분석-미국 항공사들은 더 이상 연료비를 헤지하지 않는다. 이란 분쟁이 장기화되면 수익에 타격을 줄 수 있다

Shivansh TiwaryㆍDoyinsola Oladipo

3월06일 (로이터) - 미국 항공사들은 오래 전에 연료비에 대한 헤지 관행을 포기했다. 미국과 이스라엘의 이란 공습 이후 유가(link)가 급등하면서 분쟁이 장기화되어 몇 달 동안 가격이 계속 상승할 경우 수익에 큰 타격을 입을 수 있다.

지난 한 주 동안 제트 연료 가격은 15% 상승했으며, 2만 편 이상의 항공편이 취소되고 수천 명의 승객이 발이 묶이는 등 이미 분쟁 확대로 인한 여파를 겪고 있는 업계에 또 다른 도전이 되고 있다.

항공사의 연료비는 인건비 다음으로 큰 비용으로, 일반적으로 운영 비용의 5분의 1에서 4분의 1을 차지하며 미국 항공사들은 지난 20년 동안 이 비용을 헤지하는 것을 거의 중단했다. 과거에 적극적으로 헤징을 실시했던 사우스웨스트LUV.N도 비용이 많이 들고 신뢰할 수 없다는 이유로 2025년에 헤징을 중단했다. 에어프랑스-KLM AIRF.PA와 캐세이퍼시픽 0293.HK를 비롯한 유럽 및 아시아 기업들은 적극적인 헤징 장부를 유지하고 있다.

헤징은 파생상품 계약을 통해 연료비 급등으로부터 항공사를 보호할 수 있다. 그러나 가격이 하락하면 역효과가 발생하여 과거 미국 항공사에 큰 타격을 주었던 특정 유형의 헤지 계약인 스왑에서 항공사가 시장 이상의 금리에 노출될 수 있다.

오일 가격 정보 서비스에 따르면 헤징을 하지 않으면 항공사는 현재 갤런당 평균 2.83달러인 제트 연료 가격의 장기적인 상승에 노출된다. S&P 글로벌 에너지의 계열사인 Platts에 따르면 미국 걸프만에서 거래되는 현물 연료는 목요일에 갤런당 4.12달러로 급등하여 2022년 6월 이후 최고치를 기록했다.

델타항공DAL.N은 연례 보고서에서 갤런당 제트 연료 가격이 1센트 상승하면 연간 연료비가 약 4,000만 달러 증가할 것이라고 밝혔다. 규제 당국에 제출한 자료에 따르면 아메리칸 항공 AAL.O의 경우 약 5천만 달러, 사우스웨스트 항공 LUV.N의 경우 2천2백만 달러가 증가할 것으로 예상된다.

아메리칸항공 대변인은 2025년에 아메리칸항공이 사우스웨스트항공보다 약 2배 많은 연료를 사용했다고 밝히며 "이는 아메리칸항공의 기단 규모와 전반적인 비행 수준에서 사우스웨스트항공과 비교한 결과"라고 말했다.

TD 코웬은 월요일에 유나이티드 항공의 3월 분기 주당 순이익 (EPS) 은 현재 제트 연료 가격 기준으로 5센트에서 22센트 범위로 유나이티드의 1월 조정 EPS 전망치인 1달러에서 1.50달러에 훨씬 못 미칠 것으로 추정했다. 유나이티드항공은 논평을 거부했지만, 최고 경영자 스콧 커비는 CNBC와의 인터뷰에서 연료 가격 상승이 분기 실적에 "의미 있는" 타격을 줄 것이라고 말했다.

로이터 계산에 따르면, 미국 4개 항공사는 몇 년 동안 비용이 하락한 후에도 제트 연료 가격이 올해 내내 이러한 높은 수준을 유지할 경우 총 58억 달러의 추가 연료 비용이 발생할 것으로 예상하고 있다.

수익 타격

상품 시장 정보 회사인 Sparta Commodities의 애널리스트인 Philip Jones-Lux는 전 세계 해상 제트 연료의 약 5분의 1이 공급에 차질을 빚고 있다고 말했다. 그는 항공기가 걸프만 주변으로 경로를 변경하고 아시아 연료 허브에 더 많이 의존함에 따라 중동과 아시아 전역의 정유소가 정유 생산량을 줄였다고 말했다.

싱가포르, 북서유럽, 미국 걸프 연안에서 현물 벤치마크의 큰 변동으로 인해 가격 추세를 파악하기 어렵고 항공사 마진에 어떤 영향을 미칠지 불확실성이 커지고 있다.

분석가들은 마진에 대한 타격은 분쟁의 지속 기간과 개별 항공사의 비용 상승을 상쇄할 수 있는 능력에 따라 달라질 것이라고 말했다. 일부 항공사는 프리미엄 객실과 기업 여행객에 더 많이 의존하기 때문에 항공권 가격을 인상할 수 있다.

"저는 항공사들이 미국에서 헷지를 하지 않고 연료 인플레이션이 지속되는 경우에만 최종 소비자에게 비용을 전가(대신)할 것이라고 확신합니다."라고 Morgan Stanley의 분석가인 Ravi Shanker는 말했다.

유럽 항공사들이 연료비를 절감할 수 있을지 여부는 지난해 제트 연료 가격 변동성을 고려할 때 헤지 가격 (link) 에 달려 있다고 샹커는 말했다.

경쟁이 치열한 국내 시장에 서비스를 제공하고 프리미엄 수익이 적은 알래스카 에어(ALK.N)나 젯블루(JBLU.O)와 같은 항공사는 비용 충격을 완화하는 데 더 어려움을 겪을 수 있다. 아메리칸 항공은 요금에 민감한 레저 여행객에게 더 많은 서비스를 제공하며 단거리 노선은 이착륙이 잦아 연료 사용량이 더 많다. 젯블루와 알래스카는 논평 요청에 응답하지 않았다.

델타항공은 펜실베니아에 위치한 자회사 소유의 정유공장에서 델타항공 연료 소비량의 4분의 3에 해당하는 하루 약 19만 배럴을 생산할 수 있어 버퍼가 있다. 덕분에 다른 정유사가 원유와 정제된 제트 연료의 가격 차이에서 얻는 이익인 정제 마진을 지불하지 않아도 된다.

하지만 그렇다고 해서 델타항공이 원유 가격의 변동으로부터 보호받을 수 있는 것은 아니다. 델타항공은 논평 요청에 응답하지 않았다.

벤치마크 미국산 원유 CLc1은 목요일 2024년 7월 이후 최고치로 마감한 후 금요일 오전 배럴당 87달러를 넘어섰다.