67%の損失の後、状況認識はチップ製造のボトルネックを裏付ける

レオポルド・アッシェンブレンナーは、自身のヘッジファンドが過去最大級の損失を被ったわずか数日後に、人工知能分野にさらに4億ドルを投じると発表した。.

ウォール・ストリート・ジャーナルは8月7日、Situational AwarenessがSource Foundryに5億ドルを投資したと報じた。このうち4億ドルは今週の投資である。Source Foundryは2025年にスタンフォード大学の研究者であるアブドゥルマリク・オベイド氏とジョー・バーグ氏によって設立され、最近Sequoia Capitalからの資金調達により、時価総額は約50億ドルと評価されている。.

この取引は、そのタイミングからして、従来のベンチャー投資よりも重要な意味を持つ。.

投資家への書簡によると、シチュエーショナル・アウェアネスは7月に監査未了の純損失67%を計上した。年初来の純リターンは依然として80%だったものの、アッシェンブレンナー氏は市場の流動性低下を受けてレバレッジを削減するため、保有する公開ポートフォリオの一部を売却したことを明らかにした。

しかし、同書簡では、7月の失敗がAIに対する彼の長期的な見解を変えるものではないことも明らかにされた。同ファンドは引き続き官民ハイブリッド型の運用形態を維持する一方、公開ポートフォリオは今後は全額自己資金で運用されるため、証拠金リスクや清算リスクは一切排除される。.

こうした状況を踏まえると、Source Foundryへの投資は、7月の損失につながった戦略への回帰というよりも、AI開発に必要な物理インフラへの長期的なコミットメントと捉える方が妥当だろう。.

アッシェンブレンナーはチップのボトルネックに賭けている

Source Foundryは、単なるAIチップ設計会社とは一線を画しています。同社は、半導体製造、特にリソグラフィー向けの機械、設備、ソフトウェアの開発に注力し、それ以上の存在を目指しています。SequoiaのパートナーであるStephanie Zhan氏は、同社の使命は半導体製造における「最大のボトルネック」であるリソグラフィーに取り組むことだと述べています。

つまり、このスタートアップ企業は、世界で最も高度なチップの製造に不可欠な極端紫外線（ EUV ）リソグラフィー技術を持つASMLと競合することになる。

Source Foundryにとっての技術的な課題は非常に大きい。ASMLのEUVシステムは、 13.5ナノメートルの光。この光は真空中を伝播し、通常のレンズではEUV光を効率的に透過できないため、極めて高精度な多層膜ミラーによって制御される。

Source Foundryの技術がASMLのEUVシステムとどのように異なるのかは、今のところ明らかになっていません。しかし、このスタートアップ企業が、現在主流となっている大型で高価かつ複雑な半導体製造装置に代わる技術の開発に取り組んでいることは間違いありません。.

この取り組みを成功させるためには、開発される技術は単に実験室で動作する機械以上のものを提供する必要がある。チップの量産に必要な精度、スループット、信頼性を満たしつつ、生産コスト、サイズ、導入期間の面で進歩を遂げる必要がある。.

したがって、Source Foundryの成功は、単なるAIチップメーカーにとどまらず、より広範な影響を及ぼすだろう。なぜなら、あらゆる先進的なプロセッサメーカーは半導体製造装置に依存しているからである。.

需要は増加の一途を辿っている。TrendForceは、 世界のファウンドリ売上高 は24.8%増加し、2026年には2188億ドルに達すると予測している。

言い換えれば、7月に起きた出来事は、AIのための物理的なインフラの必要性をなくしたわけではない。むしろ、株式市場におけるレバレッジ取引を通じてこの需要を資金調達することの欠点を露呈させたのだ。.

世界のAI市場にとってより大きなシグナル

その意義は、状況認識にとどまらないかもしれない。.

AIインフラが拡大するにつれて、ボトルネックはさらに上流へと移行する可能性がある。モデルやアクセラレータから、メモリ、エネルギー、高度なパッケージング、そして最終的にはチップ自体を製造するために必要な機械へと移行するのだ。.

半導体工業会とデロイトが実施した分析によると、AIサーバーラックにおける半導体の価値は95%以上を占めている。さらに、AIデータセンターのインフラ投資額は2028年までに4兆ドルを超える可能性がある。.

これは投資家にとって矛盾をはらんでいる。堅調なインフラサイクルが存在するにもかかわらず、AI関連企業の株価が下落する可能性があるのだ。.

Source Foundryは基本的に、需要がはるかに大きな制約、つまり十分な量の高度なチップを生産するために必要な機械設備とぶつかったときに何が起こるかという賭けである。.

これはまた、アッシェンブレンナーが7月に被った損失から得られる教訓を浮き彫りにしている。AIの長期的な成長について正しかったとしても、短期的な市場の変動を乗り切るには必ずしも十分ではないのだ。

7月に彼が経験した67%の損失は、市場が急激に変化し流動性が失われた際に、レバレッジと集中投資がいかに急速に有害になり得るかを示した。一方、Source Foundryへの4億ドルの投資は、彼が人工知能に関する自身の見解を妥協していないことを示している。彼は単に、あまり知られていない、しかしおそらく重要なテクノロジー・スタックの部分により重点を置いているだけなのだ。.

問題は、Source Foundryがその知見を実際の半導体製造技術へと転換できるかどうかだ。もしそれが実現すれば、アッシェンブレンナー氏の今回の賭けは、かつての株式市場での失敗よりも、AIにとってさらに大きな意義を持つことになるかもしれない。なぜなら、チップ製造装置における画期的な進歩は、AIアクセラレータを製造する一企業だけでなく、業界全体にとって有益かつ収益性の高いものとなるからだ。.

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