「ビッグ・ショート」のマイケル・バーリ氏、ポスト・バフェット時代のバークシャーは魅力を失ったと指摘

TradingKey - 米国東部時間8月9日、映画『マネー・ショート』で知られる著名投資家のマイケル・バーリ氏が、バークシャー・ハサウェイ（ BRK.a ) ( BRK.b ）に矛先を向けた。同氏はSubstack上で、バークシャーをもはや魅力的な投資先とは考えていないと公言し、後継者であるグレッグ・アベル氏にはウォーレン・バフェット氏のような忍耐力が欠けていると率直に指摘した。

［出所：Substack］

バーリ氏は投稿の中で、「過去におけるバークシャーに対する私の最大の懸念は、ウォーレンが最終的に退任した際、後継者が高齢すぎること、そして結局のところウォーレンではないため、絶好の投資機会（スイートスポット）を待つ彼の忍耐力を持ち合わせていないだろうということだった。この懸念は現実のものになったと信じている」と綴った。同氏はまた、アベル氏が一部の現金の投入を始めたものの、これらの動きは「実際の投資行動というよりも、フレームワークに沿ったジェスチャーのように感じられる」とも指摘した。

バーリ氏のこのコメントは、バークシャーがバフェット後の時代における第2四半期決算を発表した直後になされた。データによると、同社の第2四半期（Q2）の純利益は前年同期比2倍の256億6700万ドルに達し、上半期の純利益は111%増の357億7300万ドルとなった。しかし、この利益の急増は主に保有株式の含み益によるものだった。就任後、アベル氏はバークシャーのキャッシュマネジメント戦略の調整に着手した。

最も顕著な変化は、手元資金の使途に見られた。第2四半期、バークシャーは14四半期連続で続いていた株式の売り越しに終止符を打ち、約200億ドルの株式を買い越す一方、2021年以来の高水準となる45億ドルの自社株買いを実施した。同社の手元資金（現金準備高）も過去最高の3974億ドルから3655億ドルに減少し、4年ぶりの四半期ベースでの減少となった。

しかし、バフェット後の時代において、資本配分の取り組みが強化されているにもかかわらず、バークシャーの株価パフォーマンスは市場全体の動きに追随できていない。8月9日時点で、バークシャーのクラスB株の年初来上昇率は約3.81%にとどまり、同期間のS&P500指数の約13.3%の上昇と比較すると、約9.5パーセンテージポイントの開きがある。

［出所：TradingKey］

資本配分における具体的な行動について、アベル氏は第2四半期にアルファベット（ GOOGL ）の株式を大量保有するという決定を後押しした。バフェット氏自身、この投資はアベル氏が参加し合意の上で、自らが主導して開始したものだと認めている。

アルファベットはポートフォリオの8.8%のウェイトを占めて上位5銘柄に入り、アップル（ AAPL ）、アメリカン・エキスプレス（ AXP ）、バンク・オブ・アメリカ（ BAC ）、コカ・コーラ（ KO ）といった最上位グループと肩を並べた。これら上位5銘柄で、株式投資の総公正価値の66%を占めている。この投資はまた、アベル氏がバフェット氏のフレームワークの中で独自の判断を下し始めたことを意味している。

バークシャーの巨額のキャッシュが今後どのように活用されるかという市場からの根強い疑問に対し、アベル氏は株主総会の質疑応答セッションで明確な方向性を示した。すなわち、AIは事業運営に実質的な価値をもたらさなければならないという点だ。バークシャーはすでに複数の事業セグメントでAIを導入しており、汎用的なAIコンセプトを追求するのではなく、業務に具体的に貢献できる特化型AI（ナローAI）の適用に焦点を当てている。

バーリ氏の懸念は、多くの投資家が口にしない疑問を代弁しているのかもしれない。伝説的な投資家であるウォーレン・バフェット氏が舞台を去った後、4000億ドル近い手元資金をいかに効果的に配分するかは、バークシャーの経営陣が直面する核心的な試練となっている。少なくともこれまでのところ、バークシャーの株価パフォーマンスは市場を納得させる回答を示していない。