연준, 예상대로 금리 동결... 파월 의장 기자회견의 신호는? 시장이 파월의 발언을 과대 해석했나?

TradingKey - 미 동부 시간 3월 18일, 연방준비제도(Fed·연준)는 예상대로 금리를 동결하며 연방기금금리 목표 범위를 3.5%에서 3.75% 사이로 유지했다. 기자회견에서 파월 의장은 미국의 인플레이션이 여전히 끈적한 상태이며, 전망에 대한 불확실성 증대가 디스인플레이션 속도를 저해하고 있다고 밝혔다.

시장은 파월 의장의 발언을 과도하게 해석한 것으로 보인다.

점도표에 따르면, 2025년 12월 당시 연준 내에서는 2026년 정책과 관련해 상당한 내부 이견이 있었다. 중앙값은 시장이 2026년에 단 한 차례의 금리 인하만을 예상하고 있음을 시사했으나, 일부 위원들은 잠재적인 금리 인상 여지가 있다고 믿기도 했다.

하지만 2026년 정책을 평가한 3월 점도표에서 연준 위원들의 입장은 금리 인상에 대한 평가를 약화시켰다.

앞서 파월 의장은 위원회가 "금리 인상이 다음 단계가 될 수 있는지 여부"를 논의하기 시작했다고 밝혔으며, 비록 이것이 대부분의 위원에게 기본 시나리오는 아니지만 해당 발언은 매파적으로 해석되었다.

TradingKey는 이러한 발언이 시장에 의해 과도하게 해석된 것으로 보고 있다. 12월 점도표에서는 여전히 일부 위원들이 금리 인상을 평가하며 해당 방안에 대한 내부적 지지가 있음을 확인할 수 있었다. 이번에 파월 의장이 금리 인상 관련 발언을 했음에도 불구하고 점도표상으로는 명확한 합의가 나타나지 않았다. 이러한 관점에서 보면, 해당 현상은 사실상 연준 전체의 비둘기파적 선회를 의미한다.

또한 파월 의장은 기자회견에서 지난여름 이후 실업률에는 변화가 거의 없었으나 노동 수요는 크게 냉각되었다고 재차 강조했다. 그는 과거의 금리 인하가 노동 시장을 안정시키는 데 도움이 될 것이라고 덧붙였다.

파월 의장은 평소의 관례에서 벗어났다. 실망스러운 비농업 부문 고용 지표나 기타 고용 수치에 집중하지 않은 것은 연준이 이전에 강조했던 노동 시장의 상대적 중요성이 감소했음을 시사하며, 이는 연준이 현재 노동 시장이 어느 정도의 회복력을 갖추고 있다고 판단하고 있음을 암시한다.

복합적인 요인들이 미국의 인플레이션을 완고하게 유지시키고 있다.

인플레이션과 관련해 파월 의장은 미국의 인플레이션이 2022년 중반 정점에서 후퇴했으나, 2% 목표치에 비해서는 여전히 높은 수준이라고 밝혔다.

데이터에 따르면 2월 기준 헤드라인 PCE 가격지수는 전년 대비 2.8% 상승했으며, 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE는 3.3% 올랐다. 이러한 높은 수치는 관세 영향으로 인한 상품 부문의 인플레이션 상승을 일부 반영한 것이다.

그는 최근 몇 주 동안 단기 인플레이션 기대 지표가 상승했는데 이는 아마도 유가 변동성을 반영한 것으로 보이며, 장기 인플레이션 기대는 대체로 2% 목표와 일치하는 수준을 유지하고 있다고 언급했다. 올해 인플레이션 전망치 중앙값은 2.7%, 내년은 2.2%로 두 수치 모두 12월 전망치보다 약간 높지만, 연준의 전망은 장기적인 경제 회복력에 대해 낙관적임을 나타낸다.

중동으로 인한 에너지 가격 급등과 관련해 파월 의장은 과거 경험에 비추어 볼 때 에너지 충격은 통상적으로 "일시적인 것으로 간주(look through)"된다고 말했다. 하지만 이는 항상 인플레이션 기대가 안정적으로 유지되는지 여부에 달려 있다. 그는 인플레이션 억제에 아직 큰 진전이 없다고 덧붙였는데, 이는 파월 의장이 여전히 인플레이션 문제를 심각하게 보고 있음을 시사한다.

나아가 파월 의장은 인플레이션이 계속 개선되겠지만 개선 속도는 느려질 수 있다고 판단하고 있다. 이는 주로 관세 영향이 점진적으로 전이되면서 관세 주도 인플레이션이 가라앉기 시작하는 것에서 나타난다. 파월 의장은 일련의 이전 충격들이 연준이 인플레이션 대응에서 거두고 있던 진전을 방해했다고 밝히며, 금리 인하는 연준이 인플레이션 개선을 확인하는 것에 달려 있다고 강조했다.

연준의 독립성에 대한 우려가 완화되고 있다.

이전에 트럼프는 공석에서 비둘기파적인 인물을 새 연준 의장으로 선호한다고 자주 밝히며 연준의 독립성이 위협받고 있는지에 대한 시장의 우려를 거듭 불러일으킨 바 있다.

반면 트럼프가 지명한 차기 연준 의장 내정자 케빈 워시는 시장에서 매파 인물로 널리 간주된다.

파월 의장은 연준 의장 임기 종료 시점까지 후임자가 확정되지 않을 경우 후임자가 공식 확정될 때까지 "의장 대행"으로 계속 근무하겠다고 밝혔다. 이는 연준의 독립성에 대한 시장의 우려를 어느 정도 해소해 주었다.