フェデックス2026年第3四半期決算：売上高と調整後EPSが増加

フェデックス（NYSE: FDX）が発表した2026年9月30日を末日とする第3四半期決算は、売上高が前年同期の204億ドルから約12%増の229億ドルとなった。一方で、米国会計基準（GAAP）に基づく希薄化後EPSは前年同期の2.73ドルから1.21ドルに減少したものの、調整後希薄化後EPSは2.93ドルから3.74ドルに増加した。小口荷物のイールド（単価）上昇、取扱量の増加、構造的なコスト削減が事業の基礎的な業績向上に貢献したが、スピンオフ後も保有を継続しているフェデックス・フレイト（FedEx Freight）投資にかかる損失がGAAPベースの利益を大きく押し下げた。

中核事業の業績

小口荷物のベースイールド上昇および取扱量の増加に加え、業務最適化施策によるコスト削減が寄与し、営業業績は改善した。一方で、買入輸送費の上昇、賃金や変動報酬の増加、世界的な貿易政策の影響が、これらの増益要因の一部を相殺した。

利益率の動きはまちまちとなり、GAAP営業利益率は10ベーシスポイント（bp）低下した一方、調整後営業利益率は20ベーシスポイント上昇した。以下の利益数字はすべて継続事業によるものである。

調整後業績には、保有継続投資の評価変動、債務消滅益、ならびに事業再編・撤退費用等の項目は含まれていない。

事業およびセグメント別業績

エクスプレス米国内部門およびエクスプレス国際部門の双方が営業利益を増加させたが、調整後営業利益の増加幅は国際部門の方が大きかった。両事業ともにイールドの上昇と取扱量の増加がプラスに寄与した一方、輸送コストや人件費の負担が引き続き相殺要因となった。

米国内事業は、小口荷物のイールド向上と取扱量の増加、サービスミックスの改善、変革施策によるコスト削減がプラスに働いた。しかしながら、買入輸送費や人件費の圧力を受けて、GAAP営業利益率は前年同期の6.6%から6.4%へ低下し、調整後営業利益率も6.8%から6.6%へ低下した。

国際事業の業績は、ベースイールドの上昇、国際輸出量の増加、貨物重量の増加によって下支えされた。賃金の上昇、買入輸送費率の増加、世界的な貿易政策の変更が改善幅を抑制したものの、調整後営業利益率は前年同期の3.1%から3.9%へ拡大した。

貸借対照表と資本配分

フェデックスは9月30日時点で80億ドルの現金と同等物を保有しており、これには顧客向けに保持されている国際緊急経済権限法（IEEPA）関税払い戻し金約27億ドルが含まれる。この払い戻しに関連する現金は一般的な事業目的で利用可能な資金とは異なるため、区別することが重要である。

フェデックス・フレイトのスピンオフ後、フェデックスは約41億ドルの配当金を受け取り、その手取金と既存の手元資金を充当して、約49億ドルの発行済債務本元の公開買付けを実施した。この取引により6億2,700万ドルの税引前債務消滅益が発生したが、経営陣はこれを調整後業績から除外している。

フェデックスはまた、6月から9月にかけて20億ドルで約630万株の自社株買いを実施した。株式数の減少は四半期の希薄化後EPSに0.02ドルのプラスに寄与し、四半期末時点で自社株買い授権枠は43億ドル残っている。またこれとは別に、四半期末後の10月1日にフェデックス・サプライチェーンの14億ドルでの売却を完了した。

本業が改善する一方でフレイト社の保有株式がGAAPベースの利益を歪める

フェデックスは6月1日のスピンオフ完了後も、フェデックス・フレイトの株式19.9%を保持している。9月30日時点で33億ドルと計上されているこの持分は公正価値で評価され、評価額の変動は純利益に反映される。

当四半期中、フェデックスはこの投資に関して12億ドルの損失を計上し、これにより希薄化後EPSが5.18ドル押し下げられた。債務消滅益による1株当たり1.97ドルのプラス効果がこれを一部相殺した。これらの項目や事業再編に関連する影響を除外すると、GAAPベースのEPSが急減したにもかかわらず、調整後EPSは増加した。

フレイト社投資の公正価値の変動が損益に計上されるため、保持されている持分は、本業の営業業績とは無関係に、フェデックスが報告する純利益やEPSに引き続きボラティリティをもたらす可能性がある。

業績見通し（ガイダンス）

10月28日時点で、フェデックスは暦年2026年の売上高成長率および調整後EPSの見通しを引き上げた。設備投資および年金拠出の計画は変更されていない。

GAAPベースのEPS見通しの大幅な変動は、従来のレンジにフレイト社投資の時価評価会計や債務消滅益に関する影響が含まれていなかったため、本業の成長を示す単純な比較指標ではない。最新のレンジには、フェデックスが現時点で試算できない追加の退職金計画やフレイト社投資の時価評価調整も除外されている。

この見通しは、現在の経済情勢および燃料価格の予測に基づくとともに、経済、地政学、国際貿易におけるこれ以上の悪影響が生じないことを前提としている。

経営陣の見解

最高経営責任者（CEO）のラジ・スブラマニアム氏は、見通しの上方修正について、高付加価値市場セグメントにおける進展とネットワーク最適化の果実であると説明し、サービス提供コストの更なる削減と収益性の高い成長への注力を強調した。暫定最高財務責任者（CFO）のクロード・ラス氏は、当四半期の業績と株主還元をフェデックスの2029年財務目標に向けた進展と位置付けた。

直近のインサイダー取引

過去6カ月間のインサイダー取引サマリーでは、24件の取引で12万3,322株が取得され、1件の取引で5,042株が売却され、差し引き11万8,280株の純取得となった。直近に記載された取得のほとんどは市場での公開買付ではなく、株式報酬の付与やデリバティブの権利行使・転換によるものであるため、取引の種類を区別して評価する必要がある。

これらの記録のみで、インサイダーの同社見通しに対する見解を特定することはできない。

投資家が注視すべきリスク

• 貿易政策および関税リスク：貿易政策の変更はすでに当四半期の業績に影響を与えており、顧客向け関税払い戻しのために27億ドルの現金が保持されている。業績見通しは、これ以上のトレード面での悪影響がないことを前提としている。
• 輸送費および人件費：買入輸送費率、賃金、変動報酬の増加が、イールド上昇、取扱量増加、コスト削減による効果の一部を相殺した。米国内事業では、営業利益が増加したにもかかわらず利益率が低下した。
• フェデックス・フレイト評価額のボラティリティ：保持されている19.9%の持分に対する時価評価の変動は、本業の配送事業に変化がなくても、GAAP純利益およびEPSを大きく変動させる可能性がある。
• 変革施策の実行：見通しは、フレイト社の分離およびサプライチェーン事業の売却後に継続的な構造的コスト削減とネットワーク最適化が達成されるかに一部依存している。実施の遅延やコスト増加は、利益率改善を制限する可能性がある。

要約

フェデックスの第3四半期は、イールド上昇、小口荷物の取扱量増加、国際事業の活性化、およびコスト削減が調整後利益を押し上げ、本業の基礎的な営業能力が向上していることを示した。継続保有するフレイト社への投資がGAAP業績上でその進展を覆い隠したものの、人件費、輸送費、貿易関連のコストが一部の事業を引き続き圧迫した。上方修正された暦年2026年の見通しを受け、市場の注目は、フェデックスが取扱量とイールドの増加を維持し、更なるネットワークのコスト削減を実現し、フレイト持分に伴う利益ボラティリティをコントロールできるかどうかに移っている。