HyperliquidのHIP-4は、Polymarketが直面した最も直接的な脅威である。

Hyperliquidは、Polymarketにとってまさに今必要な存在だ。すでに世界で最も活発な仮想通貨取引プラットフォームの一つであるこの分散型取引所は、予測市場への参入計画を公開テストしている。この提案はHIP-4と呼ばれている。これが実現すれば、トレーダーは永久先物取引に使用しているのと同じ証拠金口座内で、現実世界の出来事、選挙、マクロ経済イベント、仮想通貨価格などに対してバイナリーベットを行うことができるようになる。プラットフォームを切り替える必要も、資金を移動する必要もない。.

それは想像以上に重大な問題だ。. 

カルシは既に部屋の中にいる

ここからが本題です。HIP-4はHyperliquid単独で開発されたものではありません。Kalshiの暗号通貨部門責任者であるジョン・ワン氏が共同で提案書を作成し、両社は3月に提携を結び、オンチェーン予測市場を共同で実現することになりました。Polymarketが最も脆弱な立場に置かれているのは、まさにこの提携関係が原因です。Kalshiは競合他社の参入を阻止できなかっただけでなく、ロードマップまで提供してしまったのです。. 

KalshiとPolymarketはどちらも急速に動き出している。4月21日、両社は数時間の差で暗号資産の無期限先物取引を開始する計画を発表した。同じ商品、同じ日に、相次ぐプレスリリース。これは、この2つのプラットフォームが製品領域を巡って公然と戦争状態にあることを示す最も明確な兆候だった。しかし、Hyperliquidの開発は、全く異なる次元をもたらした。本格的なインフラ、拡大するユーザーベース、そして今や規制当局の認可を受けたKalshiという協力者を持つ第三のプレーヤーの登場である。.

投入される資金の規模が、競争圧力の現実味を帯びさせている。Kalshiは3月に220億ドルの評価額で10億ドルを調達した。Polymarketも150億ドルの評価額で4億ドルの資金調達を進めていると報じられている。これらはもはや、小規模なスタートアップ企業ではない。両プラットフォームは潤沢な資金を擁し、大規模な予測市場というカテゴリーの defiを定義づけようと競い合っている。.

ユーザー重複問題

Polymarketにとって最も懸念すべきデータは、オンチェーン研究者のFleck氏が発見した、Polymarketユーザーの3.3%が既にHyperliquidでアクティブに取引を行っているという事実です。このユーザー層は、Polymarketの総取引量の約12%を占めています。つまり、いわゆる「クジラ」と呼ばれる大口投資家です。HIP-4は、彼らが2つのプラットフォームに分散した取引をやめ、すべてを単一のHyperliquid証拠金口座に統合する明確な理由を与えてくれます。.

ユーザーの3.3%を失うことは、一見すると壊滅的な事態には思えないかもしれないが、そのグループが全体のトラフィックの1割以上を占めていることに気づけば話は別だ。.

未解決の疑問

Hyperliquidには、ここで重要な構造上の制約がある。このプラットフォームは米国ユーザーに限定されており、少人数のチームで運営されている。これは、市場のキュレーションや紛争管理を社内スタッフに任せ、UMAの楽観的なオラクルを通じて解決を図るPolymarketとは大きく異なる体制だ。チームを肥大化させたり、品質を損なったりすることなく、このような監視体制を大規模に再現するのは容易ではないだろう。.

HIP-4はメインネットのローンチ日を確定しておらず、オラクルインフラストラクチャも完成させていないため、実際の競争上の脅威となるのはまだ数週間から数ヶ月先のことになりそうだ。ナスダック上場企業でPURRのティッカーシンボルで取引されているHyperliquid Strategies Inc.の会長を務める元バークレイズCEOのボブ・ダイアモンド氏は、さらに最大10億ドルを調達するためのS-1届出書を提出しており、このシステムを構築するための資金は問題ではない。. 

今年初めのイラン・イラク戦争中、従来のコモディティ市場が閉鎖されていたにもかかわらず、Hyperliquid上の石油関連契約の1日あたりのtrac高は10億ドルを超えた。このプラットフォームは既にストレスへの対応能力を証明している。真の課題は、それと同時に予測市場の複雑さにも対応できるかどうかだ。.

PolymarketとKalshiは、この1年間、予測市場が機関投資家レベルに達し得ることを証明してきた。今度は、彼らが築き上げた領域を維持できることを証明しなければならない。.

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