Instacartの2026年度第2四半期決算：売上高14％増、FCFは2倍超

Instacart（NASDAQ: CART）は2026年度第2四半期の売上高が10億4,300万ドルとなり、前年同期の9億1,400万ドルから14％増加したと報告した。希薄化後EPSは0.41ドルから0.45ドルへ上昇した。GTVと調整後EBITDAはいずれも2桁成長し、フリーキャッシュフローは2倍超に増加した。一方、売上総利益率の低下と営業利益以下の項目による相殺を受け、GAAP純利益は減少した。

主要財務結果

売上高の成長は、取引収益と広告およびその他収益の双方に支えられた。売上総利益は売上高より緩やかな伸びにとどまったが、営業費用の増加率は売上高を下回り、営業利益と調整後EBITDAの拡大につながった。

当四半期で最も明確な改善はキャッシュ創出だった。営業キャッシュフローは4億9,300万ドル、フリーキャッシュフローは4億8,000万ドルに達した。一方、GAAP純利益は営業利益の増加にもかかわらず4％減少した。

調整後EBITDAとフリーキャッシュフローは非GAAP指標である。Instacartはフリーキャッシュフローを、資産計上された社内利用ソフトウェアを含む有形固定資産および設備の取得額を営業キャッシュフローから差し引いたものと定義している。

事業・売上高の推移

GTVは注文数を上回るペースで増加した。報告数値に基づくと、1注文当たりGTVは約4％上昇しており、取引活動と1注文当たりの価値上昇の双方がマーケットプレイスの成長に寄与したことを示している。広告およびその他収益は16％増加し、GTVと取引収益のいずれの伸びも上回った。

Instacartによると、過去3四半期における新規顧客のアクティベーションは、2022年以降で最も高い前年同期比成長率となった。ただし、顧客数は開示していない。同社はまた、Storefront Pro、AI Solutions、Caper、FoodStormを追加の小売業者に展開したほか、より多くのマーケットプレイスパートナーが上乗せなし価格へ移行した。

同社はAIと小売テクノロジーへの投資を継続した。食料品在庫インテリジェンス企業Arpalusを買収し、Google GeminiおよびGoogle Searchとの連携を拡大するとともに、自社のショッピングアシスタントの試験運用を続けた。AIアシスタント経由の注文は、Instacartが報告した平均注文額115ドルを平均で上回ったが、同社はこの試験運用が四半期業績に寄与した額を定量化していない。

営業レバレッジでEBITDAは拡大、GAAP純利益は増加せず

売上原価は24％増の2億9,200万ドルとなり、売上高の成長率を上回ったため、GAAP売上総利益率は74％から72％へ低下した。営業費用合計は売上高より緩やかな10％増の6億800万ドルにとどまり、売上総利益率への圧力にもかかわらず、営業利益は約15％増の1億4,300万ドルとなった。

非GAAPベースの費用では、より大きな営業レバレッジが見られた。調整後営業費用合計は8％増の4億6,800万ドルとなり、GTVに対する比率は4.8％から4.5％へ低下した。これにより、調整後EBITDAはGTVの伸びを5パーセントポイント上回る19％増となり、調整後EBITDAマージンは30％へ上昇した。

GAAP純利益は反対の方向に動いた。受取利息は1,500万ドルから500万ドルへ減少した一方、法人税等費用は2,600万ドルから3,600万ドルへ増加した。その結果、税引前利益は1億4,200万ドルから1億4,700万ドルへの増加にとどまり、純利益率は売上高の13％から11％へ低下した。

株式報酬も1億500万ドルから1億4,200万ドルへ増加した。調整後EBITDAは株式報酬やその他複数の項目を除外しているため、投資家は調整後収益性の改善と、GAAP営業利益のより小幅な増加およびGAAP純利益の減少を区別する必要がある。

キャッシュフローと資本配分

フリーキャッシュフローの増加は、主に設備投資の減少ではなく、営業キャッシュフローの強化を反映した。資産計上ソフトウェアを含む有形固定資産および設備の取得額は1,300万ドルで、前年同期の1,600万ドルから減少した。

運転資本はキャッシュフローの増加に大きく寄与した。売掛金の変動は2026年度第2四半期に1億1,300万ドルのキャッシュを生み出したのに対し、2025年度第2四半期は6,700万ドルのキャッシュ使用となり、前年同期比で1億8,000万ドルの変動となった。非現金の株式報酬の増加と減価償却費も、純利益から営業キャッシュフローへの調整を支えた。

Instacartは当四半期に3億2,500万ドルの自社株買いを実施し、期末時点で約10億ドルの現金および類似資産を保有していた。経営陣は、2026年度のフリーキャッシュフローの過半を自社株買いを通じて還元する計画を予定通り進めていると述べたが、株式が割安であるとは評価していない。

2026年度第3四半期の業績見通し

Instacartは事業規模の拡大を反映し、GTVおよび調整後EBITDAの見通しレンジを拡大した。中央値では、調整後EBITDAが引き続きGTVを上回るペースで成長する見通しとなっている。

経営陣は引き続き、GTVが注文数の伸びを上回ると見込んでいる。2026年度についてInstacartは、年間の調整後EBITDA成長率がGTV成長率を上回ると見込む一方、成長への再投資と、2024年および2025年に実現した営業費用効率化の効果が一巡することに伴い、拡大ペースは緩やかになると予想している。

同社は、株式報酬、法務・規制関連項目、間接税引当金およびその他の調整項目が依然として不確実であるため、調整後EBITDA見通しに対応するGAAPベースの数値を示していない。

投資家が注視すべきリスク

• 売上総利益率への圧力： 売上総利益の伸びは売上高を下回り、売上原価は24％増加した。さらなる低下となれば、利益成長を維持するための営業費用レバレッジへの依存度が高まる。
• GAAPと調整後業績の乖離： 調整後EBITDAは19％増加した一方、GAAP純利益は4％減少した。株式報酬は1億4,200万ドルへ増加しており、引き続き重要な除外費用となっている。
• キャッシュフローの成長には大きな運転資本の寄与が含まれる： 売掛金変動における前年同期比1億8,000万ドルの変動は営業キャッシュフローを大きく支えたが、毎四半期に同じ規模で繰り返されるとは限らない。
• 税金と受取利息の減少が営業面の改善を相殺： 法人税等費用の増加と受取利息の減少により、営業利益の増加は純利益の増加につながらなかった。
• 利益拡大は緩やかになる見通し： 経営陣は複数の成長施策に再投資する計画であり、過去2年間の大幅な費用効率化の効果が一巡する。

まとめ

Instacartの2026年度第2四半期の業績は、GTVと売上高のバランスの取れた成長、広告収益と調整後EBITDAのより速い拡大、フリーキャッシュフローの大幅な増加を示した。主な相殺要因は、売上総利益率の2ポイント低下と、営業利益が増加したにもかかわらず生じたGAAP純利益の小幅な減少だった。今後の重要な注目点は、GTVが引き続き注文数を上回るか、広告収益がより高い成長率を維持するか、再投資が増える中で調整後EBITDAがGTVを上回り続けられるかどうかである。