SpaceX・テスラ合併：反トラスト法リスク浮上、S&P組み入れで10%のパッシブ買いをもたらす可能性

Semaforによると、米司法省の元高官は、テスラとスペースXの統合に伴う独占禁止法上の懸念のリスクは現実的であると述べた。

同高官は、規制当局は通常、垂直統合をサプライチェーンの効率向上に役立つとみているが、取引によって統合後の企業が競合他社の主要技術へのアクセスを制限できるようになる場合、規制当局が阻止を試みる可能性があると指摘した。

例えば、将来的にテスラ車のみがスペースXのスターリンクなどの技術の使用を許可されることになれば、他の自動運転や電気自動車（EV）のメーカーが不利益を被る可能性がある。そのため審査では、統合後の技術の開放性や、競合他社が関連サービスを引き続き利用できるかが焦点となる。

同高官は、最終的な結果は取引の具体的な条件や、トランプ陣営に同調する反トラスト当局の取り締まりに対する姿勢に依存すると述べた。来月に民主党が下院を奪還した場合、マスク氏は議会調査に直面する可能性もあり、企業の統合に向けた同氏の動きは一段と厳しい監視にさらされることになる。

JPモルガンのグローバル市場戦略チームの試算によると、両社が株式交換を通じて合併した場合、S&Pインデックス委員会はベンチマークの継続性を維持するために適格性の例外措置を認め、SpaceXのS&P500指数への採用を認める可能性がある。これにより、取引時点の浮動株の約10%に相当するパッシブ買い需要が発生すると見込まれる。

合併後のウェイトは、指数が認める浮動株比率に依存する。SpaceXの浮動株比率が17%程度に維持される場合、S&P500における統合会社のプロフォーマ（試算）ウェイトは約1.9%となる。一方、この比率が約80%に上昇すれば、ウェイトは3.0%に接近し、第6位の構成銘柄となる可能性がある。

セクター分類も資金フローの調整につながる。テスラが一般消費財セレクト・セクターSPDRファンド（XLY）から除外された場合、約40億ドルの資金流出が発生すると予想される。一方、SpaceXがコミュニケーション・サービス・セレクト・セクターSPDRファンド（XLC）に組み入れられれば、約30億ドルから40億ドルの買い需要が発生する可能性がある。

一方、両社はすでにNasdaq 100の構成銘柄であるため、合併自体が即座に大幅な買いを生み出すとは予想されていない。むしろ、統合後の企業が集中度上限に達し、およそ100億ドルから140億ドルのパッシブ売りが発生する可能性がある。したがって、合併に伴う純資金フローは、取引構造や各指数における最終的な取り扱いに左右される。

さらにJPモルガンは、SpaceXの浮動株比率の上昇により、12月のラッセル指数の定期銘柄入替（リコンポジション）時に約140億ドルから150億ドルのパッシブ需要が発生すると見込んでいる。この買い需要は主に上場後の株式ロックアップ解除に起因するものであり、合併によって生じる指数関連の資金フローとは分けて計算されるべきである。

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