SpaceX IPO 추진 보도—아마존 주식을 매수해야 할 또 다른 이유

SpaceX Corporation의 IPO 신청은 상업 우주 기업들에 있어 전환점을 시사한다. 신청서의 세부 사항은 아직 공개되지 않았으나, 업계의 많은 이들은 시장 상황과 규제 승인 여부에 따라 향후 몇 개월 내에 IPO가 이뤄질 수 있을 것으로 보고 있다.

SpaceX는 팰컨 9 로켓의 약 200회 성공적인 발사 완료와 독창적인 재사용 로켓 설계 개발을 포함해 잠재적 투자자들로부터 상당한 관심을 불러일으킨 인상적인 성과를 입증해 왔다. 또한 SpaceX는 승무원 수송 및 달 복귀 임무를 위해 다수의 NASA 계약을 체결했다. 아울러 SpaceX는 스타링크(Starlink) 프로그램을 통해 기업 가치를 획기적으로 높이고 있다.

스타링크는 현재 70여 개국에서 400만 명에 가까운 고객에게 서비스를 제공하고 있으며, 연간 매출은 수십억 달러에 달한다. 스타링크는 4만 2,000개의 위성 군집으로 성장할 계획을 가지고 있으며, 이는 SpaceX가 글로벌 광대역 시장, 특히 광대역 서비스에 거의 주목하지 않았던 농촌 시장에서 압도적인 점유율을 차지할 수 있는 위치를 확보하게 한다.

항공 통신 서비스를 제공하는 두 기업 간의 비교 구도는 명확하다. 스타링크는 현재 궤도에 9,500개 이상의 위성을 보유하고 있으며, 스타실드(Starshield)를 사용하는 미국 국가 안보 기관을 포함해 전 세계적으로 개인 소비자, 기업, 정부 기관 등 900만 명 이상의 사용자를 연결하고 있다. 반면 아마존(Amazon)은 현재 궤도에 약 180개의 위성을 보유하고 있으며 동일한 시장을 목표로 하고 있다. 만약 SpaceX가 IPO를 진행한다면 위성 단위 경제성, 소비자·기업·방산 시장 전반의 총 가용 시장(TAM), 그리고 클라우드 컴퓨팅 플랫폼과의 시너지가 시장 논의의 초점이 될 것으로 보인다. 사실상 오늘날 SpaceX의 상장은 SpaceX만의 이벤트가 아니며, 장기적인 연결성 테마에 참여할 수 있는 다각화된 수단으로서 AMZN을 바라봐야 할 새로운 이유를 제시한다.

보도에 따르면 아마존은 기업, 정부, 소비자 고객에게 음성, 데이터 및 자산 추적 서비스를 제공하기 위해 저궤도 위성을 운영하는 위성 운영사 글로벌스타(Globalstar)를 약 90억 달러에 인수하기 위해 작업 중이다. 다만 이번 인수의 한 가지 변수는 애플이(AAPL)글로벌스타의 지분 약 20%를 보유하고 있다는 점이며, 이는 기기 기반 위성 서비스 제공과 관련한 아마존과 애플의 전략적·상업적 관계가 인수의 일환으로 해결되어야 함을 의미한다.

아마존이 글로벌스타와 거래를 마무리할 경우 상업용 우주 산업 지형이 겪게 될 세 가지 잠재적 변화가 있다.

첫째, 주파수와 규제 자산의 결합은 글로벌스타를 활용해 커버리지, 백홀 및 지상 인프라를 강화함으로써 아마존의 기존 저궤도(LEO) 위성군을 신속하게 확장하는 데 기여할 것이다.

둘째, 아마존 기기·서비스 및 IoT 서비스에 대한 글로벌 접근성을 바탕으로 아마존은 전체 위성군 구축이 완료될 때까지 기다리지 않고 글로벌스타의 기존 프로세스를 통해 가격 및 서비스 체계를 더 빠르게 테스트할 수 있게 된다.

마지막으로, 이번 거래는 서구권에서 장기적인 대규모 사업자인 스타링크와 카이퍼(Kuiper) 및 글로벌스타의 결합 모델을 운영하는 아마존이라는 더욱 명확한 양대 플랫폼 구조로 이어질 것이다.

역사적으로 경쟁 제공업체의 존재는 일반적으로 서비스 품질 개선을 주도하고 기업 및 정부용 요금제 선택의 폭을 넓혀왔다. 투자자들에게 이번 진전은 아마존이 프라임 회원 가구, 제3자 판매자, 물류 파트너 및 이미 AWS를 이용 중인 산업 고객을 대상으로 연결성 서비스를 어떻게 수익화할지에 대한 훨씬 명확한 청사진을 제시한다.

