오라클 AI 자금 조달 또다시 파행. 채권단 법원 소송 제기. 1,080억 부채의 끝은 어디인가?

TradingKey - 이번 수요일(14일), 오라클 (ORCL)는 AI 시설 구축을 위해 대규모 추가 부채를 발행해야 한다는 사실을 은폐해 투자자들에게 손실을 입혔다는 혐의로 채권자들로부터 소송을 당했다.

원고는 오라클이 지난 9월 25일 발행한 180억 달러 규모의 선순위 채권 및 채권 투자자들이다. 발행 2주 전, 오라클은 OpenAI와 3,000억 달러 규모의 컴퓨팅 파워 계약을 발표한 바 있다.

원고 측은 채권 매입 후 단 7주 만에 오라클이 380억 달러 규모의 추가 대출을 추진했다고 밝혔다. 이는 OpenAI와의 계약의 일환인 텍사스와 위스콘신 내 데이터 센터 2곳의 건설을 위한 목적이었다. 이러한 갑작스러운 추가 차입에 투자자들은 당혹감을 감추지 못했다.

오라클 채권 투자자들이 이토록 강하게 반응하는 이유는 무엇인가?

오라클 채권자들은 회사의 신용 위험이 높아졌다는 시장의 인식으로 인해 채권 가격이 하락하며 손실을 입었다고 주장했다.

2025년 12월, 향후 5년 내 부채 부도에 대비하는 보험 비용 지표인 오라클의 5년 만기 신용부도스왑(CDS) 프리미엄은 155.27bp(베이시스 포인트)를 기록하며, 2009년 글로벌 금융위기 이후 최고치에 도달했다, 이는 시장의 패닉을 반영한다. 현재 오라클의 신용등급은 BBB 수준이나, 스프레드(가산금리) 수준은 정크 본드(투기등급 채권)와 비슷하거나 심지어 더 높은 상태다.

오하이오 목수 연금 기금(Ohio Carpenters' Pension Plan)이 주도하는 채권자 대표단은 오라클이 초기 180억 달러 채권 발행 당시 제출한 증권신고서의 내용이 허위이며 오도되었다고 밝혔다. 당시 오라클은 서류상에 명시된 '잠재적인' 자금 조달 필요성 수준이 아니라, 이미 추가 금융에 대한 구체적인 계획을 수립한 상태였다.

채권자들은 연방 증권법에 따라 오라클과 래리 엘리슨 회장, 사프라 카츠 전 CEO, 마리아 스미스 최고회계책임자, 그리고 16개 인수 은행을 대상으로 엄격한 책임 추궁과 손해 배상을 요구하고 있다.

1,080억 달러의 부채 부담, 우군의 이탈 및 건설 지연

180억 달러의 채권 발행은 오라클 부채의 빙산의 일각에 불과하다. 2025년 11월 말 기준 오라클의 미상환 채권 및 기타 차입금 총액은 약 1,080억 달러에 달하며, 이는 주요 기술 기업 중 가장 많은 부채 규모 를 기록한 것이다.

오라클의 막대한 부채는 오랫동안 감시의 대상이 되어 왔다. 2025년 초 OpenAI와 3,000억 달러 규모의 대형 계약을 체결했을 당시에도, 일부에서는 연간 매출 600억 달러, 현금 흐름 2,000억 달러 규모의 오라클이 과연 이러한 거대 주문을 감당할 수 있는지에 대해 오라클의 공격적인 전략에 의문을 제기했다. 시장 회의론의 핵심은 AI 인프라 구축을 위한 오라클의 대규모 차입이 결국 헛수고로 돌아갈지 여부에 있다.

유명한 '빅쇼트' 투자자 마이클 버리가 오라클 주식에 대한 풋옵션 보유 사실을 공개했으며, 지난 6개월간 공매도를 이어오며 공격적인 확장 전략에 대한 회의적 시각을 드러냈다. 버리는 오라클의 시장 포지셔닝과 투자 전략을 좋아하지도 이해하지도 못한다며, 이러한 공격적인 확장은 단지 허영심에 의한 것일 수 있다고 주장했다.

현재 오라클의 부채 기반 확장 전략은 순탄치 않은 상황이다. 2025년 12월, 오라클의 최대 데이터 센터 파트너인 블루 아울 캐피털(Blue Owl Capital)은 계획된 100억 달러 규모의 데이터 센터 프로젝트를 더 이상 지원하지 않겠다고 발표했다. 이후 오라클은 협상이 계획대로 진행 중이라고 응답했으나, 이 소식은 당일 오라클 주가 하락을 촉발하며 기술 섹터 전반을 끌어내렸다. 분석가들은 이것이 AI 인프라를 지원하는 자금 조달 체계에 차질이 생길 위험이 있음을 시사한다고 보고 있다.

게다가 오라클은 건설 지연 문제에도 직면해 있다. 2025년 12월, 매출 예상치에 못 미치는 2026 회계연도 2분기 실적을 발표한 후 오라클은 일부 데이터 센터의 완공일 지연을 공지했다. 이러한 이중고에 오라클 주가는 3거래일 동안 누적 17% 폭락했다.

ORCL 시가총액 반토막, 잔여 이행 의무 전환 시급

2025년 9월 오라클 주가는 345달러로 사상 최고치를 기록했으며, 시가총액은 9,400억 달러에 육박했다. 현재 시가총액은 약 5,500억 달러로 떨어졌으며, 이는 거의 50% 감소한 수준이다.

분석가들은 오라클 주가 회복의 열쇠가 잔여 이행 의무(RPO)의 이행에 달려 있다고 본다. 2026 회계연도 2분기 실적에서 보고된 잔여 이행 의무는 5,230억 달러라는 경이로운 수치를 기록하며 클라우드 사업의 방대한 규모를 입증했다. 이러한 대규모 수주 잔량의 일부는 메타(Meta) 및 엔비디아(NVIDIA)와 같은 주요 고객사로부터 발생한 것으로, 향후 매출에 대한 명확한 기대감을 제공한다.

막대한 시장 수요는 언제나 오라클에 대한 낙관론의 근거였으나, 이제 문제는 계약 이행 여부에 있다. 공개된 자료에 따르면, 5,230억 달러의 RPO 중 약 10%만이 1년 이내에 인식된 매출로 전환될 수 있으며, 나머지는 2027년 이후의 장기 주문이다. 이러한 주문을 이행하기 위해 오라클은 수년에 걸쳐 자본 집약적 투자를 단행해야 하며, 이는 현금 유입보다 유출이 더 많은 상황에 오랫동안 갇히게 할 것이다.

현재 시장은 오라클의 RPO 전환율에 촉각을 곤두세우고 있다. 인프라 지출이 더 빠르게 매출로 전환되어 매출 증가와 현금 흐름 개선으로 이어질 수 있다는 신호가 실적 보고서에 나타나야만, 오라클이 건전한 성장 궤도로 복귀할 것이라는 기대감이 주가를 다시 끌어올릴 수 있을 것이다.