금 딜레마는 언제 해결될 것인가? 미-이란 협상 결렬이 금 가격을 다시 압박하고 있는데, 5,000달러로 돌아갈 수 있을까?

고유가가 인플레이션 기대치를 점진적으로 높이면서, 시장은 올해 연방준비제도(Fed·연준)의 추가 금리 인하가 없을 가능성을 가격에 반영하고 있다. 고금리 유지는 미국 달러와 국채로 자금을 계속 끌어들이고 있으며, 이는 달러화로 표시되는 금 가격에 부담을 주고 있다.

한편, 3월 미국 소비자물가지수(CPI)가 전년 동기 대비 3.3%를 기록한 이후, 에너지 비용이 완전히 전가될 경우 올해 근원 개인소비지출(PCE) 물가상승률이 연준의 정책 목표인 2%를 크게 상회하는 3% 부근에 머물 수 있다는 시장 분석이 나오고 있다.

[2026년 말까지의 금리 인하 확률, 출처: CME FedWatch]

일부 기관에서는 여전히 올해 25bp의 금리 인하 여력이 있다고 보고 있으나, FedWatch 데이터에 따르면 시장은 추가 인하 가능성을 낮게 보고 있으며, 현재 금리 인상의 꼬리 위험(tail risk)이 인하 확률을 상당히 앞지르고 있다.

동시에 견조한 비농업 고용 지표와 4% 미만의 실업률이 달러 강세를 부추기고 있다. 지속되는 중동의 교착 상태와 맞물려 안전 자산 수요가 달러화로 계속 유입되면서 달러 인덱스는 98~100 범위 내에서 견조한 흐름을 유지하고 있다.

이러한 배경 속에서 금 가격이 단기적으로 독자적인 돌파구를 마련하기는 어려울 것으로 보인다.

단기 금 가격이 여러 요인에 의해 억제되고 있으나, 중기적 강세 전망을 뒷받침하는 구조적 토대는 여전히 견고하며 반복적으로 강화되고 있다.

골드만삭스는 4월 30일 자 연구 보고서에서 중앙은행의 지속적인 매수, 투기적 수요의 반등, 그리고 금 보유의 기회비용을 낮춰줄 연방준비제도의 금리 인하 주기를 세 가지 핵심 축으로 꼽으며 연말 금 가격 목표치를 5,400달러로 유지했다.

세계금위원회(WGC)의 1분기 보고서에 따르면 전 세계 중앙은행들은 1분기에 전 분기의 208톤을 상회하는 244톤의 금을 순매수하며 1년여 만에 최고치를 기록했다. 중국은 1분기에 7톤을 추가했으며, 폴란드와 우즈베키스탄이 공시된 구매자 중 최대 규모를 기록했다.

1분기 전 세계 금 장신구 소비량이 전년 동기 대비 23% 감소했음에도 불구하고, 금 장신구 소비 가치는 여전히 31% 성장했다. 높은 가격이 실물 수요를 위축시키고 있으나, 중앙은행의 매수와 투기적 수요가 일시적으로 그 공백을 메우고 있다.

일부 시장 참가자들은 미국의 구조적인 인플레이션 기대치 상승으로 인해 인플레이션이 상대적으로 관리 가능한 수준을 유지할 수 있다고 시사한다. 미국의 헤드라인 인플레이션이 2년 만에 최고치인 3.3%에 도달한 반면, 근원 인플레이션은 2.6%로 완만하게 하락하며 관리 가능한 범위 내에 머물고 있어 중앙은행이 극도로 매파적인 정책을 유지하도록 강제할 가능성은 낮다.

[4월 금 ETF 흐름 순유입 전환, 출처: 세계금위원회]

이와 동시에 4월 글로벌 실물 금 ETF는 66억 달러 순유입으로 전환되며 3월의 약 120억 달러에 달했던 대규모 유출세를 뒤집었다. 유럽이 37억 달러를 기여하며 시장을 주도했고, 아시아 시장은 8개월 연속 순유입을 기록했다.

금 ETF 자금 흐름 데이터는 단기 및 중기 시장 심리가 크게 엇갈리고 있음을 시사한다. 다만 아시아 시장의 지속적인 순유입과 서구권의 숏커버링이 결합되면서, 기관 자금 배분의 기저 동력을 과소평가해서는 안 된다는 점을 보여준다.

[금 일봉 차트, 출처: TradingKey]

기술적 관점에서 금의 단기 하락 모멘텀은 아직 반전되지 않았으며 하락 채널도 유지되고 있다. 이에 따라 단기 투자자들은 과도한 포지션 보유에 주의해야 한다. 위험 회피 성향의 투자자라면 주요 지지선에서 소규모 포지션을 구축하는 것이 긍정적인 수익으로 이어질 수 있다.

금의 안전자산 지위가 시장의 근본적인 합의로 남아 있고 인플레이션 기대치도 상승하고 있다는 점을 고려할 때, 유의미한 가격 조정은 다음 상승 단계를 위한 포지션 매집의 기회가 될 수 있다.

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