上場後初の決算は失望を誘う：セレブラス株は時間外取引で11%近く下落、収益性の悪化が懸念を呼ぶ

収益性の悪化が投資家の懸念を誘発している。同社の最新のガイダンスによると、第2四半期のコア売上高総利益率は第1四半期の46.5%から36%〜38%へと急低下する見通しである一方、通期のコア営業利益率はマイナス28%〜マイナス32%の範囲にとどまる見込みだ。売上高は急速な拡大を続けているものの、収益性改善の見通しは一段と不透明になっている。

Nvidiaに対する潜在的な挑戦者として、Cerebrasの主な課題は、急速な売上成長が持続可能な収益性につながることを投資家に証明することにある。投資家が求めているのは、収益性改善に向けた明確かつ具体的な道筋だ。

現在の市場環境において、投資家はNvidiaのようなリーディングカンパニーが業績予想を常に上回ることに慣れてしまっており、売上高の成長だけではもはや株価を維持するのに十分ではない。

今年1月、CerebrasはOpenAIとの間で、200億ドル以上の価値がある複数年の演算調達契約を締結した。この契約に基づき、OpenAIは750メガワット（MW）のAI推論演算を購入することを約束し、さらに1.25ギガワット（GW）を追加購入するオプションを保有している。さらに注目すべきは、Cerebrasが前払いベースでOpenAIに供給を行っている唯一のサプライヤーであることだ。

さらに、Cerebrasは推論分野においてAmazon AWSと深いパートナーシップを築いており、同社のWSE-3チップはすでにAmazon Web Servicesのデータセンターに導入されている。

Cerebrasの核心的な競争力は、破壊的なウエハースケール積層技術に由来する。ウハー全体を数十、さらには数百の小さなダイに裁断する従来のチップ製造とは極めて対照的に、このシリコンバレーのスタートアップ企業は、12インチウエハー全体から単一のAIプロセッサーを直接製造し、従来のチップの物理的な限界を完全に打ち破っている。

みずほ銀行は6月8日のレポートで、Cerebrasのチップに搭載されたSRAMメモリ容量が、Googleの最新のテンソル・プロセッシング・ユニット（TPU）や3月に発表されたNvidiaのチップ、Groq 3 LPUチップを大幅に上回っており、大規模なAIモデルを実行する際に比類のないパフォーマンス上の優位性をもたらしていると指摘した。

しかし、Cerebrasは独自の成長課題にも直面している。決算発表前のインタビューで、アンドリュー・フェルドマン最高経営責任者（CEO）は、現在同社の拡大を制約している最大の要因は技術ではなく、データセンターにおける物理的なスペースの不足であることを認めた。同氏は皮肉を込めて、『素晴らしい皮肉なことに、当社やNvidiaがこれらすべての技術を発明した後に、建物が制約要因になっている』と指摘した。

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