유가가 사상 최대 월간 상승률을 기록했고 금리 인상 가능성이 50%를 넘어섰습니다. Bitcoin 2018년 이후 최악의 분기를 마감했습니다

2026년 3월은 브렌트유 가격이 50% 이상 급등하며 역사에 기록될 것입니다. 월초 81달러로 시작한 브렌트유 가격은 배럴당 거의 120달러까지 치솟았습니다. 이러한 현상은 중동 분쟁이 호르무즈 해협을 넘어 홍해까지 확대된 시점에 발생했습니다. 후티 반군이 이스라엘을 향해 탄도 미사일을 발사하면서 분쟁은 5주째에 접어들었고, 이는 역대 가장 넓은 전선에서 벌어진 전쟁입니다. 이러한 에너지 가격 충격은 거시 경제 전망에도 영향을 미치고 있습니다. 

금요일, CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 트레이더들은 연말까지 금리 인상 가능성을 52%까지 끌어올렸습니다. 여기에 더해 미국의 경기 침체 위험이 역사적 기준점에 근접하고 있습니다. 포춘(Fortune) 보도에 무디스 애널리틱스의 경기 침체 예측 모델은 현재 49%를 기록하고 있는데, 이는 1945년 이후 모든 미국 경기 침체에 앞서 나타났던 기준점에서 단 1%포인트 차이입니다. 즉, 우리는 단 일주일 만에 동일한 결과, 즉 스태그플레이션을 가리키는 네 가지 지표를 마주하고 있는 것입니다.

이것이 바로 연준이 해결해야 할 함정입니다. 연준은 유가 상승으로 이미 부추겨지고 있는 인플레이션에 기름을 붓는 격이 되지 않고서는 금리를 인하할 수 없고, 취약한 경제를 무너뜨리지 않고서는 금리를 인상할 수 없으며, 이 두 가지 악재가 겹치는 동안 아무런 조치도 취할 수 없습니다. 결국 이것이 Bitcoin 견뎌야 했던 불확실성입니다. 비트코인은 이번 분기에 23% 하락하여 2018년 약세장 이후 가장 부진한 1분기를 기록했습니다. 가격이 큰 타격을 입었음에도 불구하고, 같은 기간 동안 SoSo Value의 데이터에 따르면 현물 ETF에는 6억 8,600만 달러 이상의 자금이 유입되었습니다. 이러한 상황 속에서 FTX가 채권자들에게 22억 달러를 배분하기 시작하면서 이번 주에 새로운 자본이 시장으로 다시 유입될 가능성이 있습니다. 이제 진짜 관건은 Bitcoin 스태그플레이션의 첫 번째 희생양이 될 것인지, 아니면 연준이 기존의 정책 수단들을 모두 소진했을 때 유일하게 남는 헤지 수단이 될 것인지입니다. 

유가 사상 최고치 기록이 연준의 입장을 뒤바꿨다

CNBC 에 따르면 이번 달에만 55% 이상 급등했습니다 . 이는 이란과의 전쟁이 5주째 접어들면서 에너지 공급망의 불확실성이 커짐에 따라 발생한 사상 최대 상승폭입니다. 호르무즈 해협의 혼란에 더해, 후티 반군은 홍해 남쪽 입구까지 봉쇄하겠다고 위협하고 있습니다. 이러한 유가 급등은 가스와 운송비 상승을 초래하고, 이는 다시 식료품 가격 상승과 인플레이션으로 직결됩니다. 이러한 현상은 이미 경제 지표에서 나타나고 있습니다. 미국 노동통계국(BLS)에 따르면 2월 수입물가는 1.3% 상승하여 2022년 3월 이후 단일 월 최대 상승폭을 기록했으며, 수출물가는 1.5% 상승하여 2022년 5월 이후 최대 상승폭을 보였습니다.

