마이크론 주가 전망: 데이터센터 건설 제한이 밸류에이션에 부담을 주지만, 장기 계약과 HBM 가격 인상이 실적 달성을 뒷받침할 전망

주요 메모리 업체의 공급 전망치를 상향 조정한 후, 시티는 2027년 D램 공급 부족 전망치를 기존 8.7%에서 3.8%로, 낸드 공급 부족 전망치를 6.1%에서 3.3%로 축소했다. 공급 증가로 공급 부족이 완화되고는 있으나, 전반적인 수요를 충족하기에는 여전히 불충분한 수준이다.

이러한 지지력은 주로 서버 부문에서 비롯된다. 시티는 2027년 서버용 D램과 기업용 SSD 수요가 각각 53%, 52% 증가하는 반면, 모바일 D램 수요는 11% 감소할 것으로 전망했다. 시티 리서치 보고서에 따르면, 이러한 전망을 바탕으로 볼 때 AI 관련 수요가 신규 생산능력을 여전히 흡수할 수 있어 메모리 가격을 뒷받침할 것으로 분석된다.

JP모건 역시 업계 펀더멘털이 2028년까지 견조하게 유지될 것으로 보고 있으며, 향후 6개월간 실적 전망치가 하향 조정될 가능성은 낮다고 판단했다. JP모건 리서치 보고서에 따르면, 해당 은행은 낸드 가격 상승세가 둔화되기는 했으나 단기적으로 가격 하락세가 나타날 뚜렷한 조짐은 없다고 짚었다.

이는 일부 데이터센터 프로젝트의 지연이 메모리 시장을 즉각적인 공급 과잉으로 몰아넣지는 않을 수 있음을 시사한다. 기존의 수급 격차가 완충 역할을 제공하지만, 부진한 소비자 수요로 인해 마이크론의 성장은 AI 고객의 조달이 지속될 수 있는지 여부에 더욱 의존하게 된다.

마이크론의 실적 보고서에 따르면, 회사는 전략 고객 계약을 16건에서 26건으로 늘렸으며 일부 계약은 2031년까지 이어진다. 마이크론은 이들 계약이 2030년까지 매출의 35% 이상을 차지해 향후 주문과 매출의 확실성을 높여줄 것으로 예상하고 있다.

회사 연례 보고서에 따르면, 해당 계약에는 '테이크 오어 페이(take-or-pay)' 방식의 구속력 있는 다년 공급량 약정이 포함되어 있어 고객사는 계약상 합의된 구매 물량에 상응하는 대금 지급 의무를 져야 한다. 대부분의 계약에는 가격 상한과 하한이 설정되어 있으며, 고객사는 이행 보증으로 현금 보증금이나 신용장도 제공한다.

마이크론은 가격 하한선이 적용되더라도 이들 계약에 따른 매출총이익률이 이전 사이클의 분기별 최고치를 크게 웃도는 수준을 유지할 것으로 예상한다. 따라서 계약대로 납품이 이뤄지고 비용이 통제된다면, 장기 계약을 통해 판매 물량을 확보하는 동시에 시장 가격 하락이 이익에 미치는 영향도 완화할 수 있을 것으로 보인다.

한편 HBM 계약은 2027년 이익 성장을 뒷받침한다. 마이크론은 2027년 HBM 비트 공급량의 대부분이 이미 2026년보다 크게 높은 가격에 계약되어, HBM과 범용 DRAM 간의 매출총이익률 격차를 좁히는 데 기여하고 있다고 밝혔다.

JP모건 보고서가 인용한 Bloomberg 전망치에 따르면, 당시 마이크론은 2027년 선행 P/E 약 4.8배 수준에서 거래되고 있었으며, 이는 높은 수익성이 얼마나 오래 지속될 수 있을지에 대한 시장의 지속적인 우려를 반영한 것이다. 건설 관련 제약이 장기 조달 약정 축소가 아니라 주로 프로젝트 지연으로 이어진다면, 장기 계약과 HBM 가격 인상은 실적 달성을 뒷받침하는 데 도움이 될 것이다. 다만 해당 은행은 뚜렷한 단기 촉매제가 부족해 펀더멘털 측면의 지지가 반드시 즉각적인 주가 반등으로 이어지지 않을 수도 있다고 지적했다.

기술적 관점에서 보면, 주가는 7월 말 저점(737.88달러)을 하회한 후 하락세가 연장되는 국면에 진입했으며, 현재의 반등은 주로 이전 급락 캔들을 되돌리는 과정이다. 반등세가 여전히 지지선 이탈 수준을 밑돌고 있어 기존의 하락 구조는 변함없이 유지되고 있다.

추세 및 구조적 관점에서 보면, 10월 반등 당시 6월 고점을 넘어서지 못했고 이후 가격 중심대가 다시 하향 이동했다. 최근에는 기존 횡보 구간을 밑돌았을 뿐만 아니라 7월 말 저점마저 이탈하면서 고점과 저점이 낮아지는 하락 구조가 강화되었다. 현재 일봉 캔들은 고점이 724.80달러에 그쳐 직전 저점을 회복하지 못하고 있으며, 이는 이번 움직임이 여전히 급락 이후의 일시적 반등에 불과함을 시사한다.

마이크론 테크놀로지 주가 차트, 출처: TradingView

이동평균선 측면에서는 5일 지수이동평균(753.30달러), 10일 지수이동평균(810.77달러), 20일 지수이동평균(869.12달러)이 지속적으로 하방 압력을 가하고 있으며, 단기 이동평균선들이 하향 발산하고 있다. 80일 지수이동평균(915.40달러)은 160일 지수이동평균(916.95달러)을 소폭 밑돌면서 중기 이동평균선 역시 역배열로 전환되었다. 이에 따라 5개 이동평균선이 완전한 역배열을 형성했으나, 두 중기 이동평균선은 아직 밀접하게 붙어 있어 격차가 크게 벌어지지는 않은 상태다.

상방으로는 주가가 7월 말 저점과 5일 지수이동평균이 형성한 737.88~753.30달러 구간을 회복하고 안착한다면 단기적으로 지속적인 회복 흐름에 나설 수 있다.

하방 지지 측면에서는 최근 저점(650달러)이 단기 매수세 유입 여부를 가늠할 주요 관찰 구간으로 작용하며, 이 수준을 하회할 경우 피보나치 확장 1.272선(637.21달러)에서 지지를 모색할 가능성이 있다.

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