테더 헤게모니: 기록적인 밸류에이션과 가상자산 인프라의 내재화

성장을 거듭하고 있는 테더 시가총액은 2026년 초 전례 없는 정점인 1,869억 달러에 도달했다. 이러한 대규모 확장은 달러 연동 디지털 금융의 명실상부한 강자로서 USDT의 지위를 공고히 한다. 스테이블코인 시장이 더욱 혼잡해지는 상황에서도 USDT는 거의 70%의 점유율로 지배력을 유지하고 있다.

이러한 성장 속도는 경이적이며, 2025년 하반기에만 수백억 달러가 추가되었다. 과거 네트워크 분포는 트론과 이더리움(ETH) 사이에서 나뉘었으나, 이더리움이 전체 유통량의 55% 이상을 차지하며 선도적인 호스트로서의 위상을 되찾았다. 이러한 방대한 거래량은 종종 비트코인의 일일 거래량을 상회하며, 기관 및 개인 유동성 모두를 위한 핵심 게이트키퍼로서 테더의 역할을 뒷받침한다.

스테이블코인 대차대조표의 범위를 넘어, 테더(Tether)는 자사 지분에 대한 복잡한 내부 조정을 단행하고 있다. 그 주요 초점은 피크 마이닝(Peak Mining)에 맞춰져 왔다. 피크 마이닝은 프랑크푸르트 상장사 노던 데이터(Northern Data)의 비트코인 채굴 자회사다. 2025년 11월, 노던 데이터는 자사 채굴 사업을 2억 달러에 하이랜드 그룹(Highland Group)이 이끄는 컨소시엄에 매각하기로 합의했다.

규제 당국 신고서에 따르면 긴밀한 내부 연계가 확인된다. 해당 인수 법인들은 테더 CEO인 파올로 아르도이노와 공동 창업자 지안카를로 데바시니가 관리하고 있다. 이번 행보는 소셜 미디어 플랫폼 럼블(Rumble)이 포함된 광범위한 전략적 '영향력의 고리'의 일환이다. 테더는 럼블의 지분 48%를 보유하고 있으며, 럼블이 노던 데이터를 약 7억 6,700만 달러 규모의 전량 주식 교환 방식으로 인수하는 거래를 지원하고 있다(2026년 2분기 완료 예정). 이를 통해 노던 데이터는 고성능 컴퓨팅(HPC) 및 AI로 피벗할 수 있으며, 테더 측 주요 인사들은 사적 채널을 통해 기초 채굴 하드웨어에 대한 통제권을 유지하게 된다.

전통적인 분석가들 사이에서 여전히 제기되는 질문은 다음과 같다: 테더는 어떻게 수익을 창출하는가? 그 해답은 1,870억 달러 규모의 시가총액을 뒷받침하는 이자가 발생하는 막대한 예치금에 있다. 테더는 사용자 예치금을 주로 미국 국채 및 기타 단기 유동성 현금성 자산에 투자하여 연간 수십억 달러의 순이익을 창출한다.

이러한 막대한 '군자금'을 활용해 테더는 사모펀드 거물로 변모했다. 단순히 예치금을 보유하는 것에 그치지 않고, 이 회사는 전문 대출 기관으로서 역할을 수행하며 다음과 같은 상당한 규모의 신용 한도를 제공하고 있다: 6억 1,000만 유로 규모의 대출(노던 데이터 대상) 및 다각적인 서비스 계약 체결이 포함된다. 여기에는 1억 5,000만 달러 규모의 GPU 서비스 계약 및 1억 달러 규모의 광고 계약(2026~2027년 기간 동안의 럼블과의 계약) 등이 포함된다. 본질적으로 테더는 비트코인 채굴 해시레이트에 대한 장악력을 유지하면서, 이자 수익을 활용해 차세대 AI를 위한 컴퓨팅 기반(GPU 및 데이터 센터)에 자금을 지원하고 있는 것이다.

테더(Tether)가 1,860억 달러의 가치 평가에 이르기까지의 과정에는 법적 걸림돌이 없지 않았다. 노던 데이터(Northern Data)는 혐의가 의심되는 1억 유로 규모의 부가가치세(VAT) 사기 사건과 관련해 독일 및 스웨덴에서의 과거 활동에 대해 유럽 당국의 조사를 계속 받고 있다. 해당 기업은 이번 압수수색이 GPU 클라우드 서비스의 과세 지위에 관한 오해에서 비롯되었다고 주장하고 있으나, 법적 미결 사안으로 인해 럼블(Rumble) 인수 조건의 재협상이 강제되었으며 이는 심층적인 인프라 결합에 따른 리스크를 부각시켰다.

나아가 경쟁도 심화되고 있다. 리플(Ripple)과 같은 참여자들의 기관 진입과 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 자산이 뒷받침하는 스테이블코인의 확장은 '기관급' 경쟁의 새로운 시대를 상징한다. 이러한 도전자들은 미국의 규제 압력이 강화되거나 수익 창출형 스테이블코인에 대한 수요가 계속 급증할 경우 테더의 시장 점유율에 도전할 수도 있다.

현대 투자자에게 테더는 더 이상 단순한 '디지털 달러'가 아니라 수직 계열화된 가상자산 복합 기업이다. 규제되지 않은 OTC 데스크에서 투명한 USDT 페어 거래소로 거래량이 이동하고 있다는 사실은 테더가 기관 자본의 '안전처'가 되었음을 확인해 준다.

최근의 행보는 테더 경영진이 파트너사들의 대외 사업(AI 및 HPC)과 비공개적인 비트코인 채굴력 확보를 명확히 구분하고 있음을 시사한다. 비트코인이 $90,000 부근에서 거래됨에 따라 네트워크를 보호하는 하드웨어는 여전히 탐나는 실물 상품으로 남아 있다. 투자자들은 이러한 내부 '순환' 거래의 건전성을 모니터링해야 한다. 이는 점차 기관화되는 오늘날 시장에서 리스크 대비 보상 프로필의 상당 부분을 차지하기 때문이다.

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