eBayがGameStopの560億ドルでの買収提案を拒否

eBay（NASDAQ: EBAY）は火曜日、GameStop（NYSE: GME）に対し、約560億ドルの買収提案を拒否し、「信憑性もtracもない」と述べた。

eBayの取締役会はプレスリリースの中で、「この決定は、財務および法律顧問の支援を受け、徹底的な検討を行った上で下されたものです」と述べた。

Cryptopolitan 以前、GameStopのCEOであるライアン・コーエン氏が、cashと株式を半々で交換する形でeBayを買収し、eBayの株式の5％を取得したいと考えていると報じていた。.

eBayは、ライアン氏が株主を保護する確固たる合意をまとめることができなかったと述べている。

eBayの取締役会は、ライアン氏の買収提案を拒否した理由として、事業見通し、GameStopの資金調達に関する疑問、eBayの将来の成長と利益に対するリスク、合併後の会社が抱える負債額、そして全く異なる2つの事業を統合することの難しさなど、いくつかの点を挙げた。.

「差別化されたグローバルマーケットプレイスと明確な戦略を持つeBayの取締役会は、現在の経営陣の下、当社が株主の皆様に長期的な価値を提供し続けるための十分な体制をdent ていると確信しています」とeBayは述べています。.

ムーディーズ・レーティングスは、ゲームストップとeBayの買収は多額の負債負担をもたらすため、非常にまずい考えだと約1週間前にすでに述べていた。ただし、同社はeBayのBaa1（安定的）格付けと見通しを維持した。.

ムーディーズは、2025年末時点でのeBayの調整後負債が約72億ドルであると指摘した。同社の過去12ヶ月間の調整後EBITDAは約31億ドルで、総レバレッジは約2.3倍だった。2025年末時点で、約200億ドルの追加取引負債とGameStopの既存の42億ドルの負債を考慮すると、負債総額は約314億ドルとなる。.

これは、コストシナジーを考慮に入れなくても、eBay単独の負債構造が400%以上増加することを意味します。eBayのEBITDA31億ドルとGameStopのEBITDA3億4500万ドルを用いたプロフォーマ統合業績を考慮すると、クロージング時の総レバレッジは9倍近くになる可能性があります。.

追加の利払い負担も重くのしかかっているようだ。ムーディーズの試算によると、新たな借入コストがeBayの現在の加重平均金利である約5～6%を上回ると仮定した場合、新たな債務による年間利払いコストは10億ドルを超える可能性がある。eBayは2025年に配当金支払後、約9億ドルのフリー cash フローを保有していた。GameStopは会計年度末時点で約6億ドルを保有していた。ムーディーズは、計画されたコスト削減を実現するために実際に cash を支出する必要が生じた場合、合併後の会社のフリー cash フローは逼迫するだろうと述べている。.

ゲームストップは 、買収完了後12ヶ月以内に年間約20億ドルのシナジー効果を見出すことができると述べた。その内訳は、販売・マーケティング費用が60%、一般管理費が25%、製品開発費が15%となっている。ムーディーズは、相殺する費用や損失が一切発生しない場合、これは負債削減の可能性の約3.25倍に相当すると指摘した。

両社の違いは非常に明白だった。eBayの売上高は約111億ドル、EBITDAは31億ドル、EBITDAマージンは28.2%だった。.

ゲームストップは約36億ドルの売上高と約3億4500万ドルの調整後EBITDAを計上し、EBITDAマージンは約10%でした。ゲームストップは、認証、受付、発送、ライブコマースに利用できる約1600の米国小売店が存在することを指摘しました。.

ムーディーズは、 を修正した 。それによると、eBayの債券dent書には支配権変更条項が含まれているように見えるものの、2042年満期の7億5000万ドル、利率3.65%の債券にはそのような条項がないようだ。

買収が経営権の変更に該当する場合、かつ、eBayが defi期間内に両格付け機関から投資適格級を下回る格下げを受けた場合、債券保有者は債券を額面の101%で償還する選択肢を持つ。これは、GameStopが債券債務を返済するために追加資金を必要とすることを意味する。.

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