マイクロソフト決算プレビュー：Azureの成長率は47%に達するか？ウォール街の最高目標株価は725ドル

マイクロソフトは以前、為替変動の影響を除くAzureの第1四半期売上高増加率が、前四半期の43%から44%〜45%に加速すると予測していた。モルガン・スタンレーはさらに強気で、実際の伸び率は約47%に達する可能性があると予測しており、オッペンハイマーは約46%と試算していた。

Azureの成長モメンタムは、従来のクラウドコンピューティングとAIワークロードの両方からもたらされている。企業がアプリケーションやデータのクラウド移行を進める一方で、AIモデルの推論、AIエージェントアプリケーション、および関連インフラに対する需要も高まっている。

モルガン・スタンレー（MS）は、法人向けクラウドサービス市場におけるマイクロソフトの競合優位性は依然として顕著であると考えている。同社のCIO調査によると、マイクロソフトは企業IT予算シェアの伸びにおいてアマゾンをリードしている。企業がパブリッククラウドやAI関連の支出を増やす中、Azureは引き続きその恩恵を受けやすい好位置につけている。

しかし、需要が強いからといって、必ずしも売上高が同じペースで加速するとは限らない。マイクロソフトはこれまでにも、データセンターの容量制約が、顧客需要に応えるAzureの能力を制限していると繰り返し述べている。そのため、投資家は四半期の成長率が予想通りとなるかどうかに注目するだけでなく、新たな計算資源がいつ稼働開始するかや、マイクロソフトが今後の四半期で成長モメンタムを維持できるかにも着目している。

モルガン・スタンレーの試算によると、マイクロソフトは2026年度に約3.25ギガワットの新たなデータセンター容量を追加し、2027年度にはさらに約4.25ギガワットまで拡大する見込みである。新たな容量が段階的に稼働を開始するにつれて、マイクロソフトはこれまで容量制約により取り込めなかった需要をより多く吸収すると期待されている。ただし、新容量がタイムリーに売上へと転換されるかどうかは、設備の導入ペース、顧客による導入状況、および運用効率に依然として依存する。

さらに、マイクロソフトはインテリジェント・クラウド部門の第1四半期売上高を409億5000万ドル〜412億5000万ドル（前年同期比約33%〜34%増）と予想している。Azureの成長がさらに加速すれば、クラウド事業は引き続きマイクロソフト全体の核となる成長ドライバーであり続けると予想される。

Azureにとどまらず、Microsoft 365やCopilotの商用化の進展は、マイクロソフトがインフラ事業以外でさらに高利益率のAI売上を創出できるかどうかを左右することになります。

前年度末時点で、Microsoft 365 Copilotの有料シート数は3,000万件を超え、第4四半期には約1,000万件が追加されました。第1四半期においては、法人顧客が小規模な試用段階にとどまらず、導入拡大を継続するかどうかが焦点となります。

マイクロソフトは、Chat、Cowork、Code、Autopilotの各エージェントを統一されたCopilot体験に統合し、単純なシート単位の定額制から、ユーザーの呼び出し回数やワークロードに応じた価格モデルへの拡大を図っています。長期的にはこれにより顧客当たりの売上貢献度が高まると期待される一方、短期的にはCopilotの成長は依然として有料シート数の増加や、顧客によるMicrosoft 365 E3からE5やE7といった高価格プランへのアップグレードに主として依存しています。

同社は第1四半期のMicrosoft 365 Commercial Cloudの売上高について、現地通貨ベースで約17%の成長を見込んでいます。Copilotの導入率が上昇し、プレミアムセキュリティおよびデータ管理スイートが成長を維持すれば、AI推論コストの増加にもかかわらず、マイクロソフトはソフトウェア事業において高い利益率を維持できる可能性があります。

AI投資の裏側では、インフラコストが着実に上昇しています。

マイクロソフトは以前、2027年度第1四半期の設備投資額が500億ドルを超えると予想しており、前四半期に記録した約410億ドルを大幅に上回る見通しです。同社はデータセンターの新設と計算能力の拡大を継続することでクラウドやAIの需要に応えることを目指していますが、投資家は追加投資に見合う売上および利益の成長が得られるかどうかを見極めようとしています。

モルガン・スタンレーの試算によると、2027年度におけるマイクロソフト全体の売上総利益率は前年比で約2ポイント低下して65.8%となる見込みですが、営業利益率は約46.6%を維持すると予想されています。同社はAIインフラの拡大が粗利益率を圧迫するものの、経費抑制とオペレーションの効率化によってその影響の一部を相殺できると考えています。マイクロソフトは以前、データセンター機器が設置から収益化に至るまでの時間を短縮したと言及しており、これが新たに追加された計算能力の利用効率向上に寄与しています。

決算発表を前に、複数の金融機関がマイクロソフトの見通しを更新しました。モルガン・スタンレーは、Azureの成長、Copilotの商用化、インフラ効率の改善が同社の長期的な収益性を支えるとみて、目標株価600ドルを維持しました。オッペンハイマーはポジティブな格付けを維持しつつ、目標株価を570ドルから625ドルに引き上げ、トゥルーイストも目標株価を575ドルから600ドルに引き上げました。

TipRanksによると、過去3か月間にマイクロソフトをカバーしたアナリスト36人の平均目標株価は約607.87ドルで、最高目標株価は725ドル、最低目標株価は440ドルとなっており、全体的な格付けは「強気買い」となっています。

出所：TradingView

バリュエーションの観点から見ると、マイクロソフトは依然として成長期待と投資コストのバランスに直面しています。Azureの成長率がウォール街の予想と一致またはそれを上回り、Copilotの有料導入が拡大を続け、設備投資が段階的に収益へと結びつけば、市場は同社のAI事業に対してプレミアムを付与する確信を深める可能性があります。逆に、クラウドの成長が予想を下回るか、巨額の投資がキャッシュフローの相応の改善につながらない場合、株価は下押し圧力にさらされる可能性があります。

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