ジェンスン・ファン退任後に恩恵を受けるのは誰か？AMD、ブロードコム、TSMCがエヌビディアのAI半導体シェアを争う

エヌビディアの経営体制の刷新を受けて、市場で最も分かりやすい恩恵を受けるとみられているのがAMDだ。両社はともにデータセンター顧客向けにAIアクセラレーターを販売しているが、AMDはチップ、ネットワーキング、ソフトウェアの各プラットフォームを絶えず改良しており、マイクロソフトやメタ、オラクル、AIスタートアップに対し、エヌビディアに次ぐ「第2の選択肢」を提供することを目指している。

大手クラウドサービスプロバイダーは、単一ベンダーへの依存度を低減するため、以前からAMD製アクセラレーターの調達を拡大していた。仮にエヌビディア側で後継体制への移行や製品に関する意思決定、顧客対応に遅れが生じた場合、クラウド各社は調達計画におけるAMDの比率を一段と引き上げる可能性がある。AMDが現時点でエヌビディアを完全に代替することはできないとしても、追加受注を上積みするだけで、データセンター事業の売上高や市場シェアを押し上げる原動力となり得る。

ブロードコムが恩恵を受ける道筋はAMDとは異なる。同社は汎用GPUでエヌビディアに直接挑むのではなく、グーグルなどの巨大テック企業によるカスタムAIチップの開発を支援し、高速ネットワーク製品や接続製品を提供している。クラウド各社が計算コストの引き下げを図るなか、内製ASICの重要性は一段と高まる可能性がある。

エヌビディアの経営体制の変更が長期的な供給や製品ロードマップに影響を及ぼすのではないかと顧客が懸念した場合、自社製チップの開発プロジェクトを加速させる可能性がある。ブロードコムは、チップ設計やネットワークスイッチング、データセンター接続など、複数の段階にわたって収益を上げることができる。

AMDやブロードコムと比較した場合のTSMCの強みは、どの半導体設計企業が最終的に勝ち残るかに賭ける必要がない点にある。

エヌビディアの最先端AIプロセッサは主にTSMCで製造されており、AMDのハイエンドCPUやGPUも同様に同社の先端プロセスに依存している。また、ブロードコムの外注ウエハーの大半もTSMCが供給している。JPモルガン・アセット・マネジメントの以前の試算によると、エヌビディアとAMDの先端チップのほぼすべてがTSMCにファウンドリ製造を委託しており、ブロードコムの外注ウエハーの約95％も同社に依存しているという。

仮にエヌビディアからの受注の伸びが鈍化する一方で、AMDやブロードコム、あるいは自社製チップを開発する大手クラウドサービス事業者からの半導体需要が高まったとしても、先端プロセスやパッケージングの生産能力の一部は顧客間で再配分される可能性がある。AI計算能力への全体的な投資が大幅に減少しない限り、TSMCはチップ需要のシフトからも引き続き恩恵を受けられる立場にある。

単一の半導体設計企業とは異なり、TSMCはGPU、カスタムアクセラレータ、CPU、高速ネットワーキングチップなどにわたる顧客に同時に対応できる。最終的な市場シェアをエヌビディアやAMDが握るか、あるいはグーグルやアマゾンの自社製チップが獲得するかにかかわらず、多くの受注は依然としてTSMCの製造プラットフォームに向かう可能性が高い。

ジェンスン・ファン氏は長年にわたりTSMCをはじめとするサプライヤーと緊密な関係を維持しており、CoWoS先端パッケージングやHBM対応、先端プロセスノードの供給能力が逼迫していた時期に、エヌビディアが優先的にリソースを確保するのに寄与してきた。仮に新たな経営陣が同水準のサプライチェーン調整力を維持できなければ、AMDやハイパースケールクラウド事業者が新設された生産能力をより多く獲得する可能性がある。

ジェンスン・ファン氏がエヌビディアにもたらす価値は、技術ロードマップや製品戦略にとどまらず、同氏が長年にわたり築き上げてきたサプライチェーンとの関係性にも表れている。

半導体業界における先端製造能力は極めて限られている。ウエハー製造から先端パッケージング、高帯域幅メモリー、高速ネットワーク部材に至るまで、AI向け半導体の生産には複数の工程にまたがる緊密な連携が不可欠だ。激しい競争の中でエヌビディアが主導的な地位を確立できた重要な理由は、主要サプライヤーと早い段階で提携し、長期的な計画を通じて希少な製造・パッケージング能力を確保してきた点にある。

SemiAnalysisのディラン・パテルCEOは、ジェンスン・ファン氏が製造企業や部材サプライヤーとの関係構築に自ら関与してきたことが、エヌビディアが極めて重要な生産能力を早期に確保することにつながったとの見方を示している。同氏によると、ファン氏が退任した場合、エヌビディアはサプライチェーン統括能力の変化という試練に直面する可能性がある一方、グーグルやアマゾンなど独自チップ開発を進めるハイパースケールクラウド事業者がこの機を捉えて自前のサプライチェーン基盤を一段と拡大させる可能性があるという。

これはAI半導体業界の競争環境に影響を及ぼす可能性がある。グーグルやアマゾンは、エヌビディア製GPUへの依存度を下げる目的もあって独自AI半導体の開発を進めてきた。エヌビディアの将来の経営陣がコーポレートガバナンスや戦略的な事業承継により多くの注力を求められるようになれば、競合他社は自社製チップ計画を前進させ、ファウンドリー（ウエハー受託製造企業）やパッケージング業者、メモリーメーカーとの連携を強化するための時間をより多く得られることになる。

パテル氏はまた、エヌビディアの技術的優位性とサプライチェーンの統括力は密接に結びついていると指摘した。サプライチェーンの調整能力が損なわれれば、同社は競争で優位を維持するために半導体の性能やソフトウェアエコシステムへの依存度を一段と高める必要が生じる。エヌビディアと一部の主要な競合他社との技術格差が決して越えられないものではないことを踏まえると、経営体制の移行は長期的な競争力に対する市場の懸念を増幅させかねない。

もっとも、エヌビディアには大規模な研究開発（R&D）チームや成熟したCUDAエコシステム、長年にわたる顧客関係があり、同社のサプライチェーン網は一人の経営幹部だけで維持されているわけではない。仮にファン氏が退任したとしても、既存の生産枠契約や供給関係が直ちに失効することを意味するわけではない。真に注視すべきは、新たな経営陣が既存の製品ロードマップやサプライチェーン調整能力を維持できるか、そして主要顧客やサプライヤーがそれに伴って長期的な協力体制を見直すかどうかという点である。

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