SpaceXのIPO熱はいまだ衰えていないが、なぜ米国株はすでに警鐘を鳴らしているのか？致命的な逆風が迫るなか、米国株の弱気相場は始まったのか？

バーナート氏は、現在の米国株の上昇はテクニカルな資金フローによる主導が大きく、市場が真に強気になっているわけではないと警告した。

同氏は、ゴールドマン・サックスのトレーディング・デスクでデリバティブを専門とするブライアン・ギャレット氏の言葉を引用した。ギャレット氏は、マクロ的なショートカバーが2026年夏の初期の基調を決定づけたばかりであり、混み合ったヘッジポジションの解消が進むなか、ショートを抱える投資家は損失を補填するために株式の買い戻しを余儀なくされていると指摘。ショートカバーの動きが落ち着くにつれ、市場は確信と方向性を模索しているとした。

ギャレット氏は、ヘッジファンドが4週連続で米国株のリスク資産を買い越したことは一見すると好材料のように思えるものの、これは主にアクティブなアルファ・エクスポージャーを追加するためではなく、ショートポジションを縮小するためのものである点に注意が必要だと指摘した。同氏によると、グローバルなプライム・ブローカレッジの買い越し額において、ショートカバーとロング買いの比率は4.7対1にも達したという。

簡単に言えば、現在の米国株の上昇は、市場が米国株に対して真に強気であるからではなく、単に空売り投資家がポジションをクローズして撤退するために株式を買い戻しているに過ぎないということだ。

もう一つの逆風となったのが、新たに就任したFRBのウォルシュ議長だ。連邦準備理事会（FRB）は17日（水曜日）、フェデラルファンド（FF）金利の据え置きを決定し、これはFOMC（連邦公開市場委員会）にとって2026年以来4回目の据え置きとなった。会合後に公表されたドットプロット（政策金利見通し）によると、当局者18人のうち9人が年内に少なくとも1回の利上げを予想しており、そのうち6人は少なくとも2回の利上げを予測している。「FRBの代弁者」として知られる記者のニック・ティミラオス氏は、今回のドットプロットは極めてタカ派的な内容だったと指摘した。

今回の会合では金利が据え置かれたものの、市場における年内の利上げ期待は最高潮に達している。CMEのFedWatchツールによると、市場が予想する年内の利上げなしの確率はわずか15%にまで低下した。利上げ観測は米国株にとって間違いなく大きな打撃となり、水曜日終盤の取引で売りが加速し、主要3指数はそろって下落して取引を終えた。

バーナート氏は、米政府によるAIセクターへの規制強化が、現在新たな逆風になっているとみている。金曜日、ある企業がMythosモデルのセキュリティ保護措置の突破に成功し、米政府のシステムや金融ネットワークを危険にさらした可能性があると主張したことを受け、米商務省はAnthropicの最も先進的な2つのAIモデル『Fable 5』と『Mythos 5』を輸出管理の対象に指定した。投資家にとって、この政治的な対立の激化を織り込むことは厄介な問題だ。これは単に米政府がAI企業への影響力を強めようとする試みに過ぎないのか、それとも最先端技術企業が自主性を失う転換点となるのか。もし後者であれば、ハイテク株の今後の業績見通しは極めて不透明になるだろう。

米株式市場は最近、SpaceXによる前例のない新規公開（IPO）で熱狂に沸いているが、バーナート氏は、これこそがまさに潜在的な危機が潜む場所であると考えている。SpaceX単独での調達資金額は、すでに2024年と2025年の米IPO市場全体の合計調達額を上回っている。その一方で、他のAI大手2社であるAnthropicとOpenAIも、依然として上場を控えている状態だ。バーナート氏は、最終的な試練は市場の流動性であり、今後数カ月間にわたり、市場がこの規模の新規上場を吸収するのに十分な厚みを備えているかどうかであると指摘している。

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