ウォール街の最大の疑念を打ち砕く：マイクロンの過去最高となる84.9%の売上総利益率が基調を決定付ける：2027年までのAIメモリ不足

マイクロン・テクノロジーの2026年会計年度第3四半期決算発表において、84.9%という調整後粗利益率は、最も注目を集める中核指標となった。この数値は同社の過去最高を更新しただけでなく、エヌビディア（ NVDA）やメタ（ META ）を上回り、米国の主要テック企業の中で首位に立った。

「当第3四半期の粗利益率は前年同期の2倍以上に拡大しており、メモリ業界の新たな時代を定義するに十分な成果だ」と、マイクロンの最高財務責任者（CFO）であるマーク・マーフィー氏は決算説明会で述べた。

データを見ると、マイクロンの粗利益率の急上昇は偶然ではなかった。

当第3四半期において、DRAMの売上高は前四半期比で67%増加したものの、出荷ビット成長率は1桁台にとどまり、価格は前四半期比で約60%上昇した。また、NAND型フラッシュメモリの価格は前四半期比で約85%上昇した。この数量と価格の同時上昇の背景には、AIが牽引するメモリ需要と供給のボトルネックとの間にある深刻な乖離が存在する。

エヌビディアやAMD（ AMD）、グーグル（ GOOGL）といったテック大手は、自社のAIプロセッサをサポートするためにマイクロンの高帯域幅メモリ（HBM）を必要としている。データセンター事業者はコストを度外視してメモリを買いあさっており、アップルのような消費者向け電子機器メーカーまでもがメモリコスト上昇の圧力を受けている。アップルのティム・クック最高経営責任者（CEO）は先週、「持続不可能」なメモリ価格上昇に対処するため、iPhoneの値上げを余儀なくされるだろうと指摘した。

マイクロンの粗利益率の水準は、業界の従来の常識をはるかに超えている。伝統的なメモリサイクルにおいて、これほど高い粗利益率は通常、業界が深刻な供給不足に陥っていることを示すが、マイクロンの経営陣はこの傾向がより長く続く可能性を示唆している。

同社は第4四半期の粗利益率がさらに約86%に上昇すると予想しており、主要顧客と将来の長期供給関係および価格水準を確保するための「戦略的顧客合意（SCA）」を締結したことを明らかにした。このビジネスモデルの転換は、メモリ業界が従来の循環型セクターから長期安定成長セクターへと移行しつつあることを示している。

マイクロンのサンジェイ・メロトラCEOは、さまざまな市場セグメントにおけるAI駆動の需要と構造的な供給制約により、供給の逼迫は2027年以降も続くと述べ、供給が需要に追いつく明確なタイムラインはまだ見えていないとした。

データセンター事業の爆発的な成長は、AI需要の持続可能性に対する市場の疑念を直接払拭するものである。

中核であるデータセンター事業の売上高は115億2000万ドルに達し、アナリスト予想の68億ドルを約69%上回った。これは、実に驚異的な上振れ幅である。

さらに重要なことに、このデータはAIサーバー向けメモリー需要の減退に対する市場の懸念を完全に払拭している。データセンター部門の力強い業績は、AIの学習や推論、サーバーのアップグレード、高性能ストレージによって喚起される需要が減速するどころか、むしろ加速していることを示している。

一方、クラウドストレージ事業も好調な決算となり、売上高は市場予想の106億9000万ドルを約29%上回る137億7000万ドルに達した。これは、AI主導のストレージ需要が、特定のAIアクセラレーターチェーンにとどまらず、より広範なデータセンターストレージやクラウドインフラストラクチャー投資へと拡大していることを示している。

Micronは決算報告書において、データセンター事業者や自動車メーカーを含む主要顧客との間で、DRAM出荷量の約20％、NAND出荷量の約3分の1をカバーする16件の「戦略的顧客契約（SCA）」を締結したことを開示した。契約期間は一般的に2026年から2030年に及ぶ。

これらの契約の大部分は「テイク・オア・ペイ（テイク・オア・ペイ）」モデルを採用しており、これは顧客が実際に製品を引き取るかどうかにかかわらず、契約数量分の支払いを義務付けられることを意味し、Micronに前例のない収益の確実性をもたらしている。

会計基準に基づき、Micronが初めて開示した残存履行義務（RPO）によると、締結済みの契約は約1,000億ドルの保証された収益に相当する。また、同社は約220億ドルの保証金（キャッシュデポジット）および関連する財務コミットメントを受け取る予定であり、そのうち約180億ドルが保証金となる。

この戦略の核心的な価値は、企業の収益の半分以上とともに価格と数量の大部分を事前に確定（ロックイン）し、従来のスポットビジネスの上に安定した長期契約収益の層を重ね合わせる点にある。

Micronのサンジェイ・メロートラCEOは、契約で設定された最低価格（プライスフロア）により、過去のどのサイクルの四半期ピークをも大幅に上回る力強い粗利益率を達成できると強調した。経営陣は特に、契約で規定された最低価格水準であっても、Micronの粗利益率は過去のどのサイクルのピークよりも高い水準を維持できると指摘した。

当四半期の業績は過去の成長を裏付けるものにすぎないが、来四半期のガイダンスは市場の評価を決定する鍵となる。マイクロンの最新の第4四半期見通しは、市場予想を大きく上回っただけでなく、収益がすでにピークに達したという外部の懸念を打ち砕いた。

同社は、第4四半期の調整後売上高が490億ドルから510億ドルに達すると予想しており、その中間値は約500億ドルと、市場予想の432億4000万ドルを約15.6%上回っている。

さらに注目すべきは、このガイダンスが第3四半期の実績売上高である414億6000万ドルと比較して約20.6%の前四半期比成長を示しており、需要側の持続的な強さを反映していることだ。

収益面では、マイクロンの調整後EPS（1株当たり利益）見通しも同様に素晴らしく、中間値が31ドルとなる30ドルから32ドルに達すると予想されている。これは市場予想の25.31ドルを約22.5%上回り、第3四半期の25.11ドルと比較してもさらなる上振れを示している。

決算電話会見において、メロートラ最高経営責任者（CEO）は、AIがここ数十年でメモリ業界における最も重要な成長原動力の一つになったことを強調し、このトレンドはまだ極めて初期の段階にあると述べた。

同氏は、さまざまな市場セグメントにおけるAI主導の需要と構造的な供給制約により、DRAMとNANDの緊迫した需給バランスは2027年以降も続くと予想され、2028年に供給が徐々に改善するものの、「現時点で供給がいつ需要に追いつくかは分からない」と指摘した。この評価は従来の市場予想よりも楽観的であり、今回のAIインフラ構築サイクルが、投資家が当初予想していたよりもはるかに長く続く可能性があることを示唆している。

拡大するAIメモリ需要に対応するため、マイクロンは生産能力の増強を加速している。同社は2026年度の設備投資額を270億ドルに引き上げ、主に先端ノードDRAMおよびHBMの生産能力向上に注力している。

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