白银的“Meme时刻”来临？期价狂飙难掩动能泡沫隐忧

TradingKey - 白银市场正上演一场前所未有的“行情狂飙”。随着期货价格创下近40年来最大单日涨幅，散户投资者蜂拥而入，其狂热程度甚至被比作“Meme股”现象。本轮白银交易热度已远远超出市场预期，不少关键指标已接近历史极限。

数据显示，自2025年年初以来，白银期货价格累计上涨已高达230%。这波涨势不仅让黄金等其他贵金属相形见绌，更直接带动了白银交易所交易基金（ETF）和衍生品合约的成交量齐创新高。

据道琼斯市场数据显示，周一美国市场最活跃的两大交易品种均为白银ETF。排在第一的是ProShares UltraShort Silver ETF（ZSL），成交量接近8亿股，显示出部分投资者对快速上涨行情表示怀疑，选择反向押注。而iShares Silver Trust（SLV）的成交量也突破3.77亿股，位居第二，表明看涨白银的资金热度依旧强烈。

值得注意的是，包括 iShares Silver Trust、Sprott实物白银信托（PSLV）以及ProShares UltraShort Silver ETF三大基金当天合计成交超过12亿股，刷新白银ETF的历史交投峰值。

在散户投资者集体进场、杠杆资金被激活、情绪热度急增的背景下，不少市场人士开始怀疑：当前白银所处的，究竟是新一轮周期牛，还是情绪主导下的金融泡沫？

“金融市场的泡沫形式有很多，但它们通常有一个共通特征：人们对某个概念的热情达到了非理性的程度。”——亿万富翁、橡树资本创始人Howard Marks

这或许正是对白银行情当前状态最贴切的描述。

投资者蜂涌而入，情绪推动已成主导因素。正如市场评论员David Rowe所言，“这场泡沫吸引着所有想乘风而上的投资人。”从一种稳定的避险资产开始，白银现在更像是一只写着“金融信仰”的交易标的。

的确，支撑这一轮上涨的并非毫无根据。一些基本面因素仍然存在，例如在电子、国防、光伏等领域不断扩大的工业需求，与长期性供给紧张之间的矛盾。但随着资本情绪持续升温，多位专业人士开始警示交易主导权正在从基本面转移至动能逻辑。

TD证券大宗商品高级策略师Daniel Ghali指出：“虽然一开始行情可能源于供需不平衡，但现在已演变为脱离基本面的情绪化泡沫。”

他补充称，最新数据显示白银的工业需求近月逐步回落，但散户买盘与杠杆投机却在不断推高价格，压倒基本供需信号。“一旦演变为抛物线式走势，这种行情很容易形成自我强化，吸引更多力量涌入。”

波动率失控

数据显示，当前白银的隐含波动率达到“完全失控”状态。据LSEG Workspace数据显示，当前VXSLSLV（白银波动率指标）维持在106上方，盘中一度飙升至124。

就市场预期而言，这一数值意味着投资者正对每日约7%的价格波动进行风险定价——这在贵金属等传统硬资产市场中极为罕见。即便是Meme股票，这种波动率也属极端，更何况是白银这样本应相对稳健的资产。

LSEG数据显示，目前大量投资者和空头正在恐慌性买入上行波动率期权，试图对冲市场急剧升温带来的短线风险。这种“避险式投机”行为，突显了市场情绪已出现非理性成分。

从技术走势来看，白银更像是一只被动能情绪点燃的交易标的，而不再只是传统意义上的“硬通货”资产。尽管部分观点认为，本轮涨势立足于基本面因素，技术分析可能失效，但多个技术指标正在释放极端信号。

根据LSEG Workspace提供的技术数据，白银价格与其21日和50日移动均线的偏离程度，已达到多年未见的高位。如此剧烈的拉升形态，在黄金、白银等硬资产中极为罕见。

白银正走向“Meme化”？

在白银爆发性上涨的过程中，市场开始频频使用一个关键词：Meme化。

Baird公司市场策略师Mike Antonelli近日在社交媒体平台X上发文，直接将白银类比为最初的梗股代表GameStop（GME）。

“白银和GameStop有什么区别？难道它现在不是一个新的Meme了吗？”他写道。

Antonelli指出，白银作为大宗商品的确具有可靠的工业价值，但在过去一个月内相关基本面并未发生本质变化，显然不支持其65%的价格飙涨幅度。

他强调，“我们正处于这样一个投资世界：一旦价格开始迅速上涨，投资者会在没有障碍的情况下蜂拥而入，趋势一旦形成，就几乎无法阻挡。”

类似观点也来自于盈透证券（Interactive Brokers）的首席市场策略师Steve Sosnick。他表示，虽然白银不具备Meme股中常见的“散户对抗机构”性质，但当前的上涨已经明显被情绪与交易动能所主导。

他指出：“这是一种势头驱动的市场狂热，已经远远超越了人们此前对基本面的理解，甚至捕获了公众的想象力。”

事实上，将白银视作“Meme交易品”并非空穴来风。早在2021年初，社交媒体推动下的“梗股风暴”尚未退潮时，白银便曾是散户炒作的热门资产之一。当前这轮行情的再度升温，也伴随了大量散户、短期投机者的集中介入，带有浓厚的“跟风属性”。

分析人士普遍认为，尽管白银的长期价值依旧扎根于工业需求和稀缺性，但短期内的价格走势显然更多受到动能交易、社交情绪以及所谓“错过恐惧症”（FOMO）的驱动。