TriSalusの2026年度第2四半期決算：売上総利益率改善も営業損失拡大

TriSalus Life Sciences（Nasdaq: TLSI）は2026年度第2四半期の売上高が1,140万ドルとなり、前年同期の1,120万ドルから1.7%増加したと発表した。希薄化後1株当たり損失は0.27ドルから0.16ドルへ縮小した。TriNavの単位当たりコスト低下により売上総利益率は改善したが、販売・マーケティング支出の拡大により、営業損失は980万ドル、調整後EBITDA損失は710万ドルへ拡大した。

主要財務結果

TriNavの売上高は前年同期比でほぼ横ばいだったが、単位当たりコストの低下により売上総利益は5.2%増加し、売上総利益率は2.9ポイント上昇した。この改善は、営業組織の拡大に伴うコストを相殺するには至らなかった。

営業損失と調整後EBITDA損失はいずれも約34%拡大した。普通株主に帰属する純損失の増加幅はこれより小さかった一方、1株当たり損失の縮小には、加重平均株式数が大幅に増加したことも一部寄与した。

調整後EBITDAは、利息、税金、減価償却、株式報酬、および一部負債の公正価値変動などを除外したnon-GAAP指標である。

ユニットエコノミクス改善にもかかわらず、営業拡大で損失が拡大

TriNavの単位当たりコスト低下は売上総利益率を改善させたが、売上総利益の増加額は追加的な営業支出と比べて小さかった。TriSalusはマーケティングに投資し、営業組織を拡大したため、販売・マーケティング費用は720万ドルから約59%増の1,140万ドルとなった。

研究開発費は370万ドルから310万ドルへ、一般管理費は590万ドルから520万ドルへそれぞれ減少した。しかし、これらの削減額は販売・マーケティング費用の430万ドル増を相殺できず、営業損失は250万ドル増加した。

営業損益より下の項目では、デリバティブ負債の公正価値変動に関連する非現金の純利益160万ドルを計上した。前年同期は40万ドルだった。1株当たり損失の縮小は、総純利益の改善ではなく、加重平均株式数が約77%増の5,830万株となったことも反映している。

キャッシュフローと貸借対照表

TriSalusの2026年最初の6カ月間の営業活動による現金使用額は1,660万ドルとなり、2025年の比較対象期間の1,180万ドルから増加した。これらは6カ月間の数値であり、四半期キャッシュフローとして扱うべきではない。

2026年6月30日時点の現金および現金同等物は4,630万ドルとなり、2025年末の2,040万ドルから増加した。この増加は主に、第1四半期に総額4,600万ドル、純額4,260万ドルの手取りを生んだ株式募集に支えられた。経営陣は、この手取りが営業拡大とパイプライン開発の資金を賄うのに十分な資金余力をもたらすと考えている。

長期債務は約3,310万ドルでほぼ変わらず、第2四半期の支払利息は150万ドルだった。普通株式の発行済み株式数は、株式による資金調達に伴う希薄化を反映し、年末時点の5,000万株から6,150万株へ増加した。在庫も同期間に310万ドルから420万ドルへ増加した。

2026年の業績見通し

TriSalusは通期売上高のレンジを維持し、第1四半期に設定した見通しから変更しなかった。このレンジは、同社予想で2025年比19%～26%の成長を示している。

上期の売上高が2,030万ドルだったことから、この見通しは下期売上高が約3,370万～3,670万ドルとなることを示唆する。したがって、このレンジの達成は、拡大した営業組織が活動を本格化させる中での大幅な加速に依存する。

経営陣のコメント

CEOのMary Szelaは、営業チームの稼働拡大が続く中、同社は下期のさらなる成長を見込んでいると述べた。経営陣は引き続き、Pressure-Enabled Drug Deliveryプラットフォームの長期的な成長機会を大きいとみている。

TriSalusはまた、CMSが圧力発生カテーテルを用いる血管塞栓術について、医師のオフィスベース検査室まで償還を拡大するG-codeを設定したことを強調した。償還率はなお最終決定されておらず、最終的な商業的な採算性はまだ明らかになっていない。

臨床面では、同社は多施設共同無作為化PEDIR試験のデータを論文掲載に向けて提出した。この試験では、肝細胞がんおよび乏血管性腫瘍における腫瘍対正常組織のデリバリー比を評価した。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータセットによると、過去6カ月間に23件の取引で2,627,346株が購入され、6件の取引で34,223株が売却された。純購入株数は2,593,123株となる。直近10件の報告取引には、購入5件、売却1件、株式報酬4件が含まれる。株式報酬は市場での取引と区別する必要がある。

投資家が注視すべきリスク

• 下期への売上高集中： 通期見通しは、下期売上高が約3,370万～3,670万ドルとなることを示唆しており、上期に計上した2,030万ドルを大きく上回る。
• 売上高成長に先行する支出： 第2四半期の売上高は1.7%増にとどまった一方、販売・マーケティング費用は約59%増加し、営業損失と調整後EBITDA損失はいずれも拡大した。
• 現金消費と希薄化： 上期の営業活動による現金使用額は1,660万ドルへ増加した。現金残高は、発行済み株式数も増加させた株式募集によって強化された。
• 償還を巡る不確実性： CMSは関連するG-codeを設定したが、償還率は最終決定されておらず、財務的影響は不確実なままである。
• 臨床・開発リスク： PEDIRのデータは論文掲載に向けて提出済みである一方、nelitolimodは依然として治験段階にあり、同社は引き続き開発パートナーシップを模索している。

まとめ

TriSalusは2026年度第2四半期にTriNavのユニットエコノミクスと売上総利益率を改善したが、売上高の伸びがほぼ横ばいだったため、営業拡大に伴うコスト増を吸収できなかった。株式募集は流動性を強化したものの、営業活動による現金使用額と株式数は増加した。2026年の残りの期間における主な事業上の試金石は、拡大した営業組織が、据え置かれた業績見通しが示唆する下期の大幅な売上高加速を実現できるかどうかである。