금값 상승과 은값 급등 속에, 2026년 유가도 대세 상승을 기록할 것인가?

TradingKey - 기술적·지정학적 대전환의 해인 2026년, 글로벌 원자재는 심오한 '가치 재산정(repricing)'의 변화를 겪고 있습니다. 금과 은의 서사적인 급등은 이미 시작되었으며, '모든 원자재의 어머니'로 불리는 석유는 폭풍 전야의 고요함 속에 있을 수 있습니다.

석유 가격 결정권을 둘러싼 전쟁

미국 달러 패권이 고금리 '자본 탈취'를 통해 지속적인 글로벌 억제력을 발휘하는 데 실패한 후, 미국은 점차 전략적 초점을 석유로 옮기며 에너지 지렛대를 통해 글로벌 영향력을 공고히 하기를 희망하고 있습니다. 최근 트럼프는 "전 세계 석유의 55%를 통제"하고 싶다는 고도의 선언적 주장을 펼쳤습니다. 이러한 발언은 다소 과장된 측면이 있으나, 석유 지배력을 추구하려는 미국의 진정한 의도를 드러냅니다. 미국의 목표는 얕은 단계부터 깊은 단계까지 세 가지 계층으로 분석할 수 있습니다.

첫째, 석유 판매 수익을 극대화하여 막대한 재정 적자를 상쇄하는 것, 둘째, '페트로달러' 결제 체계를 유지하여 달러의 글로벌 결제 지위를 안정화하는 것, 그리고 마지막으로 더 깊은 차원에서는 방대한 석유 매장량과 자원을 달러의 기초 자산으로 활용해 미국 국채와 달러 신용에 실물 앵커(physical anchor)를 제공함으로써 금융 시스템의 근간을 안정화하는 것입니다.

이 과정에서 석유 시장의 핵심 쟁점은 여전히 '누가 가격 결정권을 쥐고 있는가'입니다.

석유를 둘러싼 이 삼각 게임은 달러 기반 가격 책정, 수급 구조, 지정학적 금융이라는 세 가지 수준에 걸쳐 있습니다. 핵심 참여자는 미국(석유·금융 패권국), OPEC+(공급측 연합), 그리고 신흥 소비국(특히 중국과 인도)입니다.

지난 10년 동안 미국은 셰일 혁명을 활용해 자국 원유 생산량을 늘려 OPEC의 가격 주도권을 성공적으로 억제했으며, 유연한 공급과 정책적 개입을 통해 가격 변동성을 관리함으로써 유가 억제의 중추적인 세력으로 자리 잡았습니다.

그러나 2026년에 들어서면서 이러한 '공급 주도 전략'은 구조적 도전에 직면해 있으며, 기존의 석유 게임 모델은 조용히 진화하고 있습니다.

한편으로 미국이 의존해 온 행정적 수단들—전략비축유(SPR) 방출 및 셰일 생산 촉진 등—은 과거에 유가를 효과적으로 낮추었으나 이제 한계에 다다르고 있습니다. 수년간의 급격한 확장 이후 셰일 산업은 신규 시추 건수가 둔화되는 수확 체감 단계에 진입했습니다. 동시에 금융 자본은 고비용·고변동성 에너지 섹터에 대해 '합리적 검토의 시기'에 들어섰으며, 이는 투자 열기의 뚜렷한 냉각으로 이어지고 있습니다.

다른 한편으로 OPEC+는 더 이상 전통적인 의미의 느슨한 산유국 연합이 아니며, 정치적 조율 수준이 크게 향상되었습니다. 주기적인 수급 불균형 상황에서도 OPEC+는 감산에 있어 더 강력한 의지를 보여주었으며, 이는 생산량 조절을 통해 가격 담론권을 적극적으로 되찾고 있다는 신호입니다.

이는 또한 '석유 가격 결정권'이 금융 시장에서 다시 상류 공급 측면으로 점차 이동하고 있음을 의미할 수도 있습니다. 미국이 재고 방출, 공급 확대 또는 행정적 개입과 같은 전통적인 수단이 더 이상 유가에 지속적인 압력을 가할 수 없음을 깨닫게 될 때, 글로벌 에너지 시스템에서의 미국 지배력은 필연적으로 도전을 받게 될 것입니다.

지정학적 리스크 고조가 석유 시장에 미치는 영향

2026년 초, 글로벌 원유 시장은 새로운 라운드의 지정학적 리스크가 집중적으로 증폭되는 현상을 경험하고 있습니다. 몇몇 주요 지역의 불안정 요인이 계속해서 분출되며 원유 수급 전망을 크게 저해하고 시장 리스크 프리미엄을 끌어올리고 있습니다.

중동에서는 이란과 서방 국가 간의 긴장이 더욱 고조되었습니다. 2025년 '12일 전쟁' 발발 이후 미-이란 갈등은 완화되지 않고 오히려 심화되었습니다. 미국은 이란의 핵 프로그램을 저지하기 위해 군사적 타격을 배제하지 않는다는 공개적인 경고를 거듭 내놓았고, 이스라엘의 입장은 점점 더 강경해지며 빈번하게 강력한 저지 신호를 보내고 있습니다.

이러한 배경 속에서 세계에서 가장 중요한 석유 수송로 중 하나인 호르무즈 해협은 높은 위험에 노출되었습니다. 이 통로에서 봉쇄나 충돌의 가능성이 존재하는 한, 글로벌 석유 공급의 안정성은 보장될 수 없습니다.

