금리 인하 기대감 후퇴, 연준 인사들 일제히 매파적 기조로 선회... 그 이면에 담긴 신호는?

TradingKey - 인플레이션 둔화(디스인플레이션) 속도가 늦춰지고 유가가 계속 상승함에 따라, 연방준비제도(Fed·연준) 내 비둘기파 위원들이 점차 매파적 신호를 내놓고 있다. 다음 단계에서 금리 인하는 더 이상 확실하지 않으며, 시장에서는 금리 인상 가능성이 서서히 제기되고 있다. 시장 입장에서 이는 완화 주기에 대한 이전의 일방적인 베팅이 더 이상 유효하지 않음을 의미한다.

최근 연준의 어조 변화가 상당히 뚜렷해졌다. 이전에는 금리 인하를 언제 지속할지에 논의가 집중되었다면, 이제는 추가 인하가 과연 필요한지 묻는 위원들이 늘어나고 있다.

Reuters와 월스트리트저널(WSJ)의 최신 보도에 따르면, 인플레이션이 여전히 목표치를 웃돌고 중동의 긴장 재발로 유가가 상승함에 따라 연준 내부의 입장이 더욱 신중해지고 있다.

금리 인상이 아직 기본 시나리오는 아니지만, 시장은 이제 올해 금리 인하 여력이 이미 매우 제한적일 수 있다는 평가를 받아들이는 경향이 강해졌다.

시장이 재산정에 나서며 금리 인하 기대감 후퇴

지난 3월 18일, 연방준비제도는 금리를 3.50%~3.75%로 동결했으며, 회의 후 나온 신호들은 특별히 비둘기파적이지 않았다.

공식 성명은 인플레이션이 여전히 "높은 수준"임을 계속 강조하고 있으며, 점도표와 공식 발언 모두 다음 단계에서 금리 인하가 더 이상 기정사실이 아니라는 하나의 메시지를 전달하고 있다.

Reuters는 트레이더들이 원래 올해 최소 두 차례의 금리 인하를 예상했으나, 최근의 발언 이후 이러한 기대감이 크게 식었다고 언급했다.

이는 채권 시장과 금( XAUUSD) 및 고평가 자산들이 최근 모두 고전하고 있는 이유이기도 하다. 시장에 있어 진정한 고통은 연준이 즉각 금리를 인상하는 것이 아니라, 고금리 유지가 새로운 기본 상태(default state)가 되고 있다는 점이다.

비둘기파 위원들까지 매파적 신호를 내기 시작한 이유는 무엇인가?

이러한 변화에서 가장 주목할 점은 이전에 비둘기파적 성향이 강했던 일부 위원들이 이제 발언 수위를 높이기 시작했다는 것이다.

연준의 최근 동향을 보면 리사 쿡 이사와 크리스토퍼 월러 이사, 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재를 포함한 위원들이 최근 모두 더 신중한 입장을 취하고 있다.

월스트리트저널은 평소 완화 여력을 강조하던 이들조차 금리 인하 주기가 막바지에 다다랐을 수 있음을 암시하고 있다고 명시적으로 언급하기도 했다.

주요 원인은 본질적으로 중동 혼란에 따른 유가 상승과 충분히 빠르지 않은 인플레이션 둔화 속도 때문이라고 볼 수 있다. 당연히 연준은 정책을 밀어붙이기보다 먼저 관찰하는 것을 선호한다. 연준에게는 너무 일찍 금리를 인하할 위험이 현 상태를 유지할 위험보다 커지기 시작했다.

현재 연준 내부의 우려는 고금리가 성장을 저해할지 여부가 아니라, 너무 빨리 금리 인하를 지속할 경우 인플레이션이 다시 촉발될지 여부다.

이러한 환경에서 비둘기파 위원들은 당연히 더 보수적인 수사로 선회하게 된다. 이들이 직면한 경제는 안전하게 완화할 수 있는 상태가 아니라, 유가, 관세, 인플레이션 기대치로 인해 불안정한 상태가 지속되고 있기 때문이다.

금리 인상 확률이 낮은 이유는 무엇인가?

금리 인하가 종료된다고 해서 연준이 즉각 금리를 인상한다는 의미는 아니라는 점에 유의해야 한다.

연준 내부의 일부 인사들이 소통 체계 내에서 금리 인상을 하나의 선택지로 포함하는 것을 논의해 왔으나, 그러한 가능성이 존재할 뿐 높지는 않다는 점도 강조하고 있다. 현재 연준이 하려는 것은 "재긴축" 준비가 아니라 "추가 완화"를 억제하는 것이다.

만약 연준이 급격하게 금리를 인상한다면 두 가지 문제에 직면하게 될 것이다. 첫째는 경제에 진정으로 더 긴축적인 정책이 필요한지 여부이며, 둘째는 시장이 인플레이션 재발을 충분히 가격에 반영했는지 여부다. 현재 공개된 정보에 따르면 두 조건 모두 충분히 충족되지 않았다.

더 현실적인 시나리오는 연준이 현재 범위 내에서 금리를 유지하며 유가, 인플레이션, 고용 데이터를 계속 모니터링하여 "고금리 유지(higher for longer)"를 새로운 기본 상태로 만드는 것이다.

시장이 진정으로 직면한 것은 "고금리 유지" 상황

트레이딩 관점에서 볼 때 이러한 연준 발언의 변화의 핵심은 특정 위원의 갑작스러운 매파적 변심이 아니라, 전체 정책 프레임워크가 "금리 인하 주기"에서 "장기 동결"로 전환되기 시작했다는 점이다.

최근 Reuters가 경제학자들을 대상으로 실시한 설문조사에서도 응답자의 약 4분의 3이 연준이 즉시 새로운 인하를 시작하기보다는 다음 분기에도 금리를 동결할 것으로 예상했다. 금리 인상은 가능성이 매우 낮은 것으로 간주되지만, 더 이상 완전히 금기시되는 주제는 아니다.

이는 향후 가장 중대한 시장 변화가 특정 회의에서 나오는 깜짝 소식이 아니라, "고금리가 얼마나 오래 지속될 것인가"에 대한 투자자들의 재산정일 수 있음을 의미한다. 이러한 평가가 변하지 않는 한, 금, 채권 시장, 성장주의 변동성이 진정되기는 어려울 것이다.

최근 금, 기술주, 고레버리지 자산의 실적이 저조한 이유도 바로 여기에 있다. 이는 연준의 금리 인상 가능성이 제기되었기 때문이 아니라, 지속적인 금리 인하를 뒷받침하던 논리가 제거되었기 때문이다.