露光装置大手ASML 第2四半期決算プレビュー：AIサイクルの下での成長課題と地政学的リスク

ASMLは先に、第1四半期に通期見通し（ガイダンス）を引き上げ、顧客需要が引き続き供給能力を上回っていることを強調した。市場の最大の焦点は、もはや単一四半期の売上高が目標を達成するかどうかではなく、利益率の安定を維持し、中国ビジネスに対する潜在的な規制に対応しながら、旺盛な需要を実際の装置納入に結び付けられるかどうかに移っている。

JPモルガンは最新のリサーチレポートの中で、ASMLの株価がブレイクスルーを達成するためには、2027年以降の生産能力拡大と旺盛な需要を明確に示す必要があると指摘している。

同行は、2027年におけるASMLの成長は、世界のウエハ製造装置（WFE）市場全体の成長率を大幅に上回ると予想している。しかし、2026年については、サプライチェーンの供給能力に制約されるため、受注を完全には納入できないとみている。

Yahooファイナンスがまとめたアナリスト予想によると、ASMLの第2四半期の売上高ガイダンスは84億〜90億ユーロ、粗利益率は51%〜52%となっており、市場は経営陣が再び通期の見通しを引き上げるかどうかに概ね注目している。

同社の第3四半期の売上高ガイダンスが市場予想の103億4,000万ユーロと同等以上となり、同時に川下の生産能力増強需要が継続していることが確認できれば、株価上昇の直接的な材料（カタリスト）となる。逆に、売上高は目標に達したとしても新規受注が低調であれば、将来の売上に対する市場の信頼が揺らぎ、AI需要が現在のバリュエーションを支えられるかどうかを投資家が再評価する契機になりかねない。

EUV（極端紫外線）露光技術の世界唯一のプロバイダーとして独占的な地位を築いているASMLは、半導体サプライチェーンにおいて代替不可能な極めて重要な結節点（ノード）となっています。EUV露光装置は、従来のレンズの代わりに反射鏡システムを採用することでナノメートル規模の精密なエッチングを実現しており、7ナノメートル未満の最先端プロセスチップを量産するための必須条件となっています。

現在、世界の主要なファウンドリ、メモリチップメーカー、および垂直統合型デバイスメーカー（IDM）はすべて、AIデータセンターやスマートフォン、パソコンなどの用途で使用されるハイエンドチップを生産するためにASMLのEUV露光装置に依存しています。SKハイニックスやマイクロンといったメモリメーカーも、より高性能で低消費電力なメモリ製品を開発するためにEUV技術を活用しています。

ASMLは2026年に約60台のLow NA（低開口数）EUV露光装置を出荷する予定で、これは前年比で約25%の増加となります。旺盛な需要があるものの、生産量はサプライヤーが十分な光学部品、光源、および精密部品を提供できるかどうかに依存しています。投資家は供給遅延の兆候を注視する必要があります。ASMLが生産能力を迅速に拡大できない場合、豊富な顧客注文を抱えていても一部の売上高が翌四半期以降に繰り延べられ、短期的な業績に影響を与える可能性があります。

今年の第1四半期、ASMLは堅調な決算を発表し、売上高は前年同期比13%増の87億6000万ユーロ（約100億ドル）、純利益は同5.4%増の28億4000万ユーロとなりました。AIインフラ投資に牽引された業界の旺盛な需要を背景に、ASMLは第1四半期決算で2度目となる通期予想の上方修正を行い、2026年の売上高予想を従来の340億〜390億ユーロから360億〜400億ユーロへと引き上げました。

中国市場は2026年におけるASMLの売上高の約20%を占めると予測されている。主なリスクはすでに規制対象となっているEUV（極端紫外線）装置ではなく、先端深紫外（DUV）システムやスペアパーツ、サービスに対するより厳格な規制の導入から生じる。

ASMLはすでに第1四半期決算において、輸出規制の影響を通期業績見通しに織り込んでいる。投資家は、中国市場の売上高比率の低下が続くか、DUV装置の輸出ライセンス承認が新規受注に影響するか、アフターサービスやフィールドオプションの販売が影響を受けるか、そして台湾、韓国、米国など他地域の顧客が潜在的な需要のギャップを吸収できるかなど、複数の分野の動向を注視する必要がある。

オランダの貿易相の訪中に関する最近の報道によると、ASMLの対中販売規制は中国・オランダ間の経済貿易対話における主要な議題となっている。オランダ側は、ASML製装置に輸出規制を導入する目的は、機微技術が安全保障を脅かすシナリオで使用されないようにすることだと説明した。

投資家にとって、これはASMLが直面するリスクが半導体業界の需要サイクルに伴う変動だけでなく、国際的な政策協調や輸出ライセンス承認を巡る不確実性からも生じていることを意味する。

リスクの程度は事業セグメントによって異なる。EUV装置の販売は長期にわたり規制されている一方、DUV装置は比較的広い市場を対象としているが、新たな規制措置によってその出荷ルールやサービスの適用範囲が変更される可能性がある。サービス収益は通常、極めて安定しているが、政策規制の範囲がサービス部門にまで拡大すれば、将来の収益の予測可能性にも影響を及ぼすことになる。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。