メルカド・リブレ2026年第3四半期決算：投資が利益率を圧迫するも売上高は45%増

メルカドリブレ（NASDAQ: MELI）が発表した2026年9月30日を末日とする2026年第3四半期決算は、純売上高および金融収益が前年同期比45%増の107億5,000万ドル、四半期純利益が4億4,800万ドルとなりました。コマース事業とフィンテック事業はいずれも急速に拡大したものの、ブラジルにおけるフルフィルメント能力の増強、無料配送、マーケティングへの支出増加に伴い、営業利益率は6.3%にとどまりました。

業績ハイライト

トップラインの成長は広範囲に及び、米ドルベースでのコマース部門の売上高は47%増、メルカドパゴの売上高は42%増となりました。メルカドリブレが顧客エンゲージメントの向上や繁忙期の需要に向けた物流ネットワークの整備へ投資を続けた結果、営業利益率は前四半期からやや低下しました。

発表資料には比較可能な前年同期の営業利益および純利益の数値が含まれていないため、開示情報からこれらの指標の前年同期比増減率を算出することはできません。

事業およびセグメント別業績

コマース事業が引き続き主力事業にとどまる一方で、メルカドパゴはユーザー数、決済活動、貯蓄、与信（クレジット）を拡大し続けました。コマース部門の売上高伸び率はフィンテック部門の売上高伸び率を僅かに上回りましたが、フィンテック部門の残高や取引に関する複数の指標は、より高いペースで増加しました。

コマースおよび広告事業

コマース事業の成長を牽引したのはブラジルでした。同国の為替ニュートラルベースのGMVは36%増加し、販売数量は45%増加して5四半期連続で40%を超える伸びを記録しました。メルカドリブレが2025年に無料配送の適用基準金額を引き下げた結果、購入者1人あたりの購入数量は16%増加しており、この施策の導入から丸1年が経過した後も購買頻度の支援に寄与し続けていることを示しています。

メキシコの為替ニュートラルベースのGMVは21%増、販売数量は25%増となりました。消費環境の減速を背景に、これらの伸び率はブラジルを下回ったものの、ユニーク購入者数は21%増加し、市場シェアは過去最高を更新しました。アルゼンチンでは、為替ニュートラルベースのGMVが40%増加したものの、低迷する小売市場の中で販売数量の伸びは19%にとどまりました。低価格商品に対する「MELI+」の無料配送範囲拡大が寄与し、購買頻度は過去最高を更新しました。

広告事業の売上高は、ブラジルが主導する形で米ドルベースで58%増、為替ニュートラルベースで51%増となりました。「メルカドアズ（Mercado Ads）」は、マーケットプレイスのデータと効果測定機能をソーシャルメディアやストリーミングプラットフォーム上の広告へと拡張し続けています。

フィンテックおよびクレジット事業

メルカドパゴの月間アクティブユーザー数は9,300万人に達し、そのうちメキシコは40%超の増加を見せて1,800万人を超えました。デジタル決済および店舗決済でのシェア拡大に伴い、加盟店決済受付（アクワイアリング）金額は米ドルベースで43%増の680億ドルに達しました。

クレジットカードのポートフォリオ残高は76%増の85億ドルに拡大し、当四半期中に290万枚のカードが発行されました。ポートフォリオにおけるクレジットカードの比率上昇を反映し、連結貸倒引当金控除後純利息マージン（NIMAL）は20.1%となりました。クレジットカードのNIMALは前四半期比で改善した一方、15〜90日延滞の不良債権比率は前四半期からほぼ横ばいの7.0%となり、過去最低水準付近を維持しました。

増収の一方で増加したフルフィルメント費用と顧客獲得コスト

メルカドリブレの45%という売上成長は、当四半期において営業利益率の拡大にはつながりませんでした。繁忙期を控えて能力増強を図った結果、フルフィルメント能力は前四半期比で約20%増加しました（前年同期の増加率は10%）。また、無料配送の適用拡大に加え、クリエイター向けやアフィリエイトプログラムへの投資を含むブラジルでのマーケティング支出の増加もコストを押し上げました。

この事業戦略の合理性は、顧客の活発な行動に表れています。地域全体で購入者1人あたりの購入数量が12%増加したほか、ショッピングとメルカドパゴの両方を利用するユーザーは33%増加し、他のどのユーザーグループよりも早いペースで成長しました。今後の四半期における最大の課題は、こうしたエンゲージメントの深まりとスケール拡大によって、物流や配送補助金、顧客獲得に伴う短期的マージン悪化のコストを補えるかどうかです。

経営陣の見解

最高財務責任者（CFO）のマルティン・デ・ロス・サントス氏は、同社の投資がお買い物頻度と、ユーザーがメルカドパゴに託す預貯金額の両方を増加させていると述べました。経営陣は、コマースと金融サービスの両方を利用する顧客の急速な増加について、2つの事業間の連携を強化し、長期的により高い事業効率を生み出す手立てとして捉えています。

投資家が注視すべきリスク

• 営業利益率への継続的な圧迫：フルフィルメントの拡大、無料配送、マーケティングはエンゲージメントを支えたものの、営業利益率の前四半期比での低下を招きました。更なる投資により、売上高が成長し続けたとしても収益性が低く抑えられる可能性があります。
• 市場によるコマース環境のばらつき：メキシコでは消費が減速し、アルゼンチンでは小売環境が引き続き低迷しました。需要の鈍化により、市場シェアを拡大しているにもかかわらず、販売数量やGMVの伸びが制限される可能性があります。
• 与信拡大に伴う資産質リスクの増大：クレジットポートフォリオ全体が62%増、クレジットカードポートフォリオが76%増となりました。短期の不良債権比率は7.0%と安定していましたが、同社はアルゼンチンとブラジルにおける業界全般の軟調さを指摘しています。
• 無料配送にかかる採算性の重要性：適用基準の引き下げにより、特にブラジルで購入者の購買頻度が向上しましたが、無料配送の対象拡大は配送費用の増加をもたらすため、投資に見合う十分な増減数量が必要となります。

まとめ

メルカドリブレの2026年第3四半期決算は、コマース、決済、貯蓄、与信、広告の各分野で広範な成長を示しました。コマース事業はブラジルが牽引役となり、メルカドパゴは急速なペースでユーザーと資産を増やし続けました。主なトレードオフは収益性であり、フルフィルメント、無料配送、マーケティングへの投資はエンゲージメントを強化したものの、営業利益率を6.3%に抑える要因となりました。今後の業績は、与信の質を安定して維持しつつ、こうしたエンゲージメントの高まりが追加支出を吸収するのに十分な規模と効率を生み出せるかにかかっています。