이것이 바로 연준의 정책 기조를 뒤집은 요인입니다. CME FedWatch 데이터에 따르면 연말 이전에 최소 한 차례 금리 인상이 있을 확률이 50%를 넘어섰습니다. 선물 시장이 이 임계값을 넘어선 것은 2023년 초 이후 처음이며, 불과 몇 주 전의 금리 인하 컨센서스와는 완전히 반대되는 현상입니다. 이러한 변화의 원인은 국내 수요나 임금 상승, 또는 연준이 예측할 수 있었던 어떤 요인도 아니었습니다. 바로 이란 전쟁으로 인한 유가 충격이었습니다. 연준은 3월 18일 금리를 3.50%~3.75%로 동결했고, 제롬 파월 연준 의장은 기자회견에서 스태그플레이션 우려를 일축했습니다. 하지만 시장은 더 이상 그의 말을 듣지 않고 있습니다. 이제 시장은 연준의 신호와는 정반대의 상황을 반영하고 있으며, 유가가 배럴당 100달러 이상을 유지하는 날이 길어질수록 이러한 가격 조정은 되돌리기 어려워집니다.  

무디스의 모델은 1945년 이후 모든 경기 침체 직전에 나타났던 선에서 단 한 단계 떨어져 있습니다 

무디스의 경기 침체 예측 모델은 현재 49%를 기록하고 있는데, 이는 지난 80년간 모든 미국 경기 침체에 앞서 나타났던 50%에서 단 1%포인트 차이입니다. 이 수치는 분쟁이 시작되기 전, 유가가 배럴당 115달러를 넘어서기 전, 그리고 후티 반군이 호르무즈 해협 폐쇄에 더해 홍해 남쪽 입구까지 봉쇄하겠다고 위협하기 전인 2월 데이터를 기반으로 산출되었습니다. 에너지 비용에 대한 모델의 민감도는 의도적인 것입니다. 제2차 세계대전 이후 코로나19 팬데믹을 제외한 모든 미국 경기 침체는 유가 급등 이후에 발생했습니다. 포춘지에 보도된 바와 같이, 무디스 애널리틱스의 수석 경제학자인 마크 잔디는 "지금 당장 전쟁이 끝나지 않는 한" 올해 하반기에 경기 침체가 "매우 가능성이 높다"고 단언했습니다. 경기 침체 가능성을 높이는 사람은 그뿐만이 아닙니다. 골드만삭스는 경기 침체 가능성을 1월의 20%에서 30%로 끌어올렸고, EY-파르테논은 40%, 윌밍턴 트러스트는 45%로 전망하고 있습니다. 다만, 이러한 수치들은 모두 토요일 후티 반군의 공세 강화 이전에 나온 것임을 유의해야 합니다. 

노동 시장 상황이 악화되면서 이러한 현실을 더 이상 외면하기 어렵습니다. 2월 고용 보고서는 예상치 못한 9만 2천 개의 일자리 감소를 보여주며, 6만 개의 일자리 증가를 예상했던 시장 전망치를 완전히 뒤집었습니다. 또한 2025년까지 미국의 일자리 증가는 고작 11만 6천 개에 그칠 것으로 예상되는데, 이는 수정될 때마다 더욱 악화되는 수치입니다. 유가 상승으로 인한 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하면 무디스가 이미 49%로 예측한 경기 침체를 더욱 가속화할 뿐입니다. 반대로 경기 둔화를 완화하기 위해 금리를 인하하면 배럴당 115달러에 달하는 유가로 이미 부추겨지고 있는 인플레이션에 기름을 붓는 격이 됩니다. 아무런 조치를 취하지 않으면 유가는 두 가지 악순환을 동시에 초래하여 모든 가계의 물가를 상승시키고 경제 성장을 저해할 것입니다.  

Bitcoin, 2018년 이후 최악의 분기 기록: 하지만 6억 8600만 달러 규모는 기관 투자자들이 떠나지 않고 있음을 보여준다 

Bitcoin 2026년 1분기에 약 23% 하락하며 마이너스 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다. 1월 1일 약 87,500달러였던 가격이 오늘 67,900달러까지 떨어지면서 2018년 이후 가장 부진한 1분기를 보내고 있습니다. 블록체인 매거진 에 따르면, 투자 심리는 극심한 공포 단계로 급락했으며, 공포-탐욕 지수는 현재 8을 기록하며 59일 연속 이 수준에 머물고 있습니다. 이러한 극심한 공포 심리 붕괴는 2022년 11월 FTX 사태 이후 처음입니다. 지난 토요일, 후티 반군의 공세 강화 소식에 비트코인 가격은 65,200달러까지 하락했다가 67,000달러 이상으로 반등했습니다. 즉, 가격 차트는 지난 8년 동안 최악의 거시 경제 상황을 보여주는 전형적인 모습입니다.

