(분석)-파월 축출 리스크 속 포트폴리오 다각화하는 투자자들

뉴욕, 7월16일 (로이터) - 도널드 트럼프 대통령이 제롬 파월 연방준비제도 의장의 사임을 재차 요구하면서 투자자들은 인플레이션 상승 리스크에 대비해 포트폴리오 보호에 나서고 있다. 중앙은행이 금리 인하에 더 적극적으로 나설 경우 물가 상승을 부추기고 대출기관이 채권 보유에 더 높은 보상을 요구할 수 있기 때문이다.

연준 의장이 금리 인하에 우호적일 경우 단기적으로 주식에는 긍정적인 영향을 미칠 수 있지만, 이는 달러 약세, 국채 시장 변동성 확대, 장기 금리 상승으로 이어져 모기지 및 회사채의 차입 비용이 더 비싸지는 결과를 초래할 수 있다.

1월 백악관으로 복귀한 이후 트럼프는 파월이 이끄는 연준이 금리를 인하하지 않는다고 거듭 비난했고, 트럼프가 연준을 자신의 손아귀에 넣으려 한다는 우려를 키우고 있다.

심지어 화요일 JP모간JPM.N의 제이미 다이먼 최고경영자는 중앙은행의 독립성은 신성불가침한 것이라며 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있다고 경고했다.

일부 애널리스트들은 시장 참여자들이 연준의 독립성이 약화되고 있다고 인식하면 금융 자산의 움직임이 거칠어질 수 있다고 말한다. 가장 큰 위험 중 하나는 투자자들이 미국 국채를 매도하여 장기물 금리가 단기에 비해 상승할 수 있다는 점이다.

자니 캐피탈 매니지먼트의 가이 레바스 수석 채권 전략가는 "시장이 정치적으로 사로잡힌 연준이 경제적 결과에 상관없이 성장 촉진을 위해 금리를 낮출 것이라고 믿으면, 장기 인플레이션 기대치가 상승하여 곡선이 가파르게 될 것"이라고 했다.

그는 "움직임의 규모를 확신하는 것은 불가능하지만, 아마도 30년 만기 국채 수익률은 bp가 아닌 % 상승으로 측정되는 수준의 큰 폭이 될 것으로 예상된다"라고 덧붙였다.

지난주 공개된 연준의 6월17-18일 의사록에 따르면 대부분의 정책 입안자들이 트럼프의 수입 관세가 초래할 수 있는 인플레이션 위험에 대해 여전히 우려하고 있었고, 7월29-30일 회의에서 금리 인하에 대한 지지는 거의 나타나지 않았다.

그럼에도 불구하고 트럼프는 파월의 사임이 "훌륭한 일이 될 것"이라고 밝혔다. 통화정책 분쟁으로 연준 의장을 해고할 수 없는 트럼프와 그의 행정부는 이번 달에 여러 차례 파월의 퇴진 또는 금리 인하를 공개적으로 요구했다.

트루리스트 어드바이저리 서비스의 칩 휴이 채권 담당 매니징 디렉터는 "연준의 금리 인하 속도가 빨라지는 것을 기반으로 한 시나리오에서는 단기물 수익률은 하락할 수 있지만, 장기물 수익률은 기관의 신뢰 약화에 따른 인플레이션 고착화와 기간 프리미엄 상승으로 다시 상승할 가능성이 높다"라고 말했다.

채권 투자자들은 향후 몇 년 동안 인플레이션 시장의 가격 상승 압력을 반영하고 있다. 미국 5년 만기 물가연동국채US5YTIP=RR가 시사한 브레이크이븐 인플레이션은 월요일 늦게 2.476%로, 3개월 만의 최고치를 기록했다.

최근 파월 의장에 대한 비판이 고조되는 가운데 백악관은 워싱턴에 있는 연준 본부를 개조하는 과정에서 비용 초과가 있었는지 조사하고 있다.

이러한 의문은 트럼프 행정부가 파월 의장을 해임할 수 있는 유일한 합법적 경로로써, 해임을 시도할 리스크에 대한 시장의 우려를 심화시켰다. 화요일에는 미국의 막대한 재정 적자에 대해 불안과 파월 퇴진 위험 평가 속 미국 국채 30년물 수익률이 5월 말 이후 처음으로 5%를 넘어섰다.

백악관은 로이터의 논평 요청에 즉시 응답하지 않았다.

레이몬드 제임스 인베스트먼트 매니지먼트의 매트 오튼 시장 전략 책임자는 "여전히 리스크가 상당히 미미하지만 1~2주 전보다는 높다고 본다"고 밝혔다.

그는 여전히 미국 국채에서 벗어나 금과 고품질 가치주 및 성장주로의 다각화를 선호한다며 "현재 국채에 대한 부담 위험 대비 보상은 존재하지 않는다"라고 말했다.

◆ 포트폴리오 반영

파월이 축출되거나 사임할 가능성은 낮지만, 애널리스트들은 트럼프가 '그림자' 연준 의장을 통해 통화정책에 영향을 미치도록 차기 의장을 조기에 지명할 가능성이 있다고 보고 있다.

스콧 베센트 미국 재무부 장관은 이달 초 트럼프 행정부가 올 가을 파월의 후임자를 찾는 데 집중하고 있다고 밝혔다.

모간스탠리는 노트에서 그림자 연준 의장 리스크는 현 시점에서 덜 관련성이 높은 질문이라고 말했다.

모건스탠리의 세스 카펜터 수석 글로벌 이코노미스트는 "파월의 임기가 끝날 때까지 연준 경제 전망에 대한 더 큰 위험은..겸손한 상태를 유지하고 있는 우리의 경제 전망"이라고 말했다.

시장 참여자들은 중앙은행의 독립성 약화 위험을 낮게 보고 있지만, 많은 투자자들이 이 전망을 포트폴리오에 점점 더 많이 반영하고 있다.

JP모간의 제이미 다이먼 최고경영자는 화요일 실적 발표에서 이러한 위험을 지적하며 "연준의 독립성은 존경하는 현 연준 의장 제롬 파월뿐만 아니라 차기 연준 의장에게도 절대적으로 중요하다"라고 말했다.

다이먼은 "연준을 가지고 노는 것은 종종 기대와는 정반대의 부정적인 결과를 초래할 수 있다"라고 덧붙였다.

올스프링의 조지 보리 채권 부문 수석 투자 전략가는 향후 금리 인하와 예산 적자 증가 환경에 맞춰 가파른 수익률 곡선에 대비해 포지셔닝하고 있다고 밝혔다.

그는 "앞으로 몇 달, 몇 분기 동안 더 가파른 수익률 곡선에 대한 포지셔닝 전략은 매우 합리적이라고 생각한다. 경제적으로도 타당하고, 기술적으로도 뒷받침되며, 정치적 환경도 마찬가지"라고 말했다.

투자자들은 초기에 낮은 금리로 인해 주식이 상승할 수 있다면 장기 금리 상승으로 인한 압박이 주식에 그림자를 드리울 것이라고 말한다.

크레셋 캐피털의 잭 애블린 최고투자책임자는 미국 증시는 "아마도 괜찮겠지만, 글로벌 투자자들이 미국으로부터 자본을 옮기는 추세가 계속 가속화될 것"이라고 밝혔다

그는 "투자자들이 연준의 독립성에 의문을 제기하면 덜 안정적인 통화 환경이 될 변할 뿐이다"라고 덧붙였다.

* 원문기사 nL1N3TC12F