STAARサージカル 2026年第2四半期決算：中国市場の回復で収益性が回復

STAAR Surgical（NASDAQ: STAA）が発表した2026年7月3日を末日とする第2四半期決算は、売上高が前年同期の4,430万ドルから111%増の9,350万ドルとなり、GAAP希薄化後EPSは前年同期の0.34ドルの赤字から0.16ドルへと改善した。中国における出荷の回復が成長の大部分を牽引し、関税やERP関連コストの継続にもかかわらず、営業利益および調整後EBITDAの黒字化に貢献した。

主要業績ハイライト

全体的な売上高の増加は、事業環境の改善と前年同期の異例の落ち込み（比較ベースの低さ）の両方を反映している。前年同期はディストリビューターによる過剰在庫の削減に伴い、同社の中国向け出荷が極めて少数にとどまっていた。中国を除く第2四半期の売上高は6.0%増の4,120万ドルとなった。

売上総利益の増加と報告ベースの営業費用の減少により、同社は黒字に転換した。ただし、営業費用の前年比較には前年同期に計上された520万ドルのリストラおよび合併関連費用が影響しており、これらを除いた営業費用は3.7%増加した。

調整後EBITDAは、株式報酬費用、リストラ費用、および特定の取引関連費用などの項目を除外した非GAAP指標です。

事業・地域別実績

中国が四半期売上高の半分以上を占め、最大の成長要因となった。中国以外の地域の実績はより緩やかであったが、南北アメリカおよび中東を除くEMEAでは2桁成長を記録した。

日本市場において、経営陣は潜在需要の一部が2025年11月に開始した消費者向け認知度向上プログラムによるものだとした。米国では、レーザー屈折矯正手術市場全体が縮小する中でも、EVO ICLがシェアを獲得し続けているとSTAARは述べている。

収益性とバランスシート

売上高の大幅な増加にもかかわらず、売上総利益率の上昇はゆるやかなものにとどまった。プラス要因としては、スイスでの生産立ち上げに伴うコストの解消、高度製造（Advanced Manufacturing）関連費用の削減、在庫評価引当金の減少、ならびに売上高に対する運賃その他の売上原価比率の低下が挙げられる。

これらのプラス要因は、中国で販売される米国製製品に対する関税や、生産量が少なかった2025年に製造されたレンズの単価上昇によって一部相殺された。STAARは、中国へ出荷される全製品がスイスで生産されるようになるまで（2026年末までに完了予定）、関税が利益率に影響を与え続けると見込んでいる。

一般管理費は、主にERPの減価償却費、継続中のERP関連業務、および外部委託サービスの費用増加により、前年の2,100万ドルから2,270万ドルに増加した。販売・マーケティング費用は2,690万ドルへわずかに増加した一方、研究開発費は990万ドルへ減少した。

四半期末時点の現金・現金同等物および売却可能投資有価証券は1億8,150万ドルに達し、第1四半期末の1億6,390万ドルから1,760万ドル増加した。STAARは有利子負債ゼロ（無有利子負債）と報告しているが、四半期の営業キャッシュフローやフリーキャッシュフローの数値は公表しなかった。

中国向け出荷の正常化により営業レバレッジが回復

STAARの111%という売上成長率は、そのまま実質的な手術需要の拡大を意味するものではない。2025年第2四半期にはディストリビューターが過剰在庫の調整を行っていたため、同社の中国向け出荷量は手術需要を反映していなかった。2026年第2四半期末までに、ディストリビューターの在庫レベルはSTAARの目標範囲内に収まったとみられる。

それにもかかわらず、今四半期の実績は単なる出荷の正常化にとどまらない要素を含んでいた。経営陣は、中国における前四半期比での成長要因として、EVO ICLの手術症例数の増加、EVO+の採用拡大、市場シェアの獲得、ならびにトーリックレンズへのシフトに伴う平均販売単価の改善を挙げている。これにより生じた売上規模の拡大は、ほぼ固定化された費用構造と相まって、営業利益および調整後EBITDAを赤字から黒字へと転換させるのに貢献した。

一方、中国市場への高い依存度は集中リスクや季節性の懸念も生じさせている。同国の売上高は四半期売上高9,350万ドルのうち5,230万ドルを占めており、同地域の手術トレンド、製品ミックス、出荷タイミングがSTAARの業績を大きく左右する要因となっている。

経営陣の見通し

経営陣は現在の需要環境が2026年の残りの期間も続くと見込んでいるが、中国の季節パターンが変化したことに注意を促している。現在では第1・第2四半期がピークとなり、第3四半期の出荷量は通常減少し、第4四半期が季節的に最も小規模な時期となる。

報告された2025年第3四半期の売上高9,470万ドルには、もともと2024年に発注された一時的な注文分2,590万ドルが含まれていた。STAARは、投資家は2026年第3四半期の調整後比較ベースとして6,880万ドルを参照すべきであり、その注文を除けば前年同期比で強力な成長が見込まれると述べた。また、経営陣は特殊要因のない2025年第4四半期のベース（5,780万ドル）からの第4四半期の成長を見込んでいるとしたが、正式な売上高や利益の予想レンジは示さなかった。

STAARはERP、生産、サプライチェーンの効率化への投資を継続している。当四半期中にはERPプロジェクトによる費用が増加したものの、経営陣はこれらの投資によって売上高の成長に伴い営業レバレッジを改善できると考えている。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データによると、過去6か月間の買付または売却の取引はなく、インサイダーの合計保有株式数は約416,730株と報告されている。また、報告された価値を伴う株式報酬が1件確認できるが、報酬は公開市場での購入ではない。

投資家が注視すべきリスク

• 中国への集中と季節性：中国が四半期売上高の半分以上を占めており、経営陣は上半期のピーク後は前四半期比で売上数量が減少すると予想している。
• 前年比較の歪み：2025年第2四半期の中国向け出荷が極めて少なかったことが直近の成長率を増幅させており、一方、2025年第3四半期に計上された2,590万ドルの一時的な注文は次回報告時の前年比較を複雑にする可能性がある。
• 関税および製造コスト：中国に発送される米国製製品に対する関税や、製造量が少なかった2025年に生産されたレンズのコスト増加が、売上総利益率の拡大を制限する可能性がある。
• インフラ投資支出：ERPの減価償却費および導入費用が一般管理費の押し上げ要因となっており、今後の生産およびサプライチェーンへのさらなる投資により費用が高止まりする可能性がある。
• 特定地域の低迷：中東の混乱が報告ベースのEMEA実績を押し下げたほか、同社はインドを除くアジア太平洋の広範な市場における成長鈍化も挙げている。

概要

STAAR Surgicalは、中国向け出荷の正常化に加え、症例数の増加、EVO+の採用向上、製品ミックスの改善による売上拡大に伴い、黒字転換を果たした。これによるスケールメリットで営業利益および調整後EBITDAは大幅に回復し、バランスシートも無有利子負債を維持した。今後数四半期における主な関心事は、季節的ピーク後の中国市場の動向、前年同期の変則的な数値比較に対する投資家の調整方法、ならびに関税およびERP関連コストが存在する中で同社が持続的な売上成長をさらなる利益率の拡大へと結びつけられるかどうかである。