글로벌 중앙은행의 금 매입 시대, 정말로 막을 내리고 있는가?
AI 팟캐스트
최근 금 시장 변동성에도 불구하고 중앙은행의 대규모 금 매각 가능성은 낮다는 UBS의 분석이 나왔다. 튀르키예의 금 보유량 감소 소식이 중앙은행의 금 매입 추세 반전 우려를 키웠으나, UBS는 이를 속도 둔화로 해석하며 2026년 매입량을 800~850톤 수준으로 전망했다. 튀르키예의 금 운용은 직접 매도보다 스와프 계약 비중이 높으며, 국내 은행 시스템 유동성 관리 등 특수성이 복합적으로 작용한 결과라고 지적했다. UBS는 지정학적 리스크 재평가 속에서 조정과 변동성이 지속될 수 있으나, 장기 펀더멘털은 견고하며 금 배분 확대 기회로 보고 있다. 2026년 연평균 금 가격 전망치를 5,000달러로 소폭 하향 조정했으나, 연말 목표가 5,600달러는 유지했다.
TradingKey - 중앙은행들이 집단적으로 금을 매각하고 있는가? 이란 상황이 악화된 이후 금 시장은 급격한 변동성을 겪었다. 지난 3월 금 가격( XAUUSD)은 한때 16%나 급락했다. 터키가 금을 매각하기 시작했다는 소식까지 더해지며, "중앙은행의 금 매입 추세가 반전되었는지"에 대한 시장의 우려가 급격히 심화되었다.
UBS ( UBS)의 전략가 조니 테베스는 4월 2일 발표된 최신 귀금속 연구 보고서를 통해 중앙은행의 구조적 변화와 대규모 금 매각 가능성은 매우 낮다는 명확한 평가를 내놓았다. 공식 기관들은 순매수 기조를 유지할 것이나 매입 속도는 완만하게 둔화될 전망이며, 2026년 연간 금 매입량은 2025년 약 860톤보다 약간 낮은 800~850톤 수준으로 예상된다.
보고서는 이번 가격 조정의 주요 원인으로 "중앙은행의 금 매각"을 꼽는 근거가 탄탄하지 않으며, 800~850톤이라는 수치는 추세 반전보다는 "속도 둔화"를 시사한다고 지적했다.
시장이 우려하는 시나리오는 구체적이다. 중동 갈등이 장기화되어 유가가 인플레이션을 자극하고 성장이 둔화되며 현지 통화 가치가 하락할 경우, 일부 중앙은행이 압박에 대응하기 위해 금을 매각해야 할 수도 있다. 그러나 개별 중앙은행의 매각이 공식 부문의 추세 반전을 의미하지는 않는다.
실제로 지난 15년간 공식 부문이 금을 지속적으로 축적하는 과정에서 월간 단위의 매각은 드문 일이 아니었다. 그 이유는 다각적일 수 있는데, 과거 저가에 매입했던 중앙은행들이 핵심 보유분 외의 물량에서 전술적 차익 실현에 나서거나, 금 가격 급등으로 리밸런싱이 발생할 수 있으며, 혹은 금 생산국의 자연적인 유입이 특정 시점에 외부 출하로 이어지는 경우 등이다. 즉, 매각은 입장의 변화를 반드시 나타내지 않는 행동일 수 있다.
UBS의 기본 평가는 순매수 기조가 속도는 둔화되더라도 계속될 것이라는 점이다. 여기서 뉘앙스는 공식 부문의 거래 습관에 있다. 이들은 실물 매수자처럼 행동하며, 종종 가격 조정 시 하방 지지선을 제공해 시장이 높은 수준에서 더 빨리 안정되도록 돕는다. 반대로 공식 부문은 대개 급등을 쫓지 않으며, 가격이 더 유리하고 변동성이 잦아든 시점에 진입하는 것을 선호한다. 이는 변동성이 치솟을 때 시장에서 갑자기 "중앙은행들이 사라진 것"처럼 느끼는 이유를 설명해 준다.
연구에 따르면 최근 공식 부문과 기타 장기 보유자들은 모든 가격 하락 시 즉각적으로 포지션을 보충하기보다는 관망하는 경향이 더 강해졌다.
2022년 이후 중앙은행과 공식 기관의 매입은 금 강세장의 결정적인 지지 기반이 되어 왔다. 지난 3월 초, 중동 갈등으로 촉발된 불확실성에 미국 실질 금리 급등과 달러 강세가 결합되면서 금 가격은 전방위적으로 강한 압박을 받았다.
하지만 국내 금 가격이 지속적으로 프리미엄을 유지하고 있는 중국 시장의 강력한 금 수요가 금 가격의 하한선을 효과적으로 방어하며, 4,500달러 부근에서 하락을 멈추고 안착하게 했다. 연준의 금리 인상에 대한 시장 기대가 반전됨에 따라 현재 금 가격은 다시 4,700달러 선을 향해 반등하는 추세다.
튀르키예의 50톤 규모 금 매각에 대한 공포가 증폭되었다.
UBS의 최신 연구 보고서는 세간의 이목을 끌고 있는 튀르키예 중앙은행(CBRT)의 금 운용에 대해 명확한 해석을 제공하며, 이 사안에 대한 현재 시장의 해석에 중대한 오류가 포함되어 있다고 지적했다. CBRT가 보고한 전체 금 보유량 중 일부는 실제로는 국내 상업은행의 포지션에 해당하며, 일부 운용은 직접적인 현물 매도가 아닌 금 담보 스와프라는 점이 결합되어 헤드라인 데이터가 시장에 오독될 여지가 크다. 튀르키예의 총 금 보유량 변화를 분해할 수 있는 데이터는 현재 시차가 존재하므로, 시장은 진정한 추세를 파악하기 위해 더 세부적인 데이터를 기다려야 한다.