가격이 암울한 전망을 제시하고 개인 투자자들의 심리가 최저 수준으로 떨어진 것처럼 보이지만, 이 기간, 특히 3월의 기관 투자자들의 움직임은 다른 양상을 보여줍니다. Bitcoin ETF는 1분기에 누적 순유입액이 6억 8,652만 달러를 기록하며 총 운용자산(AUM)이 1,050억 달러를 넘어섰습니다. 여기서 주목할 점은 분쟁이 시작된 후인 3월에 들어서야 자금 유입이 본격적으로 증가하기 시작했다는 것입니다. 이는 스마트 머니가 가격 하락을 진입 시점으로 보고 조용히 투자에 나섰음을 시사합니다. 이러한 상황 속에서 적어도 단기적으로는 가격 방향을 결정할 수 있는 새로운 잠재적 촉매제가 등장했습니다. FTX 복구 신탁(FTX Recovery Trust)은 내일부터 채권자들에게 22억 달러를 배분하기 시작하며, 대부분의 채권자는 2022년 가격 기준으로 채권액의 119%를 받게 됩니다. 2분기를 앞두고 가장 중요한 관건은 이 자금이 암호화폐 시장으로 다시 유입될지, 아니면 완전히 빠져나갈지 여부입니다.

주목해야 할 점: 2분기 Defi하는 세 가지 핵심 요소

현재 시장에서 가장 중요한 수치는 유가, Bitcoin, 심지어 금리도 아닌 바로 50%입니다. 무디스의 경기 침체 모델은 이미 49%를 돌파했는데, 이는 1945년 이후 모든 미국 경기 침체에 앞서 나타났던 수준인 50%에서 단 1포인트 차이입니다. 마크 잔디는 이 선이 이론적인 것이 아니라 경기 침체를 촉발하는 실제적인 지표라고 분명히 밝혔습니다. 유가가 급등하고 노동 시장이 약화되는 상황에서, 그는 향후 몇 주 안에 모델이 이 임계점을 넘어설 가능성이 "높지 않다"고 말하며, 경기 침체가 위험 요인에서 기본 시나리오로 바뀔 것이라고 예측했습니다. 따라서 50%는 2분기에 주목해야 할 가장 중요한 거시 경제 지표입니다. 만약 이 수치가 50%를 돌파한다면, 과거 사례를 볼 때 경제의 방향은 더 이상 논쟁의 여지가 없는 것이 될 것입니다. 

두 번째 중요한 요소는 연준의 정책 방향과 시장의 예상을 뒤집을 수 있는 연준의 움직임입니다. 지난 한 달 동안, 유가 급락으로 인플레이션이 상승하면서 향후 전망은 금리 인하에서 금리 인상 가능성으로 바뀌었습니다. 만약 유가가 장기간 배럴당 110달러 이상을 유지할 경우, 올해 하반기에 예상되는 금리 인하는 완전히 무산될 수도 있습니다. 동시에, 후티 반군이 홍해를 봉쇄하겠다고 위협하면서 석유 공급 자체에 대한 불확실성이 극에 달하고 있습니다. 이는 호르무즈 해협 주변의 분쟁으로 이미 발생한 공급 압박을 더욱 악화시킬 것입니다. 

65,200달러 저점은 전쟁 시기의 바닥을 나타냈으며, 65,000달러 아래로 하락할 경우 거시 경제 스트레스로 인한 추가 하락세를 시사할 수 있습니다. 반면 2분기까지 67,000달러 이상을 유지할 경우 기관 수요가 시장의 불안감을 흡수하고 있음을 나타낼 수 있습니다. 이러한 수요는 곧바로 시험대에 오를 수 있습니다. 분기 전환기에 22억 달러 규모의 FTX 채권자 상환금이 시장에 유입되면서, 이미 극단적인 심리 상태에 있는 시장에 새로운 유동성이 공급될 예정입니다.

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