英伟达Q2财报前瞻：920亿美元营收预期难阻股价七连跌，华尔街仍看涨至350美元

华尔街目前预计英伟达第二财季营收约为920亿美元，调整后每股收益约为2.09美元。其中，数据中心业务收入预计达到约854亿至857亿美元，同比增长超过100%。

这一预测已经高于英伟达910亿美元的官方指引，但市场真正采用的看涨门槛可能更高。Jefferies（JEF）预计英伟达季度营收可达到950亿美元，比一致预期高出近30亿美元 ；该机构还预计，公司下一财季收入指引可能达到1080亿美元，而市场当前预期约为1037亿美元。

这意味着，如果英伟达只公布920亿美元左右的收入，即使形式上超过公司指引，也可能无法满足已经提前上调预期的投资者。

同样受益于AI数据中心投资，美光科技（MU）今年股价上涨累计超过200%，明显领先英伟达。那为什么营收规模、利润率和行业地位都更强的英伟达，股价表现反而不如美光？

来源：Google Finance

这个关键在于谁的盈利预期上调幅度更大。

AI服务器快速增加了对HBM、DRAM和企业级固态硬盘的需求，而新增存储产能短期内难以释放。美光2026年的HBM产能已基本售罄，DRAM和NAND价格也因供应紧张持续上涨。这使公司同时受益于销量增加、产品涨价和利润率改善。

美光此前被视为高度周期化的存储芯片制造商，如今则开始被市场重新定价为AI基础设施中的稀缺供应商。更重要的是，其盈利预期从较低基数快速上修，而远期市盈率在不同统计口径下约为6至15倍，为业绩和估值同步扩张保留了较大空间。

英伟达面对的情况正好相反。公司的高利润率、CUDA生态和AI加速器优势早已成为市场共识，连续大幅超出预期也逐渐变成投资者眼中的标准表现。当预期已经处于高位，即使业绩继续增长，股价获得的边际推动也会减弱。

尽管英伟达约18至21倍的远期市盈率相较自身历史水平并不算昂贵，但超过5万亿美元的市值构成了更高的上涨门槛。NVDA股价每上涨10%，就需要新增约5000亿美元市值，因此相同幅度的盈利上修，对其股价的推动通常不如市值和预期基数更低的美光明显。

资金从英伟达流向美光，并不意味着投资者认为GPU需求即将消失，而是市场正在AI产业链中寻找供应更紧张、盈利增速更快且估值更低的环节。

Blackwell需求依然强劲，但这次财报电话会中，Vera Rubin的量产进度可能比Blackwell本身更受关注。

Jefferies预计，Vera Rubin相关产品将在英伟达2027财年第三季度贡献约12%的GPU收入，到第四季度占比可能超过40%，并在2028财年第一季度成为主要收入来源。由于Rubin沿用Blackwell建立的机架形态、液冷系统和数据中心部署基础，其产能爬坡速度可能快于Blackwell早期阶段。

新一代机架设计还减少了人工布线和管线安装。按照机构预测，计算托盘的组装时间有望由约两小时缩短至五分钟。

这项改进的意义不只是降低安装时间。英伟达正在尝试把复杂的AI服务器建设，转变为更加标准化和可复制的“AI工厂”交付模式。部署效率越高，云计算公司和大型企业扩充算力的速度就越快，英伟达整套系统的收入空间也越大。

除GPU外，Vera CPU也可能成为新的增长来源。英伟达预计CPU相关收入今年有望达到约200亿美元，其潜在市场规模约为2000亿美元。CPU业务的绝对规模仍无法与GPU相比，但它可以帮助英伟达将GPU、CPU、网络、存储和CUDA软件整合为完整平台，提高客户切换至AMD、英特尔或自研芯片的难度。

尽管英伟达股价连续下跌，华尔街主流机构仍普遍维持看涨观点。

8月24日更新的评级中，摩根大通（JPM）维持280美元目标价，罗森布拉特看至325美元，KeyBanc为330美元，Cantor Fitzgerald则给出350美元目标价。

以七连跌后的股价计算，350美元意味着约68%的潜在上涨空间。Cantor分析师CJ Muse认为，投资者目前对英伟达的配置偏低，市场似乎已经按照公司将在AI竞争中失去领先地位的情景进行定价。

更广泛的分析师统计同样偏向积极。TipRanks数据显示，过去12个月覆盖英伟达的28位分析师均给予买入评级，未来12个月平均目标价约为304.73美元，最高目标价达到425美元。

来源：TipRanks