은의 '밈 모멘트' 도래하나? 가격 급등에 가려진 모멘텀 버블 우려

TradingKey - 은 시장이 전례 없는 '가격 폭등'을 목격하고 있다. 선물 가격이 약 40년 만에 최대 일일 상승폭을 기록하면서, '밈 주식' 현상에 비견될 정도의 광기와 함께 개인 투자자들이 몰려들었다. 이번 은 거래의 열기는 시장의 기대를 훨씬 뛰어넘었으며, 여러 주요 지표가 역사적 한계치에 근접하고 있다.

데이터에 따르면 은 선물 가격은 2025년 초 이후 누적 230% 급등했다. 이러한 랠리는 금과 같은 다른 귀금속의 상승세를 압도했을 뿐만 아니라, 은 상장지수펀드(ETF)와 파생상품 계약의 거래량을 사상 최고치로 직접 끌어올렸다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면, 월요일 미국 시장에서 가장 활발하게 거래된 두 종목은 모두 은 ETF였다. 1위는 ProShares UltraShort Silver ETF( ZSL )였으며 거래량은 8억 주에 육박했다. 이는 일부 투자자들이 급격한 가격 상승에 회의적이며 인버스 베팅을 선택했음을 시사한다. 한편 iShares Silver Trust( SLV) 역시 거래량이 3억 7,700만 주를 넘어서며 2위를 기록했는데, 이는 은에 대한 낙관적 심리가 여전히 강력함을 나타낸다.

특히 iShares Silver Trust, Sprott Physical Silver Trust( PSLV) 및 ProShares UltraShort Silver ETF 등 3대 주요 펀드의 이날 합계 일일 거래량은 12억 주를 돌파하며 은 ETF 거래 활동의 새로운 역사적 정점을 찍었다.

개인 투자자들의 대거 유입, 레버리지 펀드의 활성화, 감정적 강도의 급증을 배경으로 많은 시장 참여자들은 과연 은이 현재 새로운 주기적 강세장에 있는 것인지, 아니면 감정에 휘둘린 금융 거품인 것인지 의문을 갖기 시작했다.

"금융 시장에는 다양한 형태의 거품이 존재하지만, 대개 한 가지 공통된 특징을 공유한다. 특정 개념에 대한 사람들의 열광이 비이성적인 수준에 도달한다는 것이다." — 억만장자이자 오크트리 캐피털 설립자인 하워드 막스

이는 현재 은 시장 상태에 대한 가장 적절한 묘사일 수 있다.

투자자들이 몰려들고 있으며 감정적 동인이 지배적인 요소가 되었다. 시장 평론가 데이비드 로우가 언급했듯이 "이 거품은 흐름을 타고자 하는 모든 투자자를 끌어들이고 있다." 안정적인 안전자산으로 시작한 은은 이제 '금융적 신념'이 새겨진 거래 도구에 더 가까워 보인다.

실제로 이번 랠리의 뒷받침이 전혀 근거 없는 것은 아니다. 전자, 방산, 태양광 분야의 산업 수요 확대와 장기적인 공급 부족 사이의 모순과 같은 특정 펀더멘털 요인이 여전히 존재한다. 하지만 자금 심리가 계속 가열됨에 따라, 여러 전문가들은 거래의 통제권이 펀더멘털에서 모멘텀 논리로 이동하고 있다고 경고하기 시작했다.

TD 증권의 선임 원자재 전략가 다니엘 갈리는 "가격 움직임이 초기에는 수급 불균형에서 비롯되었을 수 있으나, 이제는 펀더멘털에서 벗어난 감정적 거품으로 진화했다"고 지적했다.

그는 최근 몇 달간 은의 산업적 수요가 점진적으로 감소했음을 데이터가 보여주고 있지만, 개인의 매수세와 레버리지 투기가 펀더멘털 수급 신호를 압도하며 계속해서 가격을 끌어올리고 있다고 덧붙였다. "일단 포물선형 움직임으로 변하면, 이러한 가격 행태는 쉽게 자기 강화적으로 변해 더 많은 세력을 싸움터로 끌어들인다."

