엔화 400포인트 급등 후 미일 통화 게임이 최고조에 진입했다. 연준 금리 결정과 차기 의장 선임을 둘러싼 불확실성이 환율 전쟁을 심화시키는가?

TradingKey - 일본 채권 시장의 비정상적인 변동성이 외환 시장으로 전이되기 시작하면서 일본 금융 시장이 또 다른 충격을 던졌다.USD/JPY지난 금요일 260핍 급락한 데 이어 월요일에도 160핍 추가 하락하며 지난해 11월 중순 이후 최저치를 기록했다. 뉴욕 연방준비은행의 USD/JPY '레이트 체크' 조치가 엔화의 이 같은 급격한 변동성을 촉발한 도화선이 됐다.

이번 주 연방준비제도(Fed·연준)가 최신 금리 결정 결과를 발표할 예정인 가운데, 시장에서는 기준금리가 3.5%~3.75% 범위에서 동결될 것으로 널리 예상하고 있다. 또한 차기 연준 의장을 둘러싼 불확실성도 이번 주 해소될 수 있는데, 다크호스 후보인 릭 리더의 지명 확률이 54%까지 급등하며 금융 시장의 불확실성을 키우고 있다. 엔화가 정책 개입의 기로에 서 있는 상황에서 연준의 인선과 정책이라는 두 가지 변수가 환율 변동성을 더욱 심화시킬 수 있다.

엔화 160엔 돌파 실패, 미·일 공동 개입 촉발될까?

USD/JPY 환율이 160엔 근처에서 하방 압력을 받으면서 엔화 가치는 2거래일 연속 급등해 400핍 넘게 올랐다. 이러한 흐름의 배경에는 미 재무부의 이례적인 '레이트 체크' 조치가 있었으며, 뉴욕 연준이 여러 은행에 연락해 USD/JPY 호가를 문의한 것으로 알려졌다.

'레이트 체크'란 당국이 시장에 개입할 경우 딜러들이 제시할 가격을 묻는 절차를 의미한다. 이는 통화 당국이 '개입할 준비가 되었음'을 나타내는 신호 전달 도구로 쓰인다. 이러한 문의는 대개 당국이 엔화의 움직임이 과도하다고 판단하며 시장에서 직접 매수 또는 매도하여 환율에 영향을 줄 준비가 되었다는 경고로 해석된다.

최근 일본 금융 시장의 높은 변동성과 관련해 가타야마 사츠키 재무상은 "긴박감을 가지고 환율을 모니터링하고 있다"고 밝혔으나, 일본 정부는 딜레마에 빠져 있다. 수입 물가 상승을 억제하기 위해 과도한 엔저에 개입하고 싶어 하면서도, 공격적인 개입이 일본 국채(JGB) 수익률을 끌어올려 금융 안정의 거품을 터뜨릴까 우려하고 있기 때문이다.

미국이 실제로 엔화 구제에 나설지는 여전히 큰 의문이다. 한편으로 일본이 엔화를 사기 위해 미국 국채를 매각하면 미국 국채 수익률이 상승하고 차입 비용이 증가할 수 있으며, 다른 한편으로 달러 약세는 '미국 자산 매도' 열풍을 일으켜 탈달러화에 대응하려는 미국의 노력과 상충할 수 있다.

미쓰비시 UFJ 모건스탠리 증권 분석가들은 미국이 제한적인 개입에 협력할 의사가 있더라도 5년째 이어지고 있는 엔화의 하락세를 되돌리기는 어려울 것으로 보고 있다. 이에 따라 어떠한 협력도 근본적인 변화보다는 전술적인 차원에 그칠 것이라는 분석이다.

연준 금리 결정과 차기 의장 인선 임박: 금리 인하 속도 변할까?

투자자들은 이번 주 달러의 궤적을 직접적으로 결정하고 결과적으로 엔화의 방향성을 확정 지을 수 있는 연준의 두 가지 주요 이벤트에 주목하고 있다. 특히 차기 의장 인선과 관련한 잠재적인 '다크호스의 반전' 가능성이 시장의 기대를 완전히 뒤흔들어 놓았다.

누가 제롬 파월의 뒤를 이을 것인가? 그 답이 이번 주에 밝혀질 수 있다. 예측 플랫폼 폴리마켓의 1월 24일 기준 데이터에 따르면, 블랙록의 글로벌 채권 CIO인 릭 리더가 지명될 확률은 연초 4%에서 54%로 급등하며, 2위인 케빈 워시(29%)를 크게 따돌리고 유력한 다크호스로 부상했다.

2조 4천억 달러의 자산을 운용하는 시장의 베테랑인 리더는 연준의 기준금리를 현재 3.5%~3.75%에서 3%로 낮춰야 한다고 주장하고 있으며, 이는 당초 계획보다 더 많은 금리 인하가 단행될 수 있음을 시사한다.

현지 시간 1월 27일 시작되는 FOMC 회의에서 금리가 3.5%~3.75%로 동결될 것이라는 전망이 지배적이다. 오는 5월 파월 의장의 임기가 종료됨에 따라 그의 발언 수위는 향후 금리 인하에 대한 시장의 가격 책정에 영향을 미칠 전망이다.

달러의 경우 단기적으로 '악재가 선반영된' 상태일 수 있다. 만약 이번 결정이 매파적 신호를 보낸다면 달러는 반등하며 엔화를 더욱 압박할 수 있고, 파월 의장이 추가 인하 가능성을 시사한다면 달러가 압력을 받으며 엔화가 숨통을 틔울 기회를 얻을 수 있다.

모건스탠리는 연준이 2026년에 두 차례에 걸쳐 각각 25bp씩 금리를 인하할 것으로 예측하고 있으며, 이러한 완화 주기는 이론적으로 달러에 하방 압력을 가할 것으로 보인다.

단기적으로 엔화의 행보는 연준의 정책, 차기 연준 의장 인선, 그리고 미·일 공동 개입 기대감이라는 세 가지 주요 요인에 의해 제약받고 있다. 엔화의 운명은 더 이상 일본 당국 단독으로 결정하는 것이 아니라, 일본의 물가 및 금융 안정 필요성과 미국의 달러 패권에 대한 전략적 고려 사이에서 미·일 정책 공조의 미묘한 균형에 달려 있다.