다카이치 사나에의 재정 정책과 우에다 가즈오의 통화 정책 간의 줄다리기, 2026년에도 엔화 약세는 지속될 것인가?

TradingKey - 2026년 2월 초, 일본 중의원 선거 결과가 확정되면서, 자유민주당(자민당)은 다카이치 사나에의 리더십 아래 집권 여당 지위를 유지했을 뿐만 아니라, 창당 이래 처음으로 단독 3분의 2 이상의 의석을 확보하는 대기록을 세웠다. 이번 결과는 다카이치 개인의 정치적 경력에서 정점을 찍었을 뿐만 아니라, 일본이 본격적으로 "다카이치 시대"에 진입했음을 알리는 신호탄이다.

글로벌 투자자들, 특히 엔화 환율과 일본 자산에 집중하는 젊은 투자자들에게 이번 총선 결과는 결코 단순한 정치적 사건이 아니다. 이는 2026년 일본의 재정 및 통화 정책 방향을 재편하는 핵심 변곡점이다.

격동의 2026년 기로에서, 일본의 급격한 재정 확대와 일본은행(BoJ)의 힘겨운 금리 인상이 엔화의 운명을 어떻게 뒤흔들 것인가?

"승부사" 다카이치: 21조 엔의 도박

다카이치 사나에의 승리에 대한 자신감은 그녀의 매우 확장적인 재정 공약과 급등하는 대중 지지율에서 비롯된다. 2026년 초 닛케이의 공동 여론조사에 따르면, 다카이치 내각의 지지율은 선거 전 70%-74%의 최고치로 치솟았다. 최근 몇 년간 일본 정치에서 "단명 내각"이 빈번했던 배경을 고려하면 이는 거의 기적에 가깝다.

다카이치는 선거 과정에서 총액 21.3조 엔에 달하는 추가경정예산을 도입하고 식품에 대한 2년간의 "소비세 제로"를 제안하는 등 놀라운 계획을 제시했다. 또한 인공지능(AI), 반도체, 양자 기술에 수조 엔을 투자해 "포스트 세계화" 시대의 고지를 선점할 계획이다.

이러한 "적극적 재정 정책"은 젊은 유권자들 사이에서 매우 매력적이지만, 채권 시장의 관점에서는 이미 과열된 부채 비율(약 GDP 대비 230% 수준)에 기름을 붓는 것과 같다. 다카이치의 논리는 간단하다. "선 성장, 후 부채"다. 그녀는 재정 확대를 통해 일본의 수십 년 된 디플레이션 잔재를 완전히 끝내고, AI 물결을 이용해 경제 구조의 "획기적 전환"을 이루고자 한다.

그러나 이러한 "승부사"적 사고방식의 부작용은 거의 즉각적이었다. 선거 결과가 발표된 후, 일본 국채(JGB) 10년물 금리는 빠르게 2.3% 이상으로 치솟으며 거의 30년 만에 최고치를 기록했다. 시장은 "차입을 멈출 수 없는" 일본에 대해 가격을 재산정하고 있다.

"디플레이션"에서 "인플레이션"으로: 다카이치 사나에가 직면한 경제 환경은 크게 변했다

오랫동안 투자자들에게 일본의 인상은 "물가 안정" 또는 심지어 "디플레이션" 이었다. 그러나 2026년 이 인상은 완전히 깨지고 있다. 2026년 1월 일본은행 보고서에 따르면, 근원 인플레이션 CPI 는 한때 2.1% 수준으로 떨어졌으나, 일본은행은 2026 회계연도 인플레이션 전망치를 처음으로 상향 조정했다.

2026년 "춘투(임금 협상)" 결과는 인력 부족 압박 속에서 일본 기업들이 3년 연속 4% 이상의 임금 인상을 유지했음을 보여주었다. 이는 일본이 마침내 "임금 상승, 소비 호조, 물가 상승"의 선순환을 형성하고 있음을 시사한다.

