페트로달러 시스템의 붕괴? 달러와 원유 간 양의 상관관계가 역사적 극단 수준에 도달

미국 달러와 원유 가격이 동시에 상승하는 것은 글로벌 거시경제 환경이 새로운 압력에 직면해 있음을 시사한다.

원유는 글로벌 인플레이션의 핵심 동력이다. 달러와 유가가 동시에 오르는 것은 에너지 비용 상승이 전반적인 인플레이션 기대치를 높이고 있음을 나타내는 경우가 많다. 이러한 상황에서 연방준비제도(Fed)는 인플레이션 억제를 위해 고금리를 더 오래 유지해야 할 수도 있으며, 추가 금리 인상까지 재검토할 가능성이 있다. 다른 주요국 중앙은행들 또한 수입 인플레이션 압력에 대응하기 위해 더욱 신중해지거나 긴축적인 정책 기조를 채택할 수 있다.

ING의 외환 전략 책임자인 크리스 터너는 이번 주 "글로벌 주식 시장의 시스템적 하락이 발생하지 않는 한, 외환 시장의 완만한 변동성은 유가의 다음 주요 흐름과 인플레이션 상승에 대한 연준을 포함한 주요 중앙은행들의 정책 대응에 의해 계속 좌우될 것"이라고 말했다.

유럽, 일본 및 대부분의 신흥국과 같은 원유 순수입국에 있어 이러한 동반 상승은 이중고를 초래한다. 과거에는 달러 약세가 원유 수입 비용 상승을 부분적으로 상쇄할 수 있었으나, 현재 이들 국가는 '유가 상승'과 '구매에 필요한 달러 가치 상승'이라는 상황에 동시에 직면해 대외 결제 압력과 인플레이션 위험이 함께 커지고 있다.

달러와 유가 사이의 정적 상관관계가 지속되고 두 지표 모두 높은 수준을 유지하는 한, 시장의 기대는 '고금리 장기화(higher-for-longer)' 환경으로 기울어질 것이며, 이는 중장기 채권 가격에 계속 부담을 줄 것이다.

주식 시장도 영향을 받는데, 일반적으로 주식 가치 평가는 미국 국채 수익률과 같은 무위험 금리와 역의 관계를 갖기 때문이다. 달러와 유가가 공동으로 채권 수익률을 끌어올리면 주식 자산에 대한 할인율이 상승하며, 미래 현금 흐름에 의존하는 기술주와 같은 고성장 섹터는 더 큰 밸류에이션 조정 압력에 직면하게 된다.

달러와 원유의 동반 상승은 단순한 시장 변동성을 넘어 글로벌 경제 질서에 대한 지정학적 혼란이 외부로 표출된 결과다. 이는 글로벌 유동성 여건이 더욱 위축될 수 있음을 시사한다. 이러한 이례적인 상태가 종료되려면 글로벌 수요의 유의미한 둔화나 지정학적 갈등 해결의 실질적인 진전이 필요할 것으로 보인다.

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