スーパー・マイクロ・コンピューターが決算発表を前に2％超上昇、フリーキャッシュフローが空売り勢の焦点に

TradingKey - 決算発表を前にスーパー・マイクロ・コンピューター株が乱高下：キャッシュフローはAIの巨額な在庫圧力に耐えられるか？

米東部時間8月11日、AIサーバー大手のスーパー・マイクロ・コンピューター（SMCI）の株価は米株時間外取引で急伸し、2%超上昇して32.13ドルで取引されました。前日の同社株は寄り付き直後に急伸したものの、その後は伸び悩み、最終的に1.06%高の31.46ドルで取引を終えました。この2日間の値動きは、決算発表を前に市場の強気派と弱気派の間で取引の緊張感が極めて高まっている状況を反映しています。

スーパー・マイクロ・コンピューターは本日大引け後、2026会計年度第4四半期（Q4）および通期の決算を発表します。AIの計算能力に対する需要が引き続き非常に旺盛である中、市場の関心は単なる売上高の成長からフリー・キャッシュ・フローや運転資本へと移行しており、これらはウォール街がSMCIを割安なお買い得銘柄とみなすか、それともバリュートラップ（割安の罠）とみなすかを評価する最も重要な指標となっています。

弱気派にとっては、スーパー・マイクロ・コンピューターの営業キャッシュフローと資金調達リスクが株価の重荷となります。SMCIの事業拡大速度は現金化スピードを大幅に上回っており、前四半期（Q3）の営業キャッシュフローはマイナス66億ドル、直近12か月間の営業キャッシュフローはマイナス75億6,000万ドルという驚異的な赤字に達しています。さらに、SMCIは600億ドルを超える新規受注を保持しているものの、最大88億ドルの負債総額および転換社債に対して手元資金はわずか13億ドル程度にとどまります。みずほは、SMCIが注文を履行するために近く株式や負債による資金調達を必要とする可能性が非常に高く、それがバリュエーションを直接押し下げると警告しています。

スーパー・マイクロ・コンピューターの強気派の自信は、巨額の受注獲得と粗利益率の大幅な回復に由来しています。SMCIは第4四半期に600億ドル以上の新規受注を獲得して過去最高の受注残高を記録し、Blackwell/GPUサーバーや液冷ソリューションに対する需要が引き続き非常に旺盛であることを示しました。一方、同社の第4四半期のGAAPおよびNon-GAAP売上総利益率は15%〜17%の範囲と推定されており、従来のガイダンスである8.2%〜8.4%を大きく上回っています。

現在、オプション・チェーンが示す決算発表後の株価の想定変動幅（上下双方）は最大±13%に達しており、上方ブレイクであれ下方ブレイクであれ、極めて大きなボラティリティを引き起こすことを示しています。テクニカル分析の観点からは、スーパー・マイクロ・コンピューターの業績が予想を上回れば株価は36ドルに向けて上昇する可能性がある一方、悪材料が出た場合は7月の安値である23ドルを再び試す可能性があります。

SMCI株価チャート、出所：TradingView