다카이치의 대규모 재정 지출과 감세는 보조금을 통해 단기적으로 전기·수도 요금을 낮췄지만, 근본적으로는 더 많은 유동성을 방출했으며, 이는 중장기적으로 인플레이션 기대치를 더욱 견고하게 만들 뿐이다.

일본 은행에 돈을 모으는 것은 여전히 미미한 이자만 제공하는 반면, 물가는 구매력을 실질적으로 갉아먹고 있다. 이는 왜 2026년 고금리 직면 상황에서도 일본 주식 시장이 높은 수준을 유지할 수 있는지 설명해 준다. 시민들이 엔화 예금을 주식 시장과 해외 자산으로 미친 듯이 옮기고 있기 때문이다.

일본은행은 과연 엔화 가치 하락 을 억제하기 위해 금리 인상을 지속할 것인가?

다카이치 사나에가 승리를 축하하는 동안, 우에다 가즈오 총재는 그의 경력에서 가장 어려운 선택에 직면해 있다. 2025년 말, 일본은행은 이미 정책 금리를 30년 만에 최고치인 0.75%까지 끌어올렸다. 그러나 다카이치의 확장적 정책 앞에서 이 정도의 금리 인상은 미미해 보인다.

확장적 재정 정책과 긴축적 통화 정책 상황에서 엔화 환율은 어떻게 움직일 것인가? 정부는 대규모 재정 확대(완화)를 하고 있고, 중앙은행은 긴축(수축)을 시도하고 있다. 이러한 "가속 페달과 브레이크를 동시에 밟는" 방식은 엔화 환율의 변동성을 크게 악화시킬 것이다.

시장은 이제 일본은행이 2026년 중반까지 금리를 다시 1.0% 또는 그 이상으로 인상할 것으로 널리 예상하고 있다. 만약 엔화가 160을 밑돌거나 180을 향해 간다면, 중앙은행은 자구책으로 "공격적인 금리 인상"에 의존해야 할 수도 있다.

또한 트럼프의 백악관 복귀 이후 연방준비제도(Fed)의 정책 경로는 불확실성으로 가득하다. 만약 미국이 고금리를 유지하고 일본이 금리를 너무 느리게 올린다면, 엔화 환율의 "저수지"는 붕괴 위기에 처할 것이다.

2026년 엔화는 어디로 갈 것인가?

조기 총선에서 다카이치가 승리한 후, 엔화 환율은 한때 157.0선을 내주었다. 시장에서는 다카이치의 재정 계획이 제약 없이 시행될 경우 엔화가 "나선형 하락"을 겪으며 1986년 플라자 합의 무렵의 180 수준을 다시 시험할 수 있다는 극단적인 이론이 돌고 있다.

골드만삭스는 최근 연구 보고서에서 다카이치의 승리는 21.3조 엔의 추경 예산이 "저항 없이" 통과될 것임을 의미한다고 지적했다. 이러한 강력한 재정 부양책은 일본은행(BoJ)의 소폭 금리 인상 효과를 상쇄할 것이다. 향후 3개월간 엔화는 계속 압박을 받을 것으로 예상되며, USD/JPY는 160선을 돌파할 가능성이 매우 높다.

JP모건의 외환 전략가들은 다카이치 사나에의 "엔저가 수출에 유리하다" 및 "환율 변동에 대한 경제적 복원력이 강화되어야 한다"는 과거 발언이 시장에서 공식적인 직접 개입에 대한 "수동적" 태도로 해석되고 있다고 믿는다. 만약 재무성이 개입을 늦춘다면, 투기 자본, 특히 헤지펀드들은 엔화 매도 베팅을 대규모로 재개할 것이다. 2026년 상반기에 엔화는 165까지 하락할 수 있으며, 이는 연방준비제도(Fed)가 예상보다 큰 폭의 금리 인하를 단행하지 않는 한 실현될 수 있다.