AWS는 아마존의 최대 수익원 역할을 지속하고 있으며, 우주 사업에 대한 이야기가 언론의 관심을 독차지하는 동안 AWS는 최적화 주기로 인한 성장 둔화기를 거쳐 반등하기 시작했다. 현재 전년 대비 24%의 매출 성장을 기록하며 4년여 만에 가장 빠른 분기 성장률을 달성 중이다. 또한 인공지능(AI) 채택과 관련하여 지속적인 성장을 뒷받침할 구조적 이점들이 존재한다.

OpenAI와 아마존은 AWS를 통해 약 2GW의 트레이니움(Trainium) 용량을 사용하기로 확약하며 파트너십을 확장했다. 트레이니움은 애플리케이션 개발 및 추론을 위해 AWS에서 구동되는 아마존의 맞춤형 설계 칩이다. OpenAI의 합류는 아마존의 실리콘 로드맵에 더욱 큰 신뢰성을 부여할 전망이다. 또한 양사는 아마존 베드락(Bedrock)에 '스테이트풀(stateful)' 런타임 환경을 구축해 장기 실행 애플리케이션이 세션 간에 메모리를 유지할 수 있도록 할 계획이며, 이는 훨씬 복잡한 워크플로우에서 메모리 보존이 필요한 애플리케이션에 이상적일 것으로 보인다. 반면 마이크로소프트 (MSFT)는 일회성 작업 완료에 가장 적합한 스테이트리스(stateless) OpenAI API에 대한 모든 독점권을 보유하고 있다. 더 많은 히스토리 문맥이 필요하거나 AWS에 저장된 데이터를 사용해야 하는 워크로드의 경우, 베드락의 스테이트풀 환경을 사용하는 것이 자연스러운 시너지를 낼 것으로 보인다.

AWS는 현재 수용 능력을 초과하는 미래 서비스에 대한 고객 확약 잔고가 약 2,440억 달러에 달한다고 보고했다. 데이터 센터와 인공지능 장비에 대한 아마존의 상당한 규모의 투자 계획은 이러한 수주 잔고를 지속적으로 쌓는 데 기여할 것이다. 대다수 투자자는 자본 지출 수치에 주목하지만, 이미 계약되었거나 높은 수요를 경험하고 있는 용량을 제공하기 위해 자금이 투입될 때 매출 및 수익률에 대한 장기적 보상은 매력적이다.

Amazon의 광고 사업은 클라우드와 리테일이라는 더 넓은 맥락에서 종종 간과되곤 하지만, 여전히 빠른 속도로 성장을 지속하고 있다. 지난 분기에만 광고 매출은 전년 동기 대비 213억 달러(+23%) 이상 증가했다. 또한 Amazon은 광고 분야에서 매우 희귀한 두 가지 자원, 즉 수십억 건의 개별 쇼핑 거래를 기반으로 한 상세한 구매 의도 데이터와 Prime Video, Twitch, Fire TV, Alexa 등 Amazon 플랫폼에서 판매되는 제품을 홍보하는 데 사용할 수 있는 방대한 미디어 자산을 강력하게 결합했다. 아울러 이미 대규모 인프라가 구축되어 있어, 추가적인 광고 매출이 회사의 전체 매출에 더해질 때 일반적으로 높은 마진이 발생한다. 이는 자본 집약적인 지원이 필요한 다른 사업 부문을 고려할 때 매우 긍정적인 요소다.

Amazon이 운영 현장에 로봇 배치를 지속함에 따라 리테일 부문의 구조적 효율성이 높아지고 있다. 300개 이상의 시설에 배치된 100만 대 이상의 로봇은 주문 처리 속도를 높이고 운영 비용을 절감하는 역할을 한다. 그간 구축해 온 리테일 네트워크 방식을 통해 이제는 개선된 단위당 경제성(unit economics)을 바탕으로 상당한 효율성을 실현하고 이를 활용할 수 있게 됐다. 더 빠른 배송 옵션을 구현하고 추가적인 자동화 운영 프로세스를 도입함으로써 타 유통업체가 따라오기 매우 힘든 리테일 배송 네트워크를 구축하고 있다. 이 분야의 개선은 리테일 부문의 전반적인 전년 대비 성장세가 다소 완만할 것으로 보임에도 불구하고 영업이익 실적 향상으로 이어질 전망이다.

아마존은 지난 2020년 특정 목적에 맞게 설계된 로보택시를 개발하기 위해 Zoox를 인수했으며, 현재 라스베이거스와 샌프란시스코에서 무료 탑승 서비스를 운영 중으로 지금까지 약 35만 명의 승객이 해당 서비스를 이용했다. 올해 Zoox는 두 지역에서의 서비스를 지속적으로 확장하는 한편, 오스틴과 마이애미에서도 제한적인 서비스를 제공할 계획이다. 아울러 최대 2,500대 규모의 로보택시를 활용한 상업용 승차 공유 서비스를 운영하기 위해 미국 도로교통안전국(NHTSA)에 승인을 신청한 상태다.