통제 불능의 변동성

데이터에 따르면 현재 은의 내재 변동성은 '완전한 통제 불능' 상태에 도달했다. LSEG Workspace 데이터에 따르면 현재 VXSLSLV(은 변동성 지수)는 장중 124까지 치솟은 후 106 이상의 수준을 유지하고 있다.

시장 기대 측면에서 이 수치는 투자자들이 약 7%의 일일 가격 변동 위험을 가격에 반영하고 있음을 의미한다. 이는 귀금속과 같은 전통적인 실물 자산 시장에서 극히 드문 일이다. 밈 주식이라 할지라도 이러한 변동성은 극단적으로 간주될 텐데, 상대적으로 안정적이어야 할 은과 같은 자산에서는 말할 것도 없다.

LSEG 데이터에 따르면 다수의 투자자와 공매도 세력이 현재 상방 변동성 옵션을 패닉 매수하며 시장의 급격한 과열로 인한 단기 리스크를 헤지하려 하고 있다. 이러한 '안전 자산 투기' 행태는 시장 심리에 비이성적인 요소가 생겨났음을 부각시킨다.

기술적 관점에서 은은 이제 전통적 의미의 '경화(hard currency)' 자산이라기보다는 모멘텀 심리에 의해 불이 붙은 거래 도구와 닮아 있다. 일각에서는 이번 랠리가 펀더멘털 요인에 뿌리를 두고 있으며 기술적 분석이 무용지물일 수 있다고 믿지만, 여러 기술적 지표는 극단적인 신호를 보내고 있다.

LSEG Workspace가 제공한 기술 데이터에 따르면, 은 가격의 21일 및 50일 이동평균선 이격도는 수년 내 최고 수준에 도달했다. 금이나 은과 같은 실물 자산에서 이처럼 급격한 랠리 패턴은 매우 드문 현상이다.

은은 '밈화'되고 있는가?

은의 폭발적인 상승 과정에서 시장은 '밈화(Meme-ification)'라는 키워드를 자주 사용하기 시작했다.

베어드(Baird)의 시장 전략가 마이크 안토넬리는 최근 소셜 미디어 플랫폼 X에 은을 원조 밈 주식의 대명사인 게임스탑( GME )에 직접 비교하는 글을 올렸다.

그는 "은과 게임스탑의 차이가 무엇인가? 이제 그것은 새로운 밈이 아닌가?"라고 적었다.

안토넬리는 상품으로서의 은이 신뢰할 만한 산업적 가치를 지니고 있기는 하지만, 관련 펀더멘털은 지난 한 달 동안 근본적인 변화를 겪지 않았으며, 이는 65%에 달하는 가격 급등을 뒷받침하기에 명백히 부족하다고 지적했다.

그는 "우리는 가격이 급등하기 시작하면 투자자들이 장벽 없이 몰려드는 투자 세계에 살고 있다. 일단 추세가 형성되면 거의 멈출 수 없게 된다"고 강조했다.

인터랙티브 브로커스의 수석 시장 전략가 스티브 소스닉도 유사한 견해를 내놓았다. 그는 은 시장에 밈 주식에서 흔히 볼 수 있는 '개인 대 기관'의 역학 관계는 부족하지만, 현재의 랠리는 분명히 심리와 거래 모멘텀에 의해 지배되고 있다고 밝혔다.

그는 "이것은 기존의 펀더멘털 이해를 훨씬 뛰어넘고 대중의 상상력까지 사로잡은 모멘텀 주도형 시장 광기"라고 언급했다.

사실 은을 '밈 거래'로 보는 것이 전례 없는 일은 아니다. 소셜 미디어 주도의 '밈 주식 폭풍'이 채 가시지 않았던 2021년 초에도 은은 개인 투기의 인기 자산 중 하나였다. 이번 랠리의 부활 역시 많은 개인 및 단기 투기꾼들의 집중적인 참여를 동반하며 강한 '편승' 특성을 띠고 있다.

분석가들은 은의 장기적 가치가 여전히 산업적 수요와 희소성에 뿌리를 두고 있지만, 단기적인 가격 변동은 모멘텀 거래, 사회적 심리, 그리고 소위 '포모(FOMO, 소외되는 것에 대한 두려움)'에 의해 더 크게 좌우되고 있다고 보고 있다.