SMCI 주식 vs. 네비우스: 2026년 리스크 대비 보상이 더 우수한 AI 인프라 관련주는?

TradingKey - 인공지능(AI) 지출 주기는 더 이상 칩에만 국한되지 않는다. 기업들이 대규모 모델을 구축하고 배포하기 위해 경쟁하면서, AI 워크로드를 뒷받침하는 물리적 및 디지털 인프라로 자본이 몰리고 있다. 이러한 인프라 구축의 서로 다른 측면에서 주요 투자처로 주목받는 두 기업이 있다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 및 네비우스(NBIS).

두 기업 모두 AI 자본지출(capex) 주기와 밀접하게 연계된 고성장·변동성 종목이지만, 서로 다른 투자 가치를 제안한다. 슈퍼마이크로는 AI 모델을 구동하는 고성능 하드웨어를 판매하는 반면, 네비우스는 자체 데이터 센터를 구축하기보다 연산 능력을 임대하려는 기업들을 위해 특화된 클라우드 기반 AI 인프라를 제공한다. SMCI 주가를 주시하며 신흥 기업들과 비교 분석하는 투자자들에게 이러한 이분법적 구조는 점차 유용한 지침이 되고 있다.

배경: AI 인프라 붐에 투자하는 두 가지 방법

네비우스는 공개 시장 투자자들에게 비교적 생소한 이름으로, 얀덱스(Yandex)와의 기업 분할 이후 유럽에 본사를 둔 순수 AI 클라우드 제공업체로 재출범했다. 암스테르담에 본사를 둔 이 회사는 핀란드에서 플래그십 데이터 센터를 운영하고 있으며 미국, 프랑스, 아이슬란드, 영국에서 공격적으로 용량을 확장하고 있다. 최근 네비우스는 마이크로소프트와 획기적인 인프라 계약을 체결하고 뉴저지에 대규모 신규 시설을 계획하며 상당한 주목을 받았다. 이 회사는 GPU 용량과 학습, 에듀테크 및 로보틱스를 위한 관리형 소프트웨어를 결합한 '풀스택' AI 기업을 표방한다.

슈퍼 마이크로 컴퓨터(또는 슈퍼마이크로)는 하드웨어 계층을 점유하고 있다. 이 회사는 업계 선도적인 액체 냉각 시스템을 포함하여 AI에 최적화된 서버를 설계하고 구축한다. 엔비디아와의 오랜 '퍼스트 투 마켓(first-to-market)' 파트너십을 활용해 슈퍼마이크로는 전용 AI 서버 시장의 약 9%를 점유하고 있다. 이 회사는 휼렛패커드 엔터프라이즈(HPE) 및 델(Dell)과 같은 기존 거대 기업들에 맞서 민첩하고 높은 성장세를 보이는 경쟁자로 남아 있다.

비즈니스 모델의 대조: 서비스 대 대규모 하드웨어

네비우스는 본질적으로 서비스형 컴퓨팅(CaaS)을 제공한다. AI 인프라를 임대함으로써 고객은 초기 자본 비용을 줄이고 배포 속도를 높일 수 있다. 이를 통해 네비우스는 전통적인 하이퍼스케일러의 범용적 규모보다는 성능과 가용성으로 경쟁하는 전문 AI 클라우드 제공업체들 사이에 자리매김하고 있다.

반면, 슈퍼마이크로는 '곡괭이와 삽' 공급업체다. 기업과 클라우드 전문가들이 자체 용량을 구축하기로 선택할 때 수익을 얻는다. 슈퍼마이크로의 강점은 엔지니어링 속도에 있으며, 종종 대형 경쟁사들보다 훨씬 앞서 액체 냉각 방식의 AI 맞춤형 시스템을 준비한다. 다만, 하드웨어 제조업체로서 마진이 더 낮고 다른 서버 OEM들과 더 직접적인 경쟁에 직면해 있다.

상충 관계는 명확하다. 네비우스는 서비스 중심의 반복 수익 기반을 구축하고 있으나 단기적으로 막대한 자본 지출이 필요하다. 슈퍼마이크로는 우수한 현금 흐름을 동반한 대량 제조 방식을 따르지만, 하드웨어 가격의 주기성에 더 많이 노출되어 있다.

성장 프로필: 하이퍼 확장 대 수익성 있는 규모

이 두 기업의 성장 궤적은 AI 붐의 서로 다른 단계를 나타낸다.

• 네비우스(하이퍼 성장): 2024년 매출은 460% 이상 급증한 1억 1,800만 달러를 기록했다. 2025년 매출은 다시 370% 증가하여 약 5억 5,600만 달러에 이를 것으로 추정된다. 가장 중요한 점은 경영진이 2026년 말까지 70억 달러에서 90억 달러 사이의 연간 환산 매출액(ARR)을 목표로 하고 있다는 것이다. 회사가 계획대로 GPU 클러스터를 성공적으로 확장한다면, 2026년에는 EBITDA가 흑자로 전환되고 2027년에는 잠재적으로 50억 달러를 넘어설 수도 있다.
• 슈퍼마이크로(규모의 성장): 슈퍼마이크로는 이미 거대 기업이다. 2025 회계연도(6월 결산) 매출은 220억 달러를 기록했다. 2026 회계연도에는 분석가들이 매출이 65% 더 상승하여 약 363억 달러에 달하고, EBITDA는 약 18억 달러에 이를 것으로 예상하고 있다. 성장률 자체는 네비우스보다 낮지만, 훨씬 더 크고 이미 수익성이 확보된 매출 기반 위에서 복리로 성장하고 있다.

밸류에이션: '신뢰 부족' 대 '성장 프리미엄'

시장은 현재 이 두 사례의 가치를 매우 다르게 평가하고 있다.

• 네비우스는 약 240억 달러의 시장 가치를 지니고 있으며, 약 선행 매출액 대비 7배(7x forward sales) 수준에서 거래되고 있다. 이러한 프리미엄은 '순수' AI 클라우드 기업으로서의 지위와 수십억 달러 규모의 인프라 계약을 통한 막대한 반복 수익 잠재력을 반영한다.
• 슈퍼마이크로의 시가총액은 약 175억 달러이며, 선행 매출액 대비 1배 미만(less than 1x forward sales) 및 약 선행 이익 대비 14배(14x forward earnings)이라는 현저히 낮은 평가를 받으며 거래되고 있다. 이러한 낮은 멀티플은 2024년의 규제 및 회계 감사 관련 문제에서 기인한다. 회사가 상장 상태와 재무 보고를 안정화했으나, 투자자들이 지속적인 마진 개선을 기다리고 있어 '밸류에이션 재평가(re-rating)'는 여전히 진행 중이다.

리스크 및 차별화 지점

네비우스는 상당한 실행 및 자금 조달 리스크에 직면해 있다. 이 회사의 밸류에이션은 공격적인 용량 목표 달성과 높은 가동률 유지에 근거한다. AI 클라우드 수요가 둔화되거나 글로벌 데이터 센터 구축에 차질이 생길 경우 멀티플이 급격히 축소될 수 있다.

슈퍼마이크로의 당면 과제는 주기적이며 경쟁적이다. 하드웨어 마진은 구조적으로 낮으며, Dell과 HPE가 AI 서버 시장 점유율을 공격적으로 추격함에 따라 마진 압박이 가중될 수 있다. 또한 슈퍼마이크로는 소수의 주요 클라우드 및 기업 고객의 자본 지출 주기에 매우 민감하다.

투자자들이 SMCI 주식과 네비우스를 바라보는 관점

다음을 추구하는 이들에게 순수한 성장 선택권, 네비우스는 하이 베타 베팅 대상이다. 경영진이 70억 달러 이상의 연간 환산 매출(run-rate) 목표를 달성할 경우 업사이드는 막대할 수 있으나, 운영 리스크 또한 그만큼 높다.

슈퍼마이크로는 다음 사항에 집중하는 이들에게 더욱 매력적으로 보인다 위험 조정 가치. 동사는 AI 인프라 분야에서 수익을 창출하고 현금을 생성하는 선두주자로, 현재 65%의 매출 성장세를 아직 충분히 반영하지 못한 밸류에이션에서 거래되고 있다. 현재 수준에서 SMCI는 AI 혁명의 핵심 수혜주라기보다는 전통적인 서버 제조사에 가깝게 가격이 책정되어 있다.

결론: 네비우스는 엄청난 업사이드를 가진 대담한 초기 단계 인프라 스토리다. SMCI 주식은 훨씬 보수적인 밸류에이션으로 동일한 장기적 추세에 참여할 수 있는 규모 있고 수익성 있는 수단이다. 2026년으로 향하는 많은 투자자에게 유리한 위험 대비 보상 균형은 여전히 슈퍼마이크로 측에 유리하게 기울어져 있다.