Zoox는 현재 상용화가 임박한 시장에서 웨이모(알파벳의 자율주행 부문)와 경쟁하고 있으며, 테슬라와 우버 등도 경쟁 구도에 포함되어 있다. 운송 산업의 이 같은 신성장 분야에서 주요 기업으로 꼽히는 Zoox의 성장 잠재력은 매우 큰 것으로 평가받는다. 모건스탠리는 2032년까지 미국 내 로보택시 서비스 시장 규모가 1조 달러를 상회할 것으로 추정했으며, Zoox가 해당 시점까지 전체 자율주행 택시 운행의 약 12%를 점유할 수 있을 것으로 내다봤다. 나아가 아마존 입장에서 Zoox 인수는 단순한 추가 수익원을 넘어 전자상거래, 광고, 클라우드 컴퓨팅 등에 필적하는 주요한 신규 수익원이 될 가능성이 있다. 이러한 새로운 수익은 향후 광고주와 구독 기반 상품을 제공하는 추가 플랫폼 역할을 함으로써 아마존의 물류 운영을 보완하는 효과도 거둘 수 있을 것으로 전망된다.

아마존은 꾸준히 강력한 실행력을 보여주었으나, 지난 5년간 주가 수익률은 광범위한 S&P 500 지수와 비교했을 때 저조한 수준을 기록했다(아마존 약 30% 상승 대 S&P 500 +60%). 아마존은 해당 기간 동안 수익을 크게 늘렸음에도 불구하고, 현재 주가는 약 200달러, 지난 12개월(TTM) 기준 희석 주당순이익(EPS)은 7.18달러로 주가수익비율(PER)이 28배 미만이며, 이는 과거 평균치보다 현저히 낮은 수준이다. 아마존은 지난 4개 분기 동안 약 780억 달러의 이익을 창출했으며 현재 시가총액은 약 2.1조 달러에 달한다. 따라서 아마존 주식이 과거 거래 수준 대비 역사적 저점에서 거래될 기회가 존재한다.

아마존 주가의 가치 하락은 운영상의 펀더멘털보다는 주로 거시경제적 요인과 관련이 있다. 투자자들은 약 2000억 달러 규모의 자본 지출 프로그램과 지정학적 위기 속 고유가 상황에서 소비자 수요 및 지출 능력이 어떠할지에 대해 우려해 왔다. 아마존의 자본 지출 프로그램은 주로 클라우드 및 AI 인프라 구축을 목표로 하며, 이는 AWS 수주 잔고와 파트너 네트워크를 통해 상당한 수요가 존재하는 분야다. 1년 정도의 불확실성에 대한 단기적 공포를 배제하고 클라우드 사용, 광고, 이커머스 운영 효율성, 자율주행 및 위성 통신과 관련된 아마존의 다년도 성장 동력을 고려한다면, 아마존 주식의 밸류에이션은 단기적인 뉴스 헤드라인이 시사하는 것보다 장기적으로 더 매력적으로 보일 것이다.

2026년 아마존의 성공 가능성은 주로 여러 요인의 결합에 달려 있으며, 특정 단일 사건에만 주로 의존하지는 않습니다. 예를 들어, SpaceX의 IPO가 위성 연결 가치 평가에 대한 시장의 태도에 긍정적인 영향을 미칠 수는 있지만, 아마존 투자의 논거는 전적으로 수많은 추가적인 요점 및 사유들에 기반합니다.

다각화된 수익 구조를 갖춘 아마존 전체 기업은 현재 많은 우주 산업 전문 기업들에게는 존재하지 않는 회복력과 강점을 여전히 보유하고 있습니다. 또한, 아직 수익을 창출하지 못하는 초기 단계 기업에 자금을 지원하는 재원 역할을 하는 대규모 현금 창출 사업들의 결합 덕분에, 아마존의 위험 조정 프로파일은 투자 목표를 달성하려는 폭넓은 투자자들에게 매력적입니다.

즉, SpaceX와 관련된 사건과 같은 외부 요인에 기반해 아마존의 진입 시점을 포착하려 하기보다는, 투자자들이 여러 사업 유형에 걸친 잠재적 장기 수익 대비 아마존의 현재 가치 평가를 검토하는 것이 바람직할 수 있습니다. 아마존의 우주 사업 기회가 미래 수익의 잠재적 원천으로서 투자자들에게 추가적인 선택권을 제공할 가능성이 있는 것은 사실이나, 아마존 전체 투자 사례의 핵심 동력은 클라우드, 광고, 운영 효율성이라는 세 가지 주요 분야에서의 실행력에 전적으로 달려 있으며, 아마존은 지금까지 오랜 기간 동안 각 분야에서 성공적인 실행 능력을 일관되게 증명해 왔습니다.

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