장 타격, 채권 시장 스트레스, 미국의 금리 인하로 인한 유로화 상승, 그리고 인플레이션이 더 낮아지는 것 등은 금리 인하가 재개될 수 있는 이유라고 다른 이들은 말한다. ECB는 내년 인플레이션이 목표치를 훨씬 밑돌 것으로 보고 있다.

ECB의 경제 전망도 주목을 받을 것이다. 이코노미스트들은 대체로 2025년 성장률과 인플레이션 전망치를 소폭 상향 조정할 것으로 예상하지만, 내년 전망에 대해서는 의견이 분분하다.

4. 프랑스의 정치적 혼란은 ECB에 어떤 의미가 있나?

프랑스의 혼란은 불확실성의 또 다른 원인이지만 정책 입안자들의 생각에 영향을 미치기에는 너무 이르다.

프랑스 정부는 인기 없는 긴축정책에 대한 지지를 모으기 위해 노력하는 가운데 월요일 신임 투표에서 패배할 가능성이 높다.

시장이 더 압박을 받으면 ECB가 자신의 잘못 없이 부채 압박을 받는 국가를 지원하기 위해 고안된 '파급경로 보호장치(TPI)' 제도를 이용해 채권을 매입할지 여부에 다시 관심이 집중될 수 있다. TPI는 특정 국가의 국채 금리가 비정상적으로 급등할 경우 ECB가 개입해 금리 상승을 억제하는 정책 수단이다. 다만 프랑스의 경우 여기에 해당한다고 말하기는 어렵다.

애널리스트들은 조기 대선으로 프랑스/독일 10년물 국채 수익률 스프레드가 현재 76bp에서 약 90bp까지 DE10FR10=RR 확대될 수 있다고 말한다.

그러나 작년에는 비슷한 수준에서도 ECB가 TPI를 시행하지 않았고 다른 국가로 크게 전염되지 않았다.

5. ECB는 중앙은행의 독립성을 걱정하고 있나?

물론이다. 라가르드 총재는 미국 행정부가 제롬 파월 연준 의장이나 연준 이사 리사 쿡을 해임하려는 시도는 세계 경제에 "매우 심각한 위험"을 초래할 수 있다고 말했다.

연준이 금리 인하 요구에 굴복하면 인플레이션을 부추길 수 있고, 재정 여건이 더 타이트해지면 그 영향이 유로존으로 확산되어 유로화가 더욱 상승할 수 있다고 정책 입안자들과 이코노미스트들은 경고한다.

취리히의 밀러는 "독립적인 연준이 없다면 금융 안정성이 위험에 처할 것"이라고 말했다.

* 원문기사 nL8N3UR0FZ