巨額のAI計算支出で資金調達ニーズが高まるなか、AnthropicとOpenAIがIPO後の投資適格格付け取得を目指す

TradingKey - 9月8日付のフィナンシャル・タイムズによると、モルガン・スタンレー（MS）とゴールドマン・サックス（GS）は、OpenAIとAnthropicに代わってS&P、ムーディーズ、フィッチなどの信用格付け機関と協議を進めており、両社が将来のIPO完了後に投資適格の信用格付けを取得することを目指している。

これが達成されれば、両AI大手は推定約11.7兆ドル規模のグローバル社債市場にアクセスしやすくなり、より低いコストで資金を調達できる可能性がある。

依然として赤字状態にあるOpenAIとAnthropicにとって、この目標の達成は容易ではない。格付け会社のアナリストは、両社とも安定したプラスのフリーキャッシュフローを確立できていない一方で、AIモデルの学習やデータセンターの建設には継続的かつ巨額の資本投資が必要だと指摘している。そのため、従来の信用評価指標に基づけば、両社は現在もハイリスクな投機的格付けに近い状態にとどまっている。

しかし、ウォール街の中心的な見解は、IPOが両社の信用プロファイルにとって大きな転換点となり得るというものだ。新規上場時に大規模な株式（エクイティ）資金調達を実現できれば、手元資金が大幅に増強されて貸借対照表（バランスシート）が改善し、その後の負債による資金調達（デットファイナンス）をより強力に支えることができる。また、投資適格債を好む年金基金や保険会社などの機関投資家にとっても、両社が相応の格付けを取得すれば、投資可能な資金の受け皿がさらに拡大する。

両社が社債市場への参入に積極的な姿勢を示している背景には、AIインフラに伴う資金需要が深く関係している。

OpenAIとAnthropicは、計算資源（コンピューティングパワー）、半導体チップ、データセンターへの投資を拡大し続けている。今後の事業拡張ニーズを満たすには、ベンチャーキャピタルや機関投資家からの株式投資だけに頼るのでは不十分であり、長期資金を補完する重要な選択肢として社債の発行が浮上している。

これは、これまでOpenAIやAnthropicの大型AIプロジェクトに対して資金調達や信用補完を提供してきた、オラクルやエヌビディアなどのインフラパートナーにも関係している。両社が独立した低コストの資金調達チャネルを確立できれば、共同プロジェクトにおける外部保証への依存度を低減することにもつながる。

SpaceX（SPCX）は今年6月の上場後、速やかに投資適格格付けを取得し、OpenAIとAnthropicにとって新たなベンチマーク事例となった。しかし、すでに成熟した商業資産とキャッシュフローを有する大手IT企業と比較すると、これらAI 2社の収益性には依然として大きな隔たりがある。そのため、格付け会社が最終的に両社の資本力、事業成長性、長期的なキャッシュフローをどのように評価するかは、IPOの完了とさらなる財務データの開示を待つ必要がある。