200억 달러 규모 채권 발행 이후 구글의 이례적인 100년 만기 채권에 대한 면밀한 검토: AI가 이 빅테크 거인의 자금을 고갈시켰는가?

TradingKey - 파이낸셜 타임스(FT) 보도에 따르면 구글의 모회사 알파벳은 (GOOG) (GOOGL)은 파운드화 및 스위스 프랑화 표시 채권 발행을 계획하고 있으며, 여기에는 이번 세기 최초의 100년 만기 파운드화 채권이 포함될 수 있다.

파운드화 채권 발행 계획에는 3년에서 32년 만기의 트랜치와 100년 만기 채권이 포함되어 있으며, 스위스 프랑화 발행은 3, 6, 10, 15, 25년 만기 트랜치로 구성되어 오늘 늦게 가격 책정이 예상된다.

앞서 Bloomberg는 알파벳이 월요일 역대 최대 규모의 달러 표시 채권을 발행해 200억 달러를 조달했으며, 주문량이 정점에서 1,000억 달러를 상회하며 회사채 발행 역사상 가장 강력한 기록 중 하나를 세웠다고 보도했다.

하지만 최근 구글의 공격적인 자금 조달은 의문을 낳고 있다: 현금이 풍부한 거대 기업이 왜 차입을 선택하는가? AI 군비 경쟁이 이미 구글의 금고를 바닥낸 것인가?

구글뿐만이 아니다: 채권 시장으로 몰려드는 빅테크 기업들

자본 지출 확대 속에 회사채 발행이 더 흔해졌지만, 구글의 이번 발행은 여전히 이례적이다. 데이터에 따르면 알파벳의 100년 만기 채권은 1997년 모토로라의 발행 이후 기술 기업이 발행한 최초의 초장기 채권이다.

일반적으로 100년 만기 채권 시장은 정부나 대학과 같은 기관이 주도하며, 기업은 주요 발행 주체가 아니다. KBRA의 애널리스트 커는 100년 만기 채권이 국채 시장에서도 흔치 않다고 언급했다. 100년이라는 기간은 매우 길어, 인수합병, 비즈니스 모델의 노후화, 기술적 변화로 인해 과거의 거인이 빠르게 몰락하며 회사채가 휴지 조각이 될 수도 있기 때문이다.

구글의 채권 발행은 자사의 신용에 대한 시장의 인정을 활용해 저비용으로 자금을 확보하는 것을 목표로 한다. 분석가들은 이것이 올해 구글의 AI 투자 대폭 증가와 밀접한 관련이 있다고 본다. 최근 구글은 2026년 자본 지출 가이던스를 2025년 총 지출의 거의 두 배이자 시장 예상치인 1,195억 달러보다 50%가량 높은 1,750억~1,850억 달러 범위로 발표했다.

구글은 지난해 11월 마지막으로 달러 표시 채권을 발행해 175억 달러를 조달하고 약 900억 달러의 주문을 유치했다. Bloomberg가 집계한 데이터에 따르면, 당시 발행된 50년 만기 채권은 지난해 발행된 달러 표시 기술 기업 회사채 중 가장 만기가 길었으며 유통 시장에서도 좋은 성과를 거두었다. 당시 이 회사는 유럽에서도 65억 유로 규모의 채권을 발행했다.

사실 구글뿐만 아니라 기술 대기업 전반이 "차입"을 위해 채권 시장으로 몰려들고 있다. 뱅크오브아메리카(BofA) 증권이 1월에 발표한 보고서에 따르면 아마존 (AMZN) , 구글, 메타 (META) , 마이크로소프트 (MSFT) , 그리고 오라클( ORCL)은 지난해 총 1,210억 달러의 미국 회사채를 발행했다. Barclays (BCS) 애널리스트들은 올해 미국 회사채 발행 총액이 2025년보다 약 11.8% 증가한 2.46조 달러에 이를 것으로 추산한다. Morgan Stanley (MS) 는 심지어 이러한 AI 관련 발행 열풍이 연간 전체 회사채 규모를 2.3조 달러까지 끌어올릴 것으로 예상하고 있다.

시장의 우려: AI 지출이 과도하게 부풀려졌는가?

구글의 최근 채권 발행에 대한 시장의 긍정적인 반응에도 불구하고, 현재의 AI 투자를 지원하기 위해 100년 만기 부채를 사용하는 상황에서 AI 지출 규모가 과도하게 부풀려진 것이 아니냐는 우려가 제기되고 있다.

연초부터 월가에서는 주요 기술 대기업들이 자본 지출을 늘릴 것으로 널리 예상해 왔다. Morgan Stanley는 미국의 4대 클라우드 서비스 제공업체(아마존, 구글, 메타, 마이크로소프트)의 자본 지출이 2026년에 전년 대비 26% 증가한 4,540억 달러에 이를 것으로 예측하고 있다.

실적 보고서에 따르면 이들 4개 기업의 2026년 합산 자본 지출 전망치는 6,600억 달러에 달하며, 이는 2025년 합계인 4,100억 달러와 2024년 2,450억 달러를 훨씬 초과할 뿐만 아니라 이스라엘의 GDP마저 넘어서는 수준이다. 얼라이언스번스틴(AB)의 미국 집중 성장 펀드 책임자인 짐 티어니는 이러한 자본 지출 규모를 경이로운 수준이라고 묘사했다.

지난해에는 AI 지출 증가가 순수하게 긍정적인 신호로 해석되었으나, 올해 들어 상황이 완전히 바뀌었다. 2026년의 대규모 자본 지출 계획을 발표한 후 이들 기업의 주가는 급락했다. 구글은 총 매출이 매 분기 연속 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고 시간 외 거래에서 주가가 7.5% 폭락했으며, 마이크로소프트는 실적 발표 후 한때 시가총액이 4,300억 달러나 증발하기도 했다.

오라클은 이미 지난해 이런 시나리오를 경험한 바 있다. 지난해 9월 OpenAI와 3,000억 달러 규모의 수주 계약을 체결한 후 주가가 40% 급등했던 오라클은, AI 인프라 구축을 위해 수천억 달러의 막대한 부채를 짊어진 후 현재 정점 대비 시가총액이 4,600억 달러 감소했다. 채권 스프레드는 정크본드 수준으로 벌어졌으며, Barclays와 같은 기관들은 오라클의 채권 등급을 "비중 축소(Underweight)"로 하향 조정했다.

투자자들에게 AI 지출에 대한 맹목적인 열광의 시대는 공식적으로 끝났다. 이제 그들은 투자 수익률(ROI)에 더 주목하고 있으며, 오라클이 그 전형적인 반면교사가 되고 있다. 초기 수천억 달러 규모의 수주는 환희를 불러일으켰으나, 이후 자본 지출을 두 배로 늘리고 현금 흐름을 마이너스로 만든 공격적인 차입은 혹독한 대가로 돌아왔다.

구글이 여전히 수천억 달러의 현금을 보유하고 있고 핵심 사업이 빠르게 성장하고 있다는 재무 데이터에도 불구하고 시장에는 경고음이 울리고 있다. 구글의 100년 만기 채권은 이제 끊임없이 확장되는 미래의 무게를 견뎌내야 한다.