한편, 러시아-우크라이나 분쟁은 5년째에 접어들었으며 러시아 에너지 수출에 대한 서방의 제한은 여전히 엄격합니다. 제재 환경에 제약을 받아 러시아의 에너지 수출 규모와 방향은 계속해서 축소되고 있습니다. 이로 인해 사우디아라비아, 이라크, 아랍에미리트(UAE), 미국 등 비러시아 산유국에 대한 글로벌 시장의 의존도가 크게 높아졌습니다. 이러한 맥락에서 OPEC+ 이외의 주요 산유국에서 발생하는 어떠한 변동성도 원유 가격에 실질적인 영향을 미칠 것입니다.

앞서 미국은 베네수엘라의 마두로 대통령에 대해 법적 제재와 실질적인 외교적 개입을 포함해 전례 없는 강경한 입장을 취했습니다. 미국의 의도적인 베네수엘라 억제는 표면적으로는 '민주주의 수호'를 내세우고 있으나, 실제로는 라틴아메리카의 중질유 공급에 대한 지배력을 확보하고 비대칭 경쟁자들의 저렴한 에너지 접근을 차단하려는 목적이 있습니다. 이에 따라 베네수엘라의 원유 생산 및 수출 능력은 심각한 도전에 직면해 있습니다.

원자재 사이클에서 석유의 후행적 랠리가 나타날 것인가?

2026년에 들어서며 글로벌 원자재 시장은 계속해서 가열되고 있습니다. 금속, 귀금속 및 일부 농산물이 전반적으로 상승하며 집단적인 상승세를 형성했습니다. 금은 5,600달러 선을 돌파했고, 은은 강력한 반등을 보였으며, 구리와 알루미늄 같은 산업용 금속은 AI 인프라 투자 열풍에 힘입어 빠르게 상승하고 있습니다. 이러한 포괄적인 원자재 가치 재평가 배경 속에서, 인플레이션 사이클의 중심 자산인 석유 또한 가격 따라잡기(catch-up) 현상이 나타날지가 시장의 관심사가 되었습니다.

우선, 세계에서 가장 크고 유동성이 풍부한 원자재 중 하나인 석유의 가격 변동은 수급뿐만 아니라 글로벌 신용 및 통화 가격 체계의 변화에 의해서도 직접적으로 구동된다는 점에 유의해야 합니다.

한편으로 원자재의 급등은 '통화 가치 재산정' 추세의 가속화를 반영합니다. 미국 달러 신용에 대한 신뢰 약화는 달러 표시 핵심 자산의 시스템적 상승으로 이어졌습니다. 금의 상승이 단순한 안전 자산 수요뿐만 아니라 달러 구매력 하락에 대한 시장의 기대를 반영할 때, 석유와 같은 실물 자산은 자연스럽게 가치 재평가의 동력을 갖게 됩니다. 어떤 의미에서 석유가 비싸지는 것이 아니라 통화 가치가 지속적으로 하락하고 있는 것입니다.

다른 한편으로 원자재 비용의 전반적인 상향 이동은 에너지 산업 자체로도 전이되고 있습니다. 상류 탐사부터 중류 운송 및 저장에 이르기까지 석유 산업 체인은 알루미늄, 강철, 구리와 같은 원자재에 크게 의존합니다. 산업용 금속 가격이 계속 상승하면 전체 석유 생산 시스템의 총비용을 유의미하게 끌어올립니다. 이러한 비용 증가는 가격 메커니즘을 통해 점진적으로 전가되며, 결국 석유 제품 가격에 대한 '압축 불가능한' 경직적 지지선을 형성하게 됩니다.

물론 미국은 여전히 다양한 수단을 통해 유가 추세를 주도하려고 시도합니다. 전략비축유 활용과 이란, 베네수엘라 등 국가에 대한 제재 강화부터 동맹국과 협력하여 OPEC+에 증산 압력을 가하는 것까지 행정적·외교적 도구가 뒤섞여 있습니다. 비록 이러한 방법들이 과거 단기적으로는 효과를 거두었으나, 역사적 경험에 비추어 볼 때 행정적 개입은 진정한 시장 가격 반응을 늦출 뿐 수급과 가치 평가의 이면에 있는 논리를 근본적으로 바꿀 수는 없습니다.

결론

2024년과 2025년 석유 시장의 주제가 여전히 전통적인 수급 게임이었다면, 2026년은 에너지 주권과 금융 패권 사이의 더 깊은 대결 단계로 접어들었습니다.

글로벌 사우스 국가들이 점차 깨어남에 따라 더 많은 자원 수출국이 독자적인 가격 결정권을 추구하고 있으며, 이는 페트로달러 시스템과의 시스템적 이견을 만들어내고 있습니다. 한편 글로벌 신용 재평가 속에서 안전 자산 자본은 점점 더 실물 자산으로 유입되는 경향을 보이고 있습니다. 이러한 구조적 변화 속에서 석유는 하반기에 금으로부터 바통을 이어받아 장기 저평가에 의해 촉발된 후행적 랠리를 시작할 수 있습니다.

하지만 과거에 여러 번 강조했듯이, 국제 에너지 시장은 본질적으로 높은 민감도와 구조적 불안정성을 지니고 있습니다. 따라서 모든 시장 참여자들에게 원자재 사이클의 이 새로운 단계에서 석유는 가치 재평가의 기회가 될 수도 있고, 변화하는 상황 속에서 매우 민감한 '지뢰'가 될 수도 있습니다. 인식의 정확성과 적시의 리스크 관리가 2026년 거래 결정의 최우선 순위가 되고 있습니다.