エヌビディア第2四半期決算プレビュー：920億ドルの売上高予想も7日続落を止められず、ウォール街は依然として350ドルへ強気

ウォール街の現在の予想によると、エヌビディアの第2四半期売上高は約920億ドル、調整後1株当たり利益（EPS）は約2.09ドルと見込まれています。そのうちデータセンター部門の売上高は約854億ドルから857億ドルに達し、前年同期比で100%を超える成長を示すと予測されています。

この予想はすでにエヌビディアの公式ガイダンスである910億ドルを上回っていますが、市場が求める真の強気ハードルはさらに高い可能性があります。ジェフリーズ（JEF）は、エヌビディアの四半期売上高がコンセンサス予想を約30億ドル上回る950億ドルに達する可能性があると試算しており、次四半期の売上高ガイダンスについても、現在の市場予想である約1,037億ドルに対して1,080億ドルに達すると見込んでいます。

これは、仮にエヌビディアが発表する売上高が920億ドル程度にとどまった場合、形式上は自社のガイダンスを上回っていたとしても、事前に期待を高めていた投資家を満足させられない可能性があることを意味しています。

AIデータセンター投資の恩恵を受け、マイクロン・テクノロジー（MU）の株価は今年、累計で200%以上上昇し、エヌビディアを大幅に上回るパフォーマンスを見せています。では、売上規模がより大きく、利益率が高く、業界での地位もより強固なエヌビディアが、なぜ株価パフォーマンスでマイクロンに遅れをとっているのでしょうか。

出所：グーグル・ファイナンス

その鍵は、どちらの業績予想がより大きく上方修正されたかにあります。

AIサーバーの急増により、HBM、DRAM、エンタープライズ向けソリッドステートドライブ（SSD）の需要が急拡大する一方で、短期間で新たなメモリ生産能力を稼働させることは困難です。マイクロンの2026年分のHBM生産枠は事実上完売しており、供給逼迫によりDRAMとNANDの価格は上昇し続けています。これにより、同社は販売数量の増加、製品価格の値上げ、利益率の拡大という3つの恩恵を同時に享受できています。

マイクロンは以前、シクリカル（景気循環型）要素の強いメモリ半導体メーカーと見なされていましたが、市場は現在、AIインフラにおける希少なサプライヤーとして同社を再評価し始めています。さらに重要なのは、同社の業績予想が低い水準から急速に上方修正されている点であり、指標によって異なるものの予想PERは約6倍〜15倍にとどまっており、業績拡大とバリュエーション上昇が同時に進む余地が十分に残されています。

エヌビディアが直面している状況は、まさにその正反対です。同社の高い利益率、CUDAエコシステム、AIアクセラレータにおける優位性は以前から市場のコンセンサスとなっており、決算発表で予想を大きく上回って見通しを引き上げる展開が連続することも、投資家にとっては半ば当然の成果とみなされるようになっています。期待がすでに高水準にある場合、決算業績が成長し続けたとしても、株価に対する限界的な押し上げ効果は薄れてしまいます。

エヌビディアの予想PERは約18倍〜21倍と同社の過去の水準と比較して割高ではありませんが、5兆ドルを超える時価総額がさらなる上値への高いハードルとなっています。NVDAの株価が10%上昇するごとに時価総額はさらに5,000億ドル増加する必要があるため、同規模の業績上方修正が行われたとしても、時価総額や業績のハードルがより低いマイクロンに比べ、株価への上昇モメンタムは目立ちにくくなります。

エヌビディアからマイクロンへの資金流入は、投資家がGPU需要の消失を心配していることを意味するものではありません。むしろ、市場がAIサプライチェーンの中で、供給がより逼迫し、業績成長がより速く、バリュエーションがより割安なセクターを模索していることを示しています。

Blackwellに対する需要は引き続き旺盛ですが、今回の決算説明会では、Vera Rubinの量産スケジュールがBlackwell自体以上に注目を集める可能性があります。

ジェフリーズは、Vera Rubin関連製品がエヌビディアの2027年度第3四半期におけるGPU売上高の約12%に貢献し、第4四半期には40%超に上昇して、2028年度第1四半期までに主要な収益源になると予想しています。RubinはBlackwellによって構築されたラックアーキテクチャ、水冷システム、データセンター導入基盤を引き継いでいるため、その生産増強はBlackwellの初期段階よりも迅速に進む可能性があります。

新世代のラック設計により、手作業による配線や配管の設置作業も削減されます。機関投資家の予測によると、コンピューティングトレイの組み立て時間は約2時間から5分に短縮される見込みです。

この改善の意義は、設置時間の短縮にとどまりません。エヌビディアは、複雑なAIサーバーの構築を、より標準化され再現可能な「AIファクトリー」の納入モデルへと変革しようとしています。導入効率が高まるほど、クラウドコンピューティング企業や大手企業は計算能力をより迅速に拡大できるようになり、エヌビディアのフルスタックシステムがもたらす収益機会が拡大します。

GPUにとどまらず、Vera CPUも新たな成長の源泉となる可能性があります。エヌビディアは、今年のCPU関連売上高が約200億ドルに達し、獲得可能な最大市場（TAM）は約2000億ドルに達すると予測しています。CPU事業の絶対的な規模はGPUと比較できませんが、GPU、CPU、ネットワーク、ストレージ、CUDAソフトウェアを統一プラットフォームに統合するのに貢献し、顧客がAMD、インテル、または自社開発のカスタムチップへ移行することを一段と困難にしています。

エヌビディアの株価が連落しているものの、ウォール街の主要機関は概ね強気の見通しを維持している。

8月24日に更新されたレーティングにおいて、JPモルガン（JPM）は目標株価280ドルを維持し、ローゼンブラットは325ドル、キーバンクは330ドルに設定した一方、カンター・フィッツジェラルドは350ドルの目標株価を提示した。

7日続落後の株価に基づくと、350ドルは約68%の上昇余地を意味する。カンターのアナリスト、CJ・ミューズ氏は、投資家は現在エヌビディアをアンダーウェイトにしており、市場は同社がAI競争における首位の座を失うシナリオを織り込んでいるようだとみている。

より広範なアナリストの統計データも同様に強気を示している。TipRanksのデータによると、過去12ヶ月間にエヌビディアをカバーしたアナリスト全28名が「買い」レーティングを付与しており、12ヶ月の平均目標株価は約304.73ドル、最高目標株価は425ドルとなっている。

出所：TipRanks

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。