이란 전쟁 발발 이후 2주 동안 CBRT는 직접 매도 및 금 스와프 운용을 통해 약 80억 달러 이상의 가치에 달하는 약 60톤의 금을 활용했으며, 이는 최근 금 시장의 주요 하락 압력 요인이 되었다. CBRT가 발표한 최신 데이터에 따르면, 금 보유고는 3월 13일 주간에 6톤 감소한 데 이어 3월 20일 주간에는 52.4톤이라는 상당한 규모로 추가 감소해 총 약 58.4톤이 줄어들며 보유고 규모의 유의미한 감소를 나타냈다.
사안에 정통한 관계자들에 따르면, 이러한 금 운용이 모두 직접 매도는 아니었으며 절반 이상은 역외 금-외환 스와프 계약을 통해 완료되었고 나머지는 시장에서 직접 매도되었다. 이 방식은 본질적으로 금을 담보로 저비용 달러 자금을 조달하는 것으로, 중앙은행이 유동성 압력을 관리하기 위한 관례적인 수단이다. 튀르키예의 금 활용은 리라화 환율 안정을 위해 약 260억 달러의 외환 보유고를 소진하면서 외환 보유고가 고갈 위기에 처함에 따라 유동성을 보충하기 위해 금 보유고를 사용하게 된 결과다.
튀르키예 중앙은행의 금 운용 규모는 같은 기간 전 세계 금 ETF의 유출 규모를 넘어섰다. Bloomberg 데이터에 따르면, 동일한 2주 동안 금 ETF에서 약 43톤의 자금이 유출되었으며, 이는 기관 투자자들 역시 동시에 금 보유량을 줄이고 있음을 시사한다. 기관 및 개인 투자자들이 금에 투자하는 주요 수단 중 하나인 ETF의 유출은 시장의 하락 심리를 더욱 증폭시켰다.
지난 10년 동안 튀르키예는 전 세계에서 가장 활발한 금 구매국 중 하나였으며, 2024년에는 중앙은행들 중 두 번째로 많은 75톤의 금을 매입했다. 이러한 장기적인 금 축적은 달러화 자산에 대한 의존도를 낮추고 외환 보유고의 다변화를 강화하는 데 목적이 있다.
그러나 이란 사태가 격화된 이후 에너지 수입 비용의 급등과 달러 수요의 폭증으로 인해 중앙은행은 전략을 조정할 수밖에 없었으며, 외화 또는 리라화 유동성을 확보하기 위해 금 보유고를 활용하는 방향으로 선회했다.
중앙은행 입장에서 향후 재매입을 조건으로 스와프 계약과 함께 현물 금을 매도하는 운용은 드문 일이 아니며, 이는 사실상 금을 담보로 저비용 달러 자금을 확보하는 것과 같다.
JPMorgan의 이코노미스트 파티 아첼릭(Fatih Akcelik)은 튀르키예가 영란은행(Bank of England)에 약 300억 달러의 금 보유고를 보관하고 있으며, 이는 물류적 제약 없이 런던 시장에서 직접 거래가 가능해 외환 시장에 신속하게 개입할 수 있도록 돕는다고 언급했다.
튀르키예의 사례가 시장의 광범위한 관심을 끈 이유는 이것이 '중앙은행들이 금을 매도하기 시작했다'는 서사에 부합하며, 전 세계 중앙은행의 금 매수 추세가 반전되었다는 신호로 해석되기 쉽기 때문이다.
하지만 튀르키예는 몇 가지 특수성을 보인다. 첫째, 금 이동의 일부는 직접 매도가 아닌 스와프 계약을 통해 이루어졌다. 둘째, CBRT는 오랫동안 금을 국내 은행 시스템의 유동성 관리를 지원하기 위한 정책 도구로 사용해 왔으며, 금 보유고 데이터에는 상업은행에 해당하는 포지션이 포함되어 있다.
2017년 이후 튀르키예는 은행과 기타 기관들이 금융 시스템 내에서 금을 더 광범위하게 사용할 수 있도록 허용했으며, 이는 '총계 데이터의 변화'가 '중앙은행의 시장 매각'과 동일하지 않음을 의미한다. 결과적으로 보고서는 구조적인 추세 변화를 논하기 전에 더 세부적인 데이터의 공개를 기다릴 것을 제안하고 있다.
UBS, 금 가격 전망 조정
시장이 지정학적 리스크를 반복적으로 재평가함에 따라 향후 몇 주간 금 가격이 추가적인 조정과 변동성에 직면할 수 있으나, UBS는 금의 장기적 펀더멘털이 여전히 견고하다는 견해를 유지하고 있다. 현재 시장의 투기적 포지션은 상당히 정리된 상태인 반면, 장기 투자자들의 금 배분은 여전히 불충분하다.
UBS는 이번 가격 하락이 전략적인 금 포지션을 구축할 수 있는 훌륭한 기회라는 점을 강조했다.
1분기 시가평가 조정의 영향으로 UBS는 2026년 연평균 금 가격 전망치를 5,200달러에서 5,000달러로 소폭 조정했으나, 지난 1월 말에 설정한 연말 목표가 5,600달러는 확고히 유지했다.
거래 관점에서 금 가격은 일직선으로 움직이지 않으며, 시장이 지정학적 리스크를 지속적으로 재평가함에 따라 향후 몇 주 동안 조정과 불안정한 가격 흐름이 지속될 수 있다.
하지만 중장기적인 금 배분의 두 가지 핵심 동력은 강화되고 있다. 성장과 인플레이션의 조합에서 발생하는 리스크와 지정학적 긴장의 지속으로 인해 '다각화를 위한 금 배분'이 점점 더 널리 쓰이는 포트폴리오 전략이 되고 있다.
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