スーパー・マイクロが米司法省の中国への製品密輸疑惑捜査で1日で11%超急落、事実確認ならさらに25%下落の恐れ

TradingKey - スーパー・マイクロ・コンピューターが中国への製品密輸疑惑で米司法省（DOJ）の捜査を受けており、株価は11%急落、疑惑が確認されればさらに25%下落する可能性がある。

米東部時間11月12日、先端AIチップを搭載したサーバーの中国への密輸を巡る輸出管理規制違反の疑いで米司法省（DOJ）が捜査を本格化させたとの報道を受け、スーパー・マイクロ・コンピューター（SMCI）の株価は売りを浴び、単日で11%超急落した。

スーパーマイクロは過去にも財務コンプライアンスや内部統制を巡る混乱に繰り返し見舞われてきた。米司法省と米商務省による今回の共同捜査で、制裁対象の組織に不法に製品を供給していたことが最終的に確認された場合、同社は多額の罰金や輸出特権の剥奪など壊滅的な打撃を受ける可能性があり、株価は現在の水準からさらに25%超急落する恐れがある。

米メディアやワシントンの情報筋によると、米司法省と連邦検察当局は、エンドユーザーが規制対象の中国組織であると認識していながら、スーパーマイクロ製の一部の高性能水冷AIサーバーラックのラベルを貼り替えるか、あるいはホアン氏の元会社Megaspeedを経由して積み替えを行い密輸したかどうかに焦点を当てている。

スーパーマイクロは過去2年間、空売り筋からの疑惑指摘や会計事務所アーンスト・アンド・ヤング（EY）の辞任、決算報告書の提出遅延といったガバナンスの危機を乗り越え、監査調整を完了させたことで最近になってようやく機関投資家からの資金流入を一部取り戻したばかりだった。しかし、今回の米司法省による捜査は米国の国家安全保障の最高レベルと輸出管理規則（EAR）のレッドラインに直接触れるものであり、その影響は単なる財務・会計上の不備をはるかに上回る可能性がある。

米司法省が最終的に、スーパーマイクロに意図的な違反や重大なコンプライアンス不全があったと判断した場合、同社は3つの壊滅的な打撃に直面することになる。それには、容易に数億ドルから数十億ドルに達する罰金、マイクロソフト（MSFT）、メタ（META）、xAIといった主要顧客によるデル（DELL）やヒューレット・パッカード・エンタープライズ（HPE）への迅速な発注切り替え、そして銀行融資枠やサプライチェーン金融条件の急激な悪化が含まれる。

現在、スーパーマイクロの株価は25〜27ドルで推移している。米司法省が正式起訴に踏み切る、米商務省が特定の輸出特権を制限する、あるいは大口顧客が発注先の変更を公表した場合、株価は心理的節目かつバリュエーション上の下値支持線となる20ドルを直接試すことになる。さらに極端なシナリオとして、商務省の厳格な制裁リストに指定され、債務不履行や2度目の監査危機が引き起こされるような事態になれば、スーパーマイクロは15ドルまで落ち込む恐れがある。

スーパー・マイクロ・コンピューターの株価チャート、出